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管理层收购的运作

管理层收购对于中国资本市场来说还是一个新生事物,目前我国的一些企业包括上市公司对管理层收购活动进行了一些积极的探索和实践。管理层收购(MBO,即Management Buy-Out)属于杠杆收购(LBO,即LeveragedBuy-Out)的一种。所谓“杠杆收购”,是指收购公司利用目标公司资产的经营收入来支付兼并价金或作为此种支付的担保。换言之,收购公司不必拥有巨额资金,只须准备少量现金(用以支付收购过程中必须的律师、会计师等费用),加上目标公司的资产及运营之所得作为融资担保,即可兼并任何规模的公司。“给我一个支点,我能撬起整个地球”,是阿基米德对杠杆的描述,由于此种操作类似杠杆,故而得名。一般而言,利用杠杆收购来重组目标公司的经济实体,可以是其他公司、合伙人组织、个人或机构投资人等外部人,也可以是目标公司的管理层这样的内部人。当运用杠杆收购的主体是目标公司的管理层时,LBO则变成了MBO。$$实施MBO的利益动机$$在MBO交...  (本文共2页) 阅读全文>>

合肥工业大学
合肥工业大学

我国上市公司管理层收购实证分析及对策研究

作为一种资本运营方式,管理层收购是指目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司所有者结构、控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。美欧等地资本市场的研究表明,管理层收购可以有效地协调企业剩余索取权的匹配关系,在降低公司代理成本、改善治理结构、提升经营绩效等方面取得显著效果。引入管理层收购的操作理念,无疑为当前国有企业产权多元化改革提供了一个新的探索思路。本文用简洁的语言,对管理层收购的概念、发展概况以及国内外管理层收购理论成果做了简要的回顾。运用实证研究方法,从股权结构、融资方式、业绩变化等多方面对我国上市公司管理层收购进行研究,并得出一些有意义的结果。通过与国外管理层收购比较后,对中外管理层收购差异及原因做出具体分析。详细分析了我国上市公司管理层收购有关的法律法规,特别是新颁布的规定对我国上市公司管理层收购的影响和其不足。从理论与实践相结合的高度,对我国管理层收购实践过程中...  (本文共66页) 本文目录 | 阅读全文>>

对外经济贸易大学
对外经济贸易大学

中国MBO的运作方式研究

随着国企改革的进一步深入,国有资源的战略调整,MBO在中国悄然升温。MBO能够进一步明晰产权结构,有效降低代理成本,大大提高企业管理层的经营效能。通过将管理者和所有者有机结合,MBO能够较大程度的克服国有企业所有者虚位的缺陷,在企业形成约束与激励相结合的科学管理机制。由于管理者很难依靠自有资金实现MBO,MBO一般都采取杠杆收购的形式。国外的杠杆收购者一般先设立一个壳公司作为收购平台,融通资金时采用高级债务、次级债务和股权资本(一般只占整个收购资金的10%左右)相结合的形式。收购成功后,壳公司和被收购公司合并,债务以被收购公司的资产或信用作担保。为了更好的利用被收购公司的资源,国外的MBO更多的采用要约收购的方式。中国的管理者在实施MBO的时候做法与国外有一些差异。中国的管理者很少采用要约收购的方式,所以,虽然在现实操作中不乏案例,但是在MBO中利用被收购公司的资源为收购融资提供便利就不符合法律规定。在国退民进的大背景下,中国M...  (本文共57页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经学院
天津财经学院

企业管理层收购中的会计问题研究

自英国经济学家麦克·怀特(Mike Wright)于 1980 年发现管理层收购现象,并对该现象进行比较规范的定义以来,已经 20 多年了。实践证明,管理层收购在激励内部人积极性、降低代理成本,从而改善企业经营状况等方面起到了积极的作用,因此,MBO 在欧美国家得到了广泛的应用。MBO 的产生,被认为是一种“有效治理模式”。因为实施 MBO 后,管理层通过借贷收购成为公司的控股股东,公司所有权和经营权合二为一,从而消除了“代理成本”赖以产生的基础。 随着经济全球化的发展,近几年来管理层收购在我国也逐渐受到人们的重视,而“四通”的产权改革则为我国的 MBO 拉开了序幕。目前,国有经济战略性调整正在有条不紊的推进,国有资本从一般竞争性领域退出的步伐明显加快,这无疑为国内管理层收购的发展提供了良好的环境。然而,由于市场化程度、体制,历史等多方面的原因,管理层收购在我国呈现出一些新的特点,并且在 MBO 过程中遇到了一系列的制度障碍,在...  (本文共69页) 本文目录 | 阅读全文>>

中国矿业大学
中国矿业大学

基于效率与公平的管理层收购模型研究与运作设计

管理层收购(MBO)曾在证券市场发达的西方国家风靡一时,MBO在中国近10年才开始试行并逐步兴起。MBO的实行,意味着出于激励的视角,“管理要素”被作为一种资源价值得以承认。西方管理层收购中产权是明晰的,通行原则是“自由买卖,公平交易”,即“过程公正”。但中国MBO在具体实施中,伴随控制权的转移并不一定带来期望中绩效的提升,而且受到了诸如国有资产流失、分配不公等各方的争议。因此,中国转型期管理层收购具有其特殊性,需要从更全面的视角加以分析。本文首先基于效率视角,运用定性分析方法,在总结国内外关于管理层收购研究成果的基础上,以委托-代理理论、企业家精神说、产权改革理论和契约理论等作为MBO的理论基础。随后针对管理层收购是否带来业绩提升的争议,本文构建了基于契约理论,关系专有性人力资本投资情形下的管理层收购产权配置模型,并选取12个财务指标作为上市公司经营绩效的衡量标准,采用因子分析方法构建了上市公司经营绩效的综合得分函数,实证检验...  (本文共154页) 本文目录 | 阅读全文>>

哈尔滨工程大学
哈尔滨工程大学

管理层收购的法律分析

管理层收购作为一种企业产权交易的方式,在国外已有二十余年的历史。通常所说的管理层收购,是指目标公司的管理层或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构、掌握对公司的控股权,进而达到重组本公司并通过其经营行为来获得预期收益的一种公司收购行为。在国外,管理层收购被认为是激励管理层和减少公司代理成本的有效手段,而得以迅速发展。我国目前正经历着以塑造真正的市场主体为目标,以国退民进为主要方式的最深层次的经济体制改革,其核心就是企业产权制度的变革。管理层手段作为一种产权变更的手段,被大量用于基于上述目的而进行的国有企业改制当中。本文以国外管理层收购产生的背景为起点,以对管理层收购的内涵及外延的探讨为切入口,试图能够对管理层收购有一个比较深入的认识,为使文章能够尽量贴近实际,针对我国现阶段在国有企业的改制中,如何保证管理层收购的规范运作,作出了一些比较详尽的探讨。  (本文共99页) 本文目录 | 阅读全文>>