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上市公司股改试点“试”出了什么?

“先有游戏,后有规则”。如果说第一批股权分置改革4家试点公司是“摸着石头过河”的话,那么在试点的过程中究竟“试”出了什么呢?$$对价:是补偿历史还是预期未来?$$对价之所以让投资者感到困惑,因为在股权分置改革试点中暴露的最大问题是,既缺乏对价的定价标准,也缺乏对价的定价理论基础。$$对价,是在股权分置改革试点中出现频率很高的词汇,也是让投资者最感困惑的词汇。究其本意,对价原本是英美合同法上的概念,指“为换取另一个人做某事的允诺,某人付出的不一定是金钱的代价”,也许是“购买某种允诺的代价”。$$从第一批实施股权分置改革的4家试点公司情况看,30%的对价比例显然不能保护投资者的利益。这是因为,流通股是按照市场原则进入的,非流通股是按照计划原则进入的,所以在进入的时候承诺不流通,是以不流通为前提进入的。现在非流通股要全流通了,一方面需要对历史上承诺的违约进行补偿;另一方面需要对股票预期的下跌进行补偿,因为现有市场的供求关系发生了变化。...  (本文共3页) 阅读全文>>

《企业家天地》2013年11期
企业家天地

要重视国企股改在文化建设上面临的挑战

现今几乎所有的国企都经历了“两个置换”(企业置换国有性质,员工置换全民身份)的转变,但由于股权结构和由政府统管、只对政府专门机构负责的性质没有变,仍有相当多的国有企业从经营作风到管理机制并未脱离旧有窠臼,行业老大的行政属性和计划经济的痕迹仍然很深,以至民营企业的人喜欢将这些政府部门或行业隶属性企业视为体制内的人,这实际是一种文化理念存在于不同的对象认识中。毋庸讳言,相当多的国企员工也以这种认识而沾沾自喜,这也是一种文化定格。从某种角度认识,这种文化定格并没有什么不好,但一旦居有优越感的文化定格或是心理感受遇到冲击,甚至影响到福利或是有如铁饭碗一样的岗位稳定、生活内容及价值理念,就将会是企业文化建设面临的一种挑战,认识和应对这种挑战,是企业股改应具备的问题解决课目,我们应思考的是,从课题解决中以求得股改工作的顺利和企业发展不稳定因素的减少。股改并非只对国企而言,也与朱镕基时代以砸“三铁”为主要内容的体制改革大为不同。股改即谓大公司...  (本文共1页) 阅读全文>>

《董事会》2009年08期
董事会

上海石化股改非常思路

作为大型央企,上海石化股改4年未果,业界有责任献计献策。建议相关利益方解放思想,突破惯例,把流通股股东对价补偿与控股股东股份减持结合起来,在尽快完成股改任务同时,为解决“后股改”时期中国股市突出矛盾提供借鉴。上海石化两个股改方案未获通过:2006年11月,第一个股改方案被否决,对价安排是每10股支付3.2股;2008年1月,推出第二个股改方案又未通过,在对价不变的基础上,增加了控股股东中石化持股72个月不减持的承诺。客观而言,和已完成股改的大型蓝筹公司或全部上市公司的平均对价水平相比,上海石化的股改对价水平是高的,但流通股股东却从中石化送出率角度认为对价水平是低的,中石化持有40亿股,按拟对价安排送出2.3亿股,送出率仅为5.8%。对价水平较高与送出率较低并存的状况,根源于流通股比重过低的畸形股本结构,上海石化总股本72亿股,流通A股为7.2亿股,仅占总股本的10%,这在中国股市十分普遍。扩大流通股规模,优化股本结构,是中国股市...  (本文共1页) 阅读全文>>

《中国金融家》2008年11期
中国金融家

股改凸显“火车头效应”

免热⑥关注,。c“’明,内生性的改革和发展举措,将为国有商业银行未来的核心竞争力埋下深谋远虑的伏笔。公司治理引发“乘数效应”改革国有商业银行旧体制的沉病、提振核心竞争力,重中之重是公司治理。为确保改革达到预期目标,银监会在股改伊始就颁布了《中国银行、中国建设银行公司治理改革与监管指引》,明确了公司治理的十条标准及其内部改革的有关要求。以中国银行和建设银行为例,在法人治理结构上,形成了董事会、行长、监事会三足鼎立的局面,在股东董事、外部董事和独立董事、薪酬制度、透明度等四个方面也做了很多探索。比如建设银行就聘请了日籍银行家担任独董,而香港证监会前主席梁定邦,则出任改组后中国银行的独立董事,任命外籍人士担任独立董事的主要目的,是用潜在外国股东和投资组合投资人来提高国有银行的信誉,这些对改善银行的公司治理机制会有很大好处。无疑也为中资银行赢得了境外投资者更大的信赖。稍后股改的工行则请来了普华永道,为其量身定做一整套的符合国际先进水平的...  (本文共3页) 阅读全文>>

《贵州农村金融》2008年01期
贵州农村金融

股改的春风

...,呱交的春风伴随春的脚步声催醒了农行人的梦同一个目标,同一个梦想牵动着农行人一颗颗滚烫的心股改的春风送来期待每一个农行人驰骋梦想激情飞扬一切只为迎接一轮新的朝阳股改的春风送来阳光...  (本文共1页) 阅读全文>>

《股市动态分析》2008年29期
股市动态分析

股改功过是非谈

正当大盘苦苦找寻奥运B浪反弹的底部之际,一场稀奇古怪的“讨论”正在兴起,名日“股瓜(区)民砚谊、一人d ...改功过大反思”。虽然据说是各家观点“针体相对”,但一班股改干将斗士齐策一起,谈来论去的不过是为股改涂脂抹粉,差异只不过是番粉与香水而已。首先,本栏对“讨论”的前提,即“股改拉开了中国股市‘同股不同权,同股不同价’的制度性缺陷改革”拎有另类的异议。~问,股改之前的“同股不同权”体现在哪里?有解释称,“同股不同权”主要体现在上市公司一般以高价进行工po或增发兜股,导欢大股东所持股爸含查t提高,而流通股合女t彼稀释。此官谬夹!工阳或增发倪股的行为主体是上市公司,与大小股东的“权利”有何关系?再说,你着认为工po或增发配股是“同股不同权”,不参每筑是,不统免了同股不同权的困惑了吗?再者,着无I阳或增发配股,流通股股东何来上市妙作的“权利”?其三,股权分t之所以“分t”,倒是大股东股份不得流通,这算不算“同股不同权”呢?可能有人会...  (本文共1页) 阅读全文>>