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如何认识我国上市公司的并购与资产重组

在中国证券市场十年多的发展历史中,上市公司的并购与资产重组始终是市场的热点问题。近几年,公司重组中所暴露出的问题不断受到市场监管机构和投资者的谴责,特别是在理论界,这种呼声更为强烈,纷纷指责上市公司的假重组、真圈钱行为。有些人甚至认为在我国这样的环境下就不可能有真正意义上的并购和重组行为,非市场化、黑箱操作式的并购与重组将在长期内占据主流,并购不再是企业跳跃式发展的灵丹妙药。$$不能否认,确有一些上市公司在并购或重组中欺上瞒下、编造虚假报表及虚假信息,欺骗投资者,引致不少投资者上当受骗,损坏了公司和市场的形象。对于这种恶劣问题,应当必须严肃处理。但是,我们也应当认识到。由于我国的公司制度、信息披露制度、市场环境远未健全和净化,这就决定了我国上市公司的并购与重组不可能像成熟的市场国家那样,又真实又理想,肯定会出现这样或那样的问题。我国目前还处于工业化初中期,工业化程度,尤其是农业现代化水平还不是很高,市场经济建设刚刚起步,原有的计...  (本文共2页) 阅读全文>>

复旦大学
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企业并购中的利益博弈与协调

并购是兼并与收购(Mergers and Acquisitions)的简称,自19世纪末开始在西方主要市场经济国家兴起并购以来,迄今为止全球已发生了5次并购浪潮,每次并购浪潮都表现出与当时经济技术发展相适应的并购方式。对并购的理论研究也比较丰富,如有管理协同理论、规模经济理论、资产组合理论、投机理论、交易费用理论等。自1998年全球第五次并购浪潮以来,并购呈现出一些新的特点,亟待理论上的创新来解释这些新特点。中国改革开放以来,并购不断发展,尤其是在经济全球化和中国已经加入WTO的背景下,企业并购对于中国经济而言具有越来越重要的意义。因此,本文的选题在理论和实践方面都具有特别重要的意义。除导论之外,全文共分为七章。第一章首先回顾了中外企业并购的发展历程,以及理论界关于企业并购的研究综述:第二章从经济利益理论入手来解释企业并购这一经济行为,认为不同的并购理论从不同的侧面解释了企业并购产生的原因,而从本质上来看,并购是企业的利益相关者...  (本文共276页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
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模式创新、政策突破和利益博弈

1993年以来,中国上市公司并购重组的制度变迁和思想演进主要体现在模式、政策和利益三个方面。并购重组的模式创新和政策突破是制度变迁的体现,并购重组的利益博弈则是制度变迁的内在推动力。相应地,中国上市公司并购重组的思想演进主要体现在模式思想、政策思想和利益思想三个方面。模式思想开端于对二级市场模式的讨论,并在对协议并购模式的讨论中获得了发展,在对要约收购模式的讨论中获得了初步成熟。政策思想形成于对外资并购的广泛讨论,并在对管理层收购的讨论中发生了更新。利益思想开始于对反收购问题的讨论,发展于对绩效问题的讨论,并在对利益来源的理论争论中获得了成熟,在对信息披露的讨论中获得了深化。中国上市公司并购重组思想演进和制度变迁之间存在互动关系。在并购重组模式方面,并购重组的模式创新在于参与者利益博弈的推动,二级市场公开收购将是未来我国并购重组的主流模式。在并购重组政策方面,并购重组的政策突破亦是参与者利益博弈推动所致,目前我国上市公司并购重组...  (本文共179页) 本文目录 | 阅读全文>>

新疆农业大学
新疆农业大学

上市公司并购绩效评价研究

本论文从战略与金融相结合的视角,首先对公司并购动因、绩效评价相关理论进行了深入的考察,并在全面整合的基础上,指出公司并购绩效是通过社会绩效、整合绩效、交易绩效三个层面反映出来的,并确立本文研究的价值创造理论基础及评价思路。在此基础上,运用多元统计方法构造综合评判指数对我国上市公司并购的整合绩效进行了评价;利用市场模型计算超额收益对我国上市公司并购的交易绩效进行了评价。研究表明,上市公司无论作为并购公司还是目标公司,从整体看,并购的整合绩效是好的。但仍存在许多上市公司并购动机违背价值创造的初衷,盲目扩张等问题。进一步的影响因素分析表明,上市公司并购客观的价值创造结果与我国现阶段国有资产战略性调整背景下的“准并购”行为有关。通过交易绩效案例研究,分析了并购公司及目标公司超额收益分布的特征。研究还发现,无论作为并购公司还是目标公司,上市公司并购交易绩效都存在与建立在公司真实价值基础上的整合绩效并不一致的情况,这反映了我国资本市场尚不成...  (本文共107页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
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企业成长的系统控制论

论文以经济学研究范式中基本理论硬核的历史变迁为出发点,回顾了经济学史上各种划时代的人性假设,并以亚当·斯密的“经济人”、后斯密时代的“管理人”以及基于马克思有关论述的“自由人”假设,作为划分经济学研究范式不同发展阶段的标志,认为贯穿这三大人性假设的主线是“自由”原则,而经济学研究范式变迁的实质则是对不同“主体自由”的扬弃过程。通过揭示各种人性假设与其产生的社会实践背景间的关系,提出了应当以“知识人”假设作为构建当代经济学研究范式的人性基础。论文在此假设前提下,并以系统科学的最新研究成果——开放的复杂巨系统理论作为主要研究工具,对企业本质及其成长过程进行了系统研究。论文认为,企业的本质是一个“知识人——利益协同体”,在当前知识经济时代表现为“一个人力资本与人力资本之间在一定物化资本配置格局中的特别合约”;企业成长的动机是“知识人——利益协同体”在外界竞争压力的作用下为求得自身发展的一种本能冲动;企业成长的实质是企业这个“开放的复杂...  (本文共317页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
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我国企业并购与政府的职能定位

企业并购,作为企业间相互竞争最激烈的方式,长久以来一直是资本市场中令人关注的亘古不变的话题。20世纪90年代以来,随着经济全球化进程的加快,西方发达国家掀起了席卷全球的第五轮并购浪潮。与此同时,中国国内企业并购活动也随之迅速发展。目前,并购已成为我国企业发展壮大、参与国际竞争的重要战略手段。然而我国转轨经济的特征决定了我国企业并购与西方企业并购的最大不同在于并购中的政府干预。我国政府在企业并购中的职能定位是一个有趣且富有挑战性的命题。该命题的研究对我国今后企业并购的发展方向有着重要意义,同时,西方企业并购理论难以直接运用到我国的现实环境中来,这使得命题的研究必须具有创造性。本文从西方传统的企业并购理论出发,结合我国制度背景,借鉴了新兴的政府治理理论,构建了一个分析我国企业并购中政府职能定位的理论框架。针对西方的并购理论,本文分别从经济学角度、基础理论角度和一般理论角度进行了整理和阐述,作为研究的起点。鉴于我国政府对企业并购中的行...  (本文共168页) 本文目录 | 阅读全文>>