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“赢家诅咒”:一种值得警惕的决策偏差

在我国,近年来频频出现的广告竞标、招标竞价和体育选秀中的“标王”现象以及土地拍卖中的“地王”现象等,也都或多或少存在着“赢家诅咒”的行为陷阱。$$所谓“赢家诅咒”,是指在拍卖情境中,竞价者为了获得拍卖品会过高估计其价值,但竞价成功后,当他发现拍卖品的价值和自己之前的期望不一致时所产生的一种“诅咒”心理。这一现象对于决策者来说,是一种非常值得警惕并且很有必要规避的决策偏差。Capen等人在研究墨西哥湾石油开采权的竞拍时最早提出了“赢家诅咒”的概念。他们认为,在竞价情境中,赢得拍卖的公司一般都是估价最高的竞价者,而竞拍的标的物一般都会给竞标的赢家带来亏损。这种亏损具体表现为两种类型:一是赢家的出价高于标的物的实际价值;二是标的物的实际价值高于赢家的出价,但却低于在竞拍前赢家对标的物的期望值,这样赢得拍卖的公司也会大失所望。这两种情况分别被定义为“赢家诅咒1”和“赢家诅咒2”。后来,研究者们证实了在石油租赁协议拍卖、企业兼并重组、房地...  (本文共2页) 阅读全文>>

《当代经济》2018年24期
当代经济

投资者过度自信研究方式的综述

一、引言20世纪80年代以来,作为传统金融理论的基础,有效市场理论因其在面对诸如日历效应、盈利公告效应、过度交易等金融异象上的乏力,而备受人们质疑。行为金融学抛开了“理性人假设”这一传统金融理论的基础,在对各种金融异象的研究上成果颇丰。过度自信理论是其中取得的诸多成果中的一个。股票市场由于其特殊性,投资者很容易出现过度自信,会进而影响到相关利益的分配和决策的制定与实施,因而有着很重要的理论和实际意义。本文对这些研究方法和研究内容进行了总结与概括。二、理论模型法过度自信在股市中真的存在吗?学者们首先通过建立理论模型,利用数学方法予以验证。Kyle和Wang(1997)建立了一个存在投机交易的寡头垄断市场模型,Odean (1998)建立了一个包含三种不同类型投资者的市场模型,以及Gervais和Odean (2001)的研究都认为投资者的过度自信现象在股票市场中普遍存在,而且不会随着自己经验、阅历的增加而减少。在理论模型的基础上,...  (本文共2页) 阅读全文>>

《福建广播电视大学学报》2019年01期
福建广播电视大学学报

行为金融学中“过度自信”问题文献综述

一、行为金融学中“过度自信”的涵义在心理学领域,起初,Svenson和Weinstein指出“过度自信”(overconfidence)是指人们往往高估自己的能力和知识,后来,Mahajan和于窈、李纾都认为它是指人们的一种过高估计某一时间发生概率的行为,属于一种校准偏差(mis-calibration)。在金融市场中,过度自信是投资者由于乐观主义(optimism)而对股票市场产生乐观态度,从而在投资活动中表现出非理性的一面,进而产生过度交易的现象。此外,Bengtssona指出大部分金融模型通过投资者对风险资产信息分布持有错误的离散程度和平均值来定义过度自信:一是投资者低估风险资产信息分布的离散程度;二是投资者高估风险资产信息分布的平均值;三是两种方式的综合。二、“过度自信”问题产生的背景以“有效市场假说”(EMH)为核心的经典金融学理论在20世纪80年代以前一直为主流证券市场所接受,然而随着波动性之谜(thevolatil...  (本文共3页) 阅读全文>>

《海南金融》2019年05期
海南金融

产权和资本异质性、管理层过度自信与企业创新——基于我国上市公司的经验证据

一、引言创新是经济增长的重要驱动力,也是企业竞争优势的主要来源。目前,学术界对企业创新进行了深入研究,狭义上认为企业创新是指真正引入市场的发明,如专利技术、新产品和新工艺的开发等;广义上则认为企业创新是指从企业产生创意到新产品创造的整个过程。已有的文献发现战略决策、企业规模、技术选择和投入强度等都会在不同程度上对企业创新产生影响,但上述研究大部分都是基于经典经济学理论框架。“理性人”假设经济决策主体是完全理性的经济人,其决策被认为是一种能够谋求最大成功的决策,但在实践活动中,决策主体在经济活动中并不是完全理性的。心理学研究也证明了大部分人存在过度自信心理偏差,这种心理偏差会使人低估风险,高估自己的能力和对信息的掌握程度。一些研究认为,过度自信心理偏差不仅存在于普通人中,公司管理层也存在一定程度的过度自信。创新活动相较于企业其他日常经营活动而言,更具有挑战性和风险性,企业创新项目的成功更能体现管理者的个人能力。因此,存在过度自信心...  (本文共12页) 阅读全文>>

《会计之友》2019年14期
会计之友

高管过度自信与盈余管理的相关性实证研究

一、引言目前,将盈余管理归因于经济激励,以改善公司业绩达到设定的基准值,并通过调查盈余管理是否与高管个人特征相关联的方式,被金融研究文献称之为过度自信[1]。过度自信是指个人过高估计自身具备的知识、智慧和精确把握发展趋势等能力的心理。过度自信的高管对公司未来业绩的期望值往往脱离实际,坚信他们可以确保实现高绩效。拥有过度自信高管的公司,通常会发布更乐观的盈利预测[2]。上述研究表明高管过度自信可能会对公司业绩产生负面影响,甚至会做出扭曲投资和增加公司风险的决策[3],使盈余管理失效的情况下影响会计收益和公司的真实价值。公司有过度自信高管的存在,必然是缺失系统性的盈余管理。二、研究综述和研究假设(一)高管过度自信研究综述针对高管过度自信的系统深入研究,有助于认识企业高管个人特征对公司业绩重要性的分析,比如会计收益、市场价值、投资决策和盈余管理行为等[4]。有学者就研究了高管过度自信与增加收入管理活动之间的关系[5]。Inaame t...  (本文共8页) 阅读全文>>

《云南财经大学学报》2019年08期
云南财经大学学报

股权激励、过度自信与公司业绩——基于盈余管理“噪音”的视角

一、引言Jensen和Meckling [1]发现代理问题产生的原因是企业管理者和股东追求的利益最大化目标不一致。以委托代理理论为基础,股权激励的初衷就是让管理者与股东的利益目标保持一致,解决代理问题,从而提高公司业绩[2]。那么在企业的公司治理过程中,股权激励能否真正达到激励相容、提高公司业绩的效果呢?中国上市公司实施股权激励方案已有十几年时间,社会公众在其业绩考核中对经理人是否存在盈余管理行为存在诸多质疑][3]。学者们也通过实证研究证明了股权激励在激励管理者的同时,也会促使其进行更多的盈余管理[4],比如股权激励可以诱发管理者粉饰公司业绩以提高自己的行权收益。因此要准确评估股权激励对公司真实业绩的实施效果,应该剔除管理者应计盈余管理行为堆起的“泡沫”,在此基础上讨论可能更有意义[5]。在考虑了管理者可能的业绩操纵后,股权激励对公司真实业绩的影响究竟如何呢?现有研究采用中国数据发现股权激励在公司投资效率[6]118、创新效率...  (本文共14页) 阅读全文>>