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实物期权在投资决策中的运用

实物期权理论产生的背景$$ 传统的企业投资决策一般采用净现值法(DCF法),这种方法暗含如下假设:其一,投资不可延缓,即企业如果现在不进行投资的话,它将永远失去这个投资机会。其二,只要投资一旦发生,经营者对投资结果不予控制,表现为项目在投资期内持续运行,不存在中途改变的可能。对于确定型投资或投资不确定性很小的决策问题,净现值法能很好的发挥作用。$$ 然而对于不确定因素多的投资项目,它没有考虑在投资期内,随着经营条件的改变,随着管理者接受了某些新的信息,公司经营政策会有所改变,因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中,会导致这些项目价值的低估,甚至导致错误的决策。另外,DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值,而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益,也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。因此,基于未来收益的DCF法对发掘企业把握...  (本文共2页) 阅读全文>>

天津大学
天津大学

房地产投资项目的实物期权方法研究

房地产项目具有投资建设时间长、投资不可逆性和较高的不确定性的特点。传统的投资项目价值评估方法一般采用净现值法或折现现金流法,但该方法未能充分考虑由于房地产投资项目投资时间长,价格波动大等有关的不确定性因素,而这些不确定因素形成了房地产投资项目的投资机会价值,因而常常低估了房地产的投资价值。实物期权理论运用于房地产项目投资评价,意味着打破传统的方法,用期权定价原理去评价各种情况下的投资决策,更重要的是决策者要建立实物期权的投资思想,以新的观念来看待房地产实物投资中的战略性决策,懂得如何在房地产开发实际的经济活动中发现实物期权,并主动地去构造、应用实物期权。本文讨论了投资项目在不确定性因素下的投资机会价值,从实物期权的定价理论以及房地产投资的期权特征出发,分析了房地产投资项目建设期对投资价值的影响,通过对实物期权在房地产领域的作用、价值、定价模型、实际应用等多方面的具体阐述,建立了基于实物期权方法的投资机会价值的评估模型,创新性的将...  (本文共66页) 本文目录 | 阅读全文>>

哈尔滨工程大学
哈尔滨工程大学

基于实物期权方法的房地产项目投资决策分析

伴随着中国改革开放,中国的房地产业有前所未有的发展,政府对房地产业的调控也愈加明显,因此,作为房地产行业的管理者在对所投资的项目进行投资决策时,必须依据事实对项目做出合理的价值判断。本文的研究目的正是采用实物期权投资决策法来对房地产项目进行价值评定从而为相关投资提供参考。本文以房地产项目为投资决策研究的对象,在辨别房地产项目本身所蕴含的多种实物期权基础上,采用实物期权投资决策法来对该项目的价值进行评定。在对具体案例进行价值评定时,本文使用了四种定量的投资决策方法,并将所得出的不同的结果进行对比分析。在对复合期权之间相互关系进行评定时,本文采用模糊数学法和Geske复合期权法来对项目价值进行评定。文章在最后的部分针对在现实环境中实物期权法存在的问题提出了一些参考建议。研究结果表明,在对具有较大不确定性的项目进行价值评定时,实物期权投资决策法确实比传统净现值法更具优势,因为它充分考虑到了传统投资决策法所未考虑到的管理的柔性。在对具体...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

实物期权理论在不确定性投资决策中的应用研究

随着企业经营环境的复杂性与不确定性程度的提高,以净现值法为代表的传统投资决策方法由于存在忽视管理柔性和战略灵活性的缺陷,已越来越难以正确评价投资项目的真实价值,而实物期权法可以弥补这个不足,将项目中可能出现的各种机会、灵活性及不确定性通过动态复制当作期权进行一定程度的量化处理,从而提高了复杂的投资决策的准确性。它是投资决策理论和方法的一个飞跃,必将有着广阔的发展前景,因此,对其进行系统深入的研究具有深刻的理论意义和实用价值。本文采用定量分析和定性分析相结合的方法展开研究。首先在对传统的投资决策的缺陷进行分析的基础上,提出了实物期权方法的新思路,全面介绍了实物期权的概念、分类、性质以及实物期权投资决策的一般性方法及实施步骤。然后简要介绍了当前实物期权的三种定价方法——偏微分法、动态规划法和模拟法,并从复制误差和风险中性假设两个角度对定价模型进行了调整和修正。实际应用探讨分为两部分,首先提出了高新技术产业化项目的实物期权综合评价方法...  (本文共78页) 本文目录 | 阅读全文>>

北京邮电大学
北京邮电大学

不确定条件下实物期权投资

本文从介绍现实经济中的不确定性入手,首先肯定经济和决策中存在大量的不确定性,这也是本文研究的基础。而现实的不确定性从各个方面影响着投资的决策。在不确定的投资环境中首先介绍了实物期权的客观存在性,从定性的角度介绍了投资项目中的实物期权以及实物期权的类型和特殊性,讨论了实物期权和金融期权的差异。本文强调实物期权在投资决策中的应用不但增添了柔性和灵活性,更是一种对于投资决策全新的思考和应用。现实中的许多投资项目都可以使用期权的思想。本文在肯定了实物期权存在的基础上,从定量方面引入了Black-Scholes期权定价模型、二项式期权定价模型和运筹学的动态规划模型,给予实物期权定量的分析。从Black-Scholes公式入手介绍了其期权定价的基本思路,强调二项式模型是一种更适于实物期权定价的方法;并且适当的运用了动态规划方法,去解决一些投资决策中的多阶段动态决策问题。此外,本文在介绍模型定价中还列举了一些案例说明运用数学模型的定价计算。在...  (本文共78页) 本文目录 | 阅读全文>>

北京邮电大学
北京邮电大学

实物期权波动率及价值对电信投资的影响研究

随着社会经济环境的日益复杂化和市场竞争的日趋白热化,投资项目的价值决策需要从风险应对和决策的灵活性方面做出全面的改善。传统的DCF方法是基于确定现金流的各种财务指标测算,不能支撑不确定条件下项目决策过程的弹性变化和柔性管理。期权定价模型是针对未来投资不确定性而提出的价值测算模型,从理论上能够解决当前DCF存在的评价缺陷,但由于最初的期权定价模型是基于金融期权提出,模型中的参数均可以在资本市场上从期权所对应的本股历史数据中提取出来。当将该模型映射到实物投资领域时,对模型中参数的提取就成为影响其在实物投资领域应用效果的重要问题。纵观国内外学者研究,实物期权在投资项目决策中的应用不在少数,但对模型中比较难以确定的参数(如波动率)的取值通常是采取经验判断、随机模拟等方式,使得模型计算结果不能充分反映决策能动性对项目价值的切实影响,因此也限制了实物期权方法在投资项目决策中的推广应用。本论文采用一种全新的角度,突破传统的经验判断、随机模拟等...  (本文共159页) 本文目录 | 阅读全文>>