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引入做市商制 需要创造条件

二板市场的建立是一项系统工程,需要统筹规划,周密部署。其中,有关二板市场是否引入做市商制度,在国内存在争议。就此问题,记者采访了三峡证券有限公司董事长邓贵安。$$记者:您认为未来日内二板市场可否实行做市商制?$$邓贵安:成功的做市商制必须具备一定的市场条件。首先需要一个较为稳定的市场环境。从投资者结构来看,机构投资者持股比重达到一定程度时,市场的稳定性才会增强,做市商的压力相对小一些。在成熟的证券市场投资主体结构中,机构投资者一般占主导地位。以机构投资者中的金融部门持股比重为例,美国大约为46%,日本40%,德国30%,法国30%,英国高达68%。那斯达克市场中,1997年末机构投资者持股市值占整个市场市值的48%。根据国际经验,当机构投资者达到35%以上时,市场的稳定性比较可靠。我国证券市场的机构投资者相对弱小得多。截至2000年3月,上交所机构开户数为9.29万户,仅占开户总数的0.384%,持股市值尚不到10%。所以管理层...  (本文共2页) 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

我国证券市场引入做市商制度法律问题研究

健康高效的证券市场能够有效降低和分散市场风险,刺激和提升国家的整体经济活力。拥有完善的证券交易机制是一个健康高效的证券市场的必然要求。我国证券市场属于新兴市场,现行的交易机制不能有效为市场提供足够的流动性和稳定性,也不能满足未来以机构投资者为主体的市场需求。而做市商制度在国外证券市场的运作经验表明,做市商制度对于活跃市场交易、提高市场效率有着重要作用。基于国内国外情况,建议我国现阶段引入做市商制度的模式应为“竞价交易制度为主,竞争性做市商交易制度为辅”。市场微观结构理论是研究做市商制度的主要理论,市场模式模型是该理论发展的最新阶段。借鉴市场模式模型的分析结构和思路,通过衡量市场质量的五个指标,即流动性、稳定性、有效性、交易成本和透明度对比分析了竞价交易制度和做市商制度的优缺点。分析结论认为,引入做市商制度有保持市场流动性、维护市场的稳定、提高市场有效性等正效应;而竞价交易制度则具有透明度高和交易成本低的优点。不局限于分析我国创业...  (本文共45页) 本文目录 | 阅读全文>>

安徽大学
安徽大学

我国引入做市商制的制度障碍和实现途径

现代证券市场的微观结构理论日益强调证券市场的组织方式以及作为市场行为重要决定因素的交易制度的重要性。这些新理论表明,政策制定者和市场管理者可以通过对交易系统和组织方式的选择来影响交易和定价行为,从而更加有效的定价和降低交易成本,使投资者和证券发行者都受益。西方国家证券市场的组织方式主要有两种,一种为竞价方式,大多数证券竞价在交易所进行;一种为柜台方式,也称作买入卖出制或交易商制,主要在场外市场进行,但有的交易所内也实行该方式。做市商制与集中竞价制是证券市场两种基本的价格形成机制。证券的价格形成机制涉及四个因素,流动性、交易成本、市场效率、波动性。流动性,指市场在没有大幅价格变动情况下迅速买进或卖出的能力。交易成本,为实现交易参与交易各方所承担的各种成本。效率,主要指影响证券的信息的获得、传输及其在定价中的作用。波动性,指价格变动的频繁度和幅度。两种价格形成机制各有其优缺点。做市商制最大的价值在与其提供即时性服务,保证了证券的流动...  (本文共45页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中国金融》2016年23期
中国金融

做市商与新三板流动性

流动性是市场的一切。做市商行为是市场流动性的重要影响因素之一,增加做市商数量和提高做市金额能够提升市场流动性我国新三板做市业务发展现状2016年以来,新三板整体呈现出交投清淡、成交萎缩、指数下行等现象。究其原因,一方面,处于传统行业或者成长初期的新三板企业占多数,公司规模和营收利润有限,治理结构不够完善。同时,由于财务等信息披露的规范性和透明度不够,大股东资金占用和管理层跑路的现象偶有发生,投资者越发谨慎。另一方面,从制度层面来看,挂牌公司200人的股东上限以及投资者门槛过高导致投资者数量不足。不可忽视的是,做市商制度作为我国证券交易制度的一大创新,正式启动两年以来,对于新三板流动性的影响引发市场多方讨论,值得深入研究。回顾我国新三板做市商制度的发展历程,主要分为三个阶段。早期阶段,引入做市制度,做市商积极布局。2014年8月以前,新三板全部采用协议交易方式。随着新三板市场不断扩容,挂牌企业不断增加,二级市场却表现冷淡,成交量低...  (本文共2页) 阅读全文>>

《商事法论集》2016年01期
商事法论集

论做市商的权利与义务——以美国场外交易市场为研究视角

明言做市商在做市活动中的核心职能是为市场提供流动性,其做市收益主要来自买卖的价差,同时承担着维持库存、处理订单、应对做市风险和信息不对称而产生的成本。做市商在做市活动中趋于追求盈利目标,因而总是试图扩大价差以获取更高的交易收益,这导致做市商在做市活动中经常以实施欺诈交易、操纵市场等方式获取高额价差收益,严重侵害了投资者的权益。由此,监管规则对做市商的义务作了较为严格的规定,证券立法和法院的判例中还确立了做市商对于客户的信托义务;另外,由于做市商需要做市动力的支持,做市商还被赋予特殊权利,以及享受相应的优惠政策,因此,实现权利和义务的平衡是做市商权利义务构造的基本目标。一、做市商权利和义务的基本法理(一)做市商权利义务的法理依据做市商在证券交易活动中担负着向市场提供流动性的重要使命,也承担着较髙的交易成本和市场风险,为了确保做市商具有做市动力,法律和监管规则赋予做市商以特殊性权利,与此同时,做市商特殊性权利的范围与做市商的市场地位...  (本文共11页) 阅读全文>>

《中国外汇》2016年07期
中国外汇

做市商缓冲市场无序波动

做市商可通过篮子货币对人民币的仓位变化,来更好地保持人民币汇率指数的相对稳定。目前中国外汇交易系统CFETS(China Foreign Exchange Trade System)的人民币外汇即期交易,是以做市商报价为驱动方式。获得CFETS会员资格的机构只能通过系统知道做市商的价格。从这个意义上看,做市商在人民币外汇即期市场中可以说起着举足轻重的作用。以多层次需求为基础做市商是流动性的提供者,须时刻以为市场提供买卖双边价格为义务。作为做市商,可以向CFETS交易平台进行买卖双边的报价;其他会员银行,一般情况下,如要执行买卖交易,只能向做市商银行询价来点击做市商的买卖价格。做市商拥有报价权,并报出买卖价差(较高的买价和较低的卖价)来获取一定的价差收益,以补偿做市提供流动性的义务。因此,做市商提供流动性的义务与其获得的相对权利相匹配。在国内外汇市场中,为了人民币外汇市场能够保持充足的流动性以支持所有参与机构及至机构背后的企业及个...  (本文共2页) 阅读全文>>

《黑龙江金融》2013年08期
黑龙江金融

提高哈尔滨银行的卢布做市商能力之策

近年来,哈尔滨银行借助总部设在中俄边境省份黑龙江的地缘优势,一直致力于对俄金融研究与服务,2007年成为首家办理卢布现钞兑换的银行,并于2010年成为首家城市商业银行参与银行间外汇市场人民币对卢布交易的做市商。目前,哈尔滨银行在努力提高卢布做市商能力的同时,将卢布批发市场和零售市场有机结合,为客户提供了有竞争力的卢布汇率价格,为黑龙江对俄经贸发展提供了良好的金融服务。但哈尔滨银行在平盘渠道、营运资金和银行授信等方面存在先天不足,需积极研究对策,扩大卢布交易规模,逐步提高做市商能力。哈尔滨银行卢布做市商的业务情况为履行好做市商义务,哈尔滨银行通过开发卢布客盘市场和占领境内卢布零售市场等方式,为卢布做市交易提供支撑。坚持以实际需求为基础,开展人民币对卢布交易;坚持以柜台零售价格为基础,确定人民币对卢布市场交易价格;坚持以盈利为基础,保证自身交易可持续发展,积极兑现为市场提供流动性的承诺,促进了人民币对卢布交易市场的健康发展。2010...  (本文共2页) 阅读全文>>