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中国上市公司偏爱股权融资

内容提要$$  □与公众股的市价相比,中国上市公司法人股转让价格折扣率高达78%-86%,因此利用流通股价格计算各种财务杠杆的市场价值会造成很大的偏差,但是简单地将非流通股按每股净资产计算也缺乏理论根据。$$  □与发达国家的上市公司相比,中国上市公司往往更依赖对外融资,特别是较高水平的股权融资。这可能是因为中国企业上市申请竞争比较激烈。而一旦公司上市了,配股、增发相对比较容易争取到。另一方面,是因为中国上市公司通常可以远远高出每股帐面净资产的价格卖出新股。$$  □股权结构对资本结构有显著性影响,但是管理层持股比例与资本结构的相关性很弱。这可能是因为中国上市公司管理层持股比例太低的缘故。$$  本课题研究了中国上市公司资本结构的现况及特点。具体说来,我们尝试回答两个问题:比起私有产权更为普遍、市场机制已盛行多年的国家,中国上市公司的财务行为是否有所不同?影响其他国家资本结构的因素,是否对中国企业的资本结构有类似的影响?分析上市...  (本文共5页) 阅读全文>>

《大众理财顾问》2019年03期
大众理财顾问

股权的两面性

谁掌握了股权,谁就掌握了致富的捷径;谁掌握了股权,谁就拥有了进入资本市场的敲门砖。了进入资本市场的敲门砖。反面典型案例引起的思考如今,众多股权培训机构在论证股权结构或股权架构的重要性时,往往是从典型的反面案例来进行论证,比如真功夫等。早期,蔡达标与潘宇海之间的股权比例为50%:50%,为均等的股权结构;后来,引入今日资本和中山联动两家投资人,二人的股权比例变更为47%:47%,仍为均等的股权结构。均等的股权结构,是没有核心股东的,没有老大的,一旦意见不一致,就容易造成股东之间的纠纷。真功夫在引进上述两家PE后,一直为改变这种股权结构而努力,但股权变更尚未完成之时,蔡达标就已经锒铛入狱,无法实现心中的梦想和抱负,这不能不说是蔡达标内心的一种纠结和痛苦。从这些反面案例中,我们确实能够认识到股权架构设置的重要性,但不能仅限于此。或者说,这些案例不是论证股权架构价值的唯一理由,但能够反映出股权架构的重要性。当我们回头看一看同样是均等股权...  (本文共2页) 阅读全文>>

《大众理财顾问》2019年03期
大众理财顾问

股权退出机制设计

在企业发展需求不断变化的推动下,必定会涉及某个股东的退出,企业要在一开始就架构好股权的退出机制。股权退出一般是指股权投资人或个人在其所投资的企业发展相对成熟、投资期限届满,或协议约定的特定情形出现后,投资人将其持有的企业股权出售以收回投资并实现投资收益的过程。股权退出是股权投资的终极目标,退出收益更是判断一个投资行为盈利指标的重要参考,这是狭义的表述。其实原始股东、创始人也存在股权退出的问题,这在一些投资协议对原始股东的“禁退”要求中可见端倪。公司股东之间之所以频繁爆发股权战争或闹剧,要么是因为企业没有合伙人股权的进入机制,要么是因为企业没有合伙人股权的退出机制,或者二者兼有之。许多时候,寻找合伙人就像一场以结婚为目的的恋爱,双方被“爱情”冲昏了头脑(利益驱使),不明不白就“结了婚”,成了合伙人。婚后才发现,双方完全是不可调和的两个“物种”,想离婚时却发现不知道该怎么离婚,甚至这婚还离不了。这就需要企业在创立之初就定下合伙人的进...  (本文共4页) 阅读全文>>

《大众理财顾问》2019年03期
大众理财顾问

揭开股权激励的面纱

既然股权激励的实质是企业用股权交换员工的人力资本,那么企业已经向员工支付了工资和奖金,为什么还要给他股权呢?21世纪什么最贵?人才!这句话反映出:我们正处在人力资本时代,人才成为公司发展的第一推动力。现代企业的发展已经超出了企业所有者自己经营管理公司的范畴,实际进行经营管理的团队往往不是企业的所有者,这就产生了所有权和经营权分离的情况。股权激励是企业以其所有的股权为标的,对其董事、高级管理人员及其他员工进行的长期性激励。股权激励的实质就是企业用股权的价值与参与企业经营管理的员工的人力资本的价值交易。既然是交易,就要以等价交换为基础,公平、合理地进行。人力资本表现为人的各种知识、劳动与管理技能、健康素质等综合能力。在双方交易过程中,对股权的价值和人力资本的价值进行评定就非常重要。挂牌上市的公司可以以市场交易价为准,非挂牌上市企业也有很多评价方法,比如净资产价值评估法、市场比较法、期权价值评估法等。而对人力资本价值的评估通常难以量化...  (本文共4页) 阅读全文>>

《大众理财顾问》2019年03期
大众理财顾问

迎接股权时代

股权本身就是一种经营资源,股权就是资本如果你有一家公司,你拥有多少比例的股权,才意味着你拥有了这家公司的权利?股权是股东对其所投资的公司所享有权利和承担义务以及负有责任和享有利益的统称。近几年,在“双创”的社会背景下,国内股权投资市场持续升温,政府为引导股权投资市场健康发展,颁布了一系列法规和政策。我们所熟知的公司,无论是阿里巴巴还是华为,他们都有一个共同特征,就是重视对公司股权的合规和有效使用。那是因为,股权本身就是一种经营资源,股权就是资本。过去的10年是房产的时代,而未来的10年是股权的时代。应该说,我们身处变化最快的历史时期,“变”才是唯一的不变。凡是我们想得到的,亦正是别人想得到的。如今,只要有好的商业模式和想法,风险投资(VC)和私募股权投资(PE)都会给予支持,只需要创业者让渡部分股权。中国已进入股权投资时代,进入多层次资本市场时代。“股权”背后的底层逻辑是“合伙”,这是一个极其古老的概念,古老到你不知道该如何追溯...  (本文共1页) 阅读全文>>

《人力资源》2019年07期
人力资源

让股权激励更有效,秘诀何在

最近几年,合伙人、股权激励等成为热门话题,尤的激励对象,或者在人才管理的投入上缺其是在人才争夺日趋激烈的时代,各类企业都希望通过乏“先人后事”的价值导向,而仅有好的股权激励吸引、保留与激励核心人才。在实施股权激励前,战略、好的经营模式,或者仅凭借处于好是否有风险成为企业考虑的主要因素,但这却忽视了股的行业,不足以确保股权激励的有效性,权激励的本质——激励的有效性。那么,如何让股权激最终实施股权激励的成功率只有50%-励有效呢?60%,这也是很多企业的股权激励方案实施后没有达到预期效果的主要原因。选择“先公后私”的人第二,当一个企业在内外部的所有资股权金字塔模型,揭开了激励有效性背后的逻辑,股源中,优先投入和配置人力资源,掌握了权激励有效的关键不仅在于激励方案的设计得多科学,更领先的人力资源管理能力和精准选人的能在于是否选择到了“先公后私”的人。力,做到了“先人后事”,企业的股权激通过对国内外股权激励有效性的研究发现,“先人后励有...  (本文共4页) 阅读全文>>