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重视信息披露 降低交易成本

有效市场假说是现代资本市场的理论基础,研究成果层出不穷,但争议纷纭,是资本市场理论的难题之一。研究中国股票市场效率问题,对于正确认识和客观评价中国资本市场,在中国具体环境下修正现代金融理论,制定正确的市场监管政策,有效地指导投资实践以及规范企业管理和经营都具有重要意义。本研究旨在系统地分析和评价中国深圳股票市场效率及其影响因素,并提出相应的政策建议。Fama(1965)提出的有效市场假说,认为市场是一个鞅,或“公平博弈”,即信息不能被用来在市场上获利。市场效率可以分为外在效率和内在效率。外在效率是指“公平游戏”效率,即价格反映了所有相关的信息。内在效率是指“交易运作”效率,即市场可以在最短时间内以最低的交易费用为交易者完成交易,它反映了证券市场的组织功能和服务功能的效率。Roberts(1967)根据信息集的不同内涵将外在效率分为三个层次,即弱型效率、半强型效率、强型效率。这种分类法被Fama(1970)确定而成为经典。$$  ...  (本文共3页) 阅读全文>>

东北财经大学
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资本市场:资源配置的理想状态与中国的现实选择

进入20世纪90年代末期,全球资本市场在发展中遇到了极为严峻的考验与挑战。从1997年东南亚金融危机开始,1998年俄罗斯金融危机及2000年以来的阿根廷和委内瑞拉金融危机,加大了整个世界范围内的资本市场的动荡。到了2000年4月,这股强烈的风暴更是无情地席卷到了美国,加上2001年又相继发生了大公司舞弊和9.11事件,美国的资本市场在经历了长达十年处在牛市状态之后也开始步入衰落。由于整个世界经济形势前景不容乐观,尽管许多主要工业国家货币当局一改紧缩政策转而采取放松银根的政策,但宽松的融资环境并没有为全球资本市场注入活力,反而出现持续动荡。到目前为止,资本市场的形势仍然不容乐观。同样中国资本市场在经历了10余年的快速发展之后,也正面临着前所未有的困难。在2000年10月基金黑幕曝光,引发市场人士对股市违规争论不休,到2001年8月银广厦造假被揭,令投资者对上市公司的信用和资质深表怀疑,2002年过后,中国股票市场更是经历了长达近...  (本文共301页) 本文目录 | 阅读全文>>

南京大学
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信息化环境下内部控制理论结构

传统内部控制的研究基础是传统非信息化环境,它包括层级制组织结构、滞后的信息沟通机制和严重的信息不对称状况等。随着信息化社会的来临,未来的企业组织必将是以信息为基础的组织。信息化环境将影响着企业经营管理的所有内容;作为企业管理机制重要内容的内部控制也将直面信息化环境的冲击。信息和内部控制存在着天然的本质联系,信息不对称是内部控制存在的前提条件。从信息观视角看,内部控制是以信息为基础的控制;信息既是控制对象,也是控制媒介。本文即以信息观视角来分析信息化环境对内部控制的深刻影响。信息化环境对传统内部控制基本理论的冲击。通过委托代理模型来分析内部控制产生问题,认为信息化环境下的经营者的工作努力程度信息是可观测并证实的。信息化环境下,内部控制在组织、人员和系统方面的传统假设前提正面临挑战。在对假设分析基础上,总结了体现内控固有矛盾性的现代内部控制之谜。内部控制本质可以理解成为以信息为基础的权力制约,内部控制具体规则即是信息资源配置的约束规...  (本文共229页) 本文目录 | 阅读全文>>

武汉大学
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中国证券稽查执法制度变迁与实证研究

保护投资者合法权益是证券监管的首要目标,加强证券稽查执法,是世界各国证券监管的普遍共识,也是我国的发展趋势。但由于证券稽查执法的特殊性,无论是国内还是国际上,专门针对稽查执法的研究寥寥,特别是对稽查执法的制度变迁、国际比较及其绩效的系统性研究更是罕见,笔者作为一线稽查人员,对数年来中国稽查执法的体制变迁、执法面临的困难和执法绩效的不断提高都有深刻的体验,因此试图借本文填补这项研究空白,对执法实践也具有一定的现实价值。本文的观点基于以下逻辑框架:首先,稽查执法对提高市场效率是有效的;第二,制度变迁对提高稽查执法效率是有效的;第三,强制性制度变迁的模式对中国稽查执法效率的提高是有效的;最后,稽查执法的实证验证了上述命题。本文的创新首先体现在研究角度方面:第一,通过对强制性制度变迁的研究来分析制度变迁对稽查执法效率的促进作用;第二,突破一般对市场表现与违法行为甄别的角度进行研究的范式,从稽查执法实务角度对中国主要违法违规行为中特有的情...  (本文共209页) 本文目录 | 阅读全文>>

武汉大学
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中国证券市场信息披露管制研究

按照“法制、监管、自律、规范”八字方针,经过近二十年的发展,中国证券市场已经具有相当规模,成为社会主义市场经济体系的重要组成部分。截止2012年底,沪深两市共有上市公司2494家,总市值超过23万亿元,市值规模超过日本,仅次于美国,为全球第二大证券市场。但是,作为在传统计划经济体制向市场经济体制转轨基础上诞生的中国证券市场,具有明显强制性制度变迁的痕迹,存在诸如股权分割、上市公司治理结构不健全、诚信缺失等先天性缺陷,证券市场信息披露的违法违规现象仍然十分普遍,并带来了大量的系统风险,如股市暴涨暴跌、内幕交易、操纵市场等现象时有发生。如何加强信息披露管制体系的研究,完善信息披露管制制度,形成以信息披露为中心的审核理念和公司治理环境,防治和严惩虚假记载、误导性陈述和重大遗漏以及过度包装、合谋造假等违法违规行为,保护证券市场的公正、公平发展,发挥证券市场的经济晴雨表作用,是摆在当前中国证券市场的一个重要研究课题。因此,本文选择证券市场...  (本文共235页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
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证券投资基金的经济学与法学分析

基金已经成为证券市场中最重要的机构投资者之一,对证券市场的发展发挥着越来越重要的作用。2000 年中国基金黑幕、2003 年美国基金丑闻以及香港基金黑幕等事件,使理论界和实践界都对基金进行深入反思。现有对基金治理的研究绝大多数着眼于基金治理结构、具体的治理机制等方面。基金治理固然是基金业发展的一个非常关键的问题,但在研究基金的治理之前,应先弄清楚基金究竟是什么,基金为什么存在,其所有权配置应如何安排等本源性问题。为此,应首先对基金的经济法律性质进行深入研究,方能对基金治理有一个深刻的理解。本文从理论上系统地分析了基金产生的根源以及基金的经济法律性质,探讨了基金治理安排的理论基础。鉴于很多文章将基金治理与基金管理公司治理混为一谈,本文对基金治理与基金管理公司治理进行了区分,专题研究了基金管理公司的治理。总体上看,本文对基金的性质、基金治理安排的理论基础、基金治理机制以及基金管理公司治理进行了一些创造性的思考。本文共有六章,结构安排...  (本文共349页) 本文目录 | 阅读全文>>