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定向增发尚存四道坎

不久前,由郑百文而来的三联商社公开提出拟定向增发流通股,从而让这一话题开始升温。$$  “我们所接触的上市公司也都有意搞定向增发流通股,但目前来看有难度,实际操作中的若干关键问题实际上困扰定向增发。”一家投资顾问公司的人士言谈中不无苦恼。$$  去年11月份《上市公司收购管理办法》出台后,“定向增发”曾给业内带来新的幻想。然而大半年过去了,“定向增发”仍是雷声大雨点小,除了上工股份、青啤分别公布要向外资合作方定向增发B股、可转债议案外,人们期盼的并购重组创新时代并没有到来。究其因,主要是有四道坎仍横亘其间。$$  搞定向增发流通股首先就会碰到法律法规方面的问题。比如定向增发流通股需要满足什么样的条件才能实施,这一点颇受业内关注。由于《公司法》第137条规定,公司增发新股必须具备四个条件,定向增发如果也被要求满足这一规定,其发展势头无疑会大受影响。再比如,定向增发流通股是否需要审核批准?定向增发属于私募,《证券法》基本未对私募发行...  (本文共2页) 阅读全文>>

《会计师》2018年09期
会计师

基于现金平衡模型对上市公司定向增发择时行为的研究——来自中国证券市场的经验证据

一、理论分析及研究假设目前,一些研究从市场错误定价、市场行情、资本成本以及超额收益等角度对定向增发的择时行为进行分析,相关代表性的研究结论包括:市场错误定价和市场行情方面的因素对定向增发预案公告的影响显著,公司倾向于在价值被高估、定向增发羊群效应较为明显的时候进行预案公告;我国定向增发预案公告存在十分明显的资本成本择时现象,上市公司倾向于选择资本成本较低的时候进行定向增发预案公告,从风险系数的回归结果和波动趋势来看,资本成本对决策方面的影响不是简单的低点择时,而是相对自身资本成本发展趋势的低点择时;从现金需求、生命周期、增长期权等角度进行研究的结果显示,现金需求与生命周期方面的因素对定向增发公告的影响并不显著,增长期权假设得到了一定的验证,即上市公司在增长机会越多的情况下越倾向于进行再融资。为进一步验证相关的研究结论,并使其更为稳健和贴近企业的经营实际,本文尝试从融资后的现金平衡角度对该问题进行进一步的实证检验。传统的市场择时理...  (本文共2页) 阅读全文>>

《甘肃科学学报》2018年03期
甘肃科学学报

基于事件研究法的中国市场定向增发效应研究

定向增发是上市公司重要的再融资途径,2016年定增上市公司达814家,融资额高达16 918.03亿元。公司进行定向增发,代表其有为新项目融资的需求,这对增发对象来说是投资机会,也向二级市场的投资者传递了有关公司发展的预期。因此,以定向增发对公司股价的影响为切入点,有助于研究市场对定向增发事件的预期反应及这一事件背后的动机。国外对定向增发的研究起步较早,大量研究都发现定向增发对股价有显著的影响。但是,由于各国市场环境和制度不同,定增效应的方向和影响因素也有差别。因此,国外研究成果可能并不完全适用于我国,在借鉴国外研究方法的同时分析中国的实际情况,有助于得出更全面合理的结论。目前,国内关于定向增发的研究大多集中于特定的方向,如公告效应、折价发行等,同时研究定向增发的市场效应及其影响因素的相对较少,成果有待完善。定向增发的短期股价效应可以通过事件研究法进行分析,在此基础上,可进一步采用多元回归分析定向增发市场效应的影响因素。通过检验...  (本文共6页) 阅读全文>>

《投资研究》2017年08期
投资研究

上市公司定向增发成功与否的因素研究——基于大股东参与视角的实证分析

一、引言我国上市公司自2006年之后,股权再融资的主要方式从之前的配股和公开增发转变为定向增发。定向增发无论从融资规模总量还是融资占比都呈现出逐步上升的态势,并已经形成占绝对主导的地位。在我国高度监管的制度背景下,上市公司定向增发的最初意愿并不能一定能够最终实现,存在着大量已经发布了预案公告,而最终没有成功发行的案例。本文通过搜集2006年以来我国上市公司定向增发的样本,发现在统计期间计划通过定向增发融资而最终未成功的观测有1145个,成功发行的观测样本有2485个,未成功样本占比31.54%。相较于成熟发达市场,我国监管机构对上市公司股权再融资的监管更加严格和具体,上市公司的融资意愿最终能否成功实现不仅取决于自身的意愿与需求,这一事实已经被许多学者所注意到(王正位等,2011;Fonseka等,2014)。上述发行失败的定向增发案例中,不同发行对象受市场因素(如定价不合理或企业自身的财务困境等),亦或是受到过度监管因素(发行审...  (本文共18页) 阅读全文>>

《南方金融》2017年11期
南方金融

我国上市公司定向增发融资效应研究——基于中小投资者视角

(1)本文中,大股东是指在上市公司中持股比例第一的股东。2006年《上市公司证券发行管理办法》发布以来,定向增发作为一种全新的股权融资方式进入中国资本市场,成为上市公司项目融资、资产重组、补充流动资金的重要工具。定向增发之所以受到资本市场追捧,在于其本身所具有的不可替代优势。第一,定向增发具有发行程序简单,成本较低等优点;第二,定向增发是集团实现整体上市的有效途径,可以避免上市公司和大股东(1)之间的同业竞争和关联交易问题。此外,定向增发还可以通过引进战略投资者实现资源共享,改善公司的经营业绩。然而,我国定向增发相关法律法规和审核制度还不健全,中小投资者自我保护意识较差,给上市公司通过定向增发侵害中小投资者的利益提供了空间。我国上市公司存在股权结构高度集中的特点,大股东和中小投资者之间信息不对称,中小投资者只能是定向增发股权融资方案决策的接受者,因而大股东很可能存在通过定向增(1.中南财经政法大学金融学院,湖北武汉430073;...  (本文共16页) 阅读全文>>

《中小企业管理与科技(下旬刊)》2017年12期
中小企业管理与科技(下旬刊)

定向增发新政对改善公司治理的影响

1引言近年来我国上市公司定向增发规模巨大,其对公司治理的影响也倍受关注。已有研究集中在定向增发新股的折价率、增发公司的盈余管理和资产注入等与利益输送的关系,发现我国上市公司大股东通过利益输送侵犯中小股东的利益,导致了代理问题和公司治理效率低下。论文从制度角度分析定向增发对公司治理的影响,研究新政是如何实现改善公司治理,并分析新政不足之处,提出更具针对性的建议。2定向增发如何影响公司治理2.1原有制度下,定向增发对公司治理影响2.1.1市场化制度设计不完全,利益输送影响公司治理定向增发制度设计不够市场化。如发行定价不规范,新股定价基准日的规定留给大股东操纵发行价格的空间。甚至可能以刻意释放利空信息等手段,压低定价基准日的方法向大股东以过低的折价增发股份,实现向大股东或关联方输送利益的目的。我国上市公司较为显著的特征之一是大股东控制的企业较多,中小股东参与决策权力受限。这样的制度和治理结构下进行定向增发,大股东有“利益传输”的动机和...  (本文共2页) 阅读全文>>