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定向增发尚存四道坎

不久前,由郑百文而来的三联商社公开提出拟定向增发流通股,从而让这一话题开始升温。$$  “我们所接触的上市公司也都有意搞定向增发流通股,但目前来看有难度,实际操作中的若干关键问题实际上困扰定向增发。”一家投资顾问公司的人士言谈中不无苦恼。$$  去年11月份《上市公司收购管理办法》出台后,“定向增发”曾给业内带来新的幻想。然而大半年过去了,“定向增发”仍是雷声大雨点小,除了上工股份、青啤分别公布要向外资合作方定向增发B股、可转债议案外,人们期盼的并购重组创新时代并没有到来。究其因,主要是有四道坎仍横亘其间。$$  搞定向增发流通股首先就会碰到法律法规方面的问题。比如定向增发流通股需要满足什么样的条件才能实施,这一点颇受业内关注。由于《公司法》第137条规定,公司增发新股必须具备四个条件,定向增发如果也被要求满足这一规定,其发展势头无疑会大受影响。再比如,定向增发流通股是否需要审核批准?定向增发属于私募,《证券法》基本未对私募发行...  (本文共2页) 阅读全文>>

《投资研究》2017年08期
投资研究

上市公司定向增发成功与否的因素研究——基于大股东参与视角的实证分析

一、引言我国上市公司自2006年之后,股权再融资的主要方式从之前的配股和公开增发转变为定向增发。定向增发无论从融资规模总量还是融资占比都呈现出逐步上升的态势,并已经形成占绝对主导的地位。在我国高度监管的制度背景下,上市公司定向增发的最初意愿并不能一定能够最终实现,存在着大量已经发布了预案公告,而最终没有成功发行的案例。本文通过搜集2006年以来我国上市公司定向增发的样本,发现在统计期间计划通过定向增发融资而最终未成功的观测有1145个,成功发行的观测样本有2485个,未成功样本占比31.54%。相较于成熟发达市场,我国监管机构对上市公司股权再融资的监管更加严格和具体,上市公司的融资意愿最终能否成功实现不仅取决于自身的意愿与需求,这一事实已经被许多学者所注意到(王正位等,2011;Fonseka等,2014)。上述发行失败的定向增发案例中,不同发行对象受市场因素(如定价不合理或企业自身的财务困境等),亦或是受到过度监管因素(发行审...  (本文共18页) 阅读全文>>

《南方金融》2017年11期
南方金融

我国上市公司定向增发融资效应研究——基于中小投资者视角

(1)本文中,大股东是指在上市公司中持股比例第一的股东。2006年《上市公司证券发行管理办法》发布以来,定向增发作为一种全新的股权融资方式进入中国资本市场,成为上市公司项目融资、资产重组、补充流动资金的重要工具。定向增发之所以受到资本市场追捧,在于其本身所具有的不可替代优势。第一,定向增发具有发行程序简单,成本较低等优点;第二,定向增发是集团实现整体上市的有效途径,可以避免上市公司和大股东(1)之间的同业竞争和关联交易问题。此外,定向增发还可以通过引进战略投资者实现资源共享,改善公司的经营业绩。然而,我国定向增发相关法律法规和审核制度还不健全,中小投资者自我保护意识较差,给上市公司通过定向增发侵害中小投资者的利益提供了空间。我国上市公司存在股权结构高度集中的特点,大股东和中小投资者之间信息不对称,中小投资者只能是定向增发股权融资方案决策的接受者,因而大股东很可能存在通过定向增(1.中南财经政法大学金融学院,湖北武汉430073;...  (本文共16页) 阅读全文>>

《中小企业管理与科技(下旬刊)》2017年12期
中小企业管理与科技(下旬刊)

定向增发新政对改善公司治理的影响

1引言近年来我国上市公司定向增发规模巨大,其对公司治理的影响也倍受关注。已有研究集中在定向增发新股的折价率、增发公司的盈余管理和资产注入等与利益输送的关系,发现我国上市公司大股东通过利益输送侵犯中小股东的利益,导致了代理问题和公司治理效率低下。论文从制度角度分析定向增发对公司治理的影响,研究新政是如何实现改善公司治理,并分析新政不足之处,提出更具针对性的建议。2定向增发如何影响公司治理2.1原有制度下,定向增发对公司治理影响2.1.1市场化制度设计不完全,利益输送影响公司治理定向增发制度设计不够市场化。如发行定价不规范,新股定价基准日的规定留给大股东操纵发行价格的空间。甚至可能以刻意释放利空信息等手段,压低定价基准日的方法向大股东以过低的折价增发股份,实现向大股东或关联方输送利益的目的。我国上市公司较为显著的特征之一是大股东控制的企业较多,中小股东参与决策权力受限。这样的制度和治理结构下进行定向增发,大股东有“利益传输”的动机和...  (本文共2页) 阅读全文>>

《重庆理工大学学报(自然科学)》2018年01期
重庆理工大学学报(自然科学)

承销商声誉对我国上市公司定向增发盈余管理的影响分析——基于能源行业的实证研究

Research on Relations Between Underwriter Reputationand Placement Earnings ManagementBased on Jones Model:Based on the Energy IndustryWU Juan,YU Jing(Business School,Hohai University Nanjing,Nanjing 211100,China)上市公司在定向增发新股过程中的盈余管理行为一直被当今学术界广泛关注。关于承销商声誉对企业定向增发盈余管理的影响,国外学者已经取得了不少的研究成果,并得出了较为一致的结论,即上市公司在定向增发新股的过程中普遍存在着盈余管理现象。国内学者的研究也表明:在首次公开发行(IPO)、公开增发新股、配股等过程中,我国上市公司为满足上述行为活动在业绩方面的规定,均在首次公开发行(IPO)、公开增发新股及配股前进行了一定程度的盈...  (本文共8页) 阅读全文>>

《时代金融》2018年03期
时代金融

上市公司定向增发价值研究——以东旭光电为例

一、东旭光电历史沿革及简介东旭光电成立于1992年,由石家庄显像管总厂、中国电子进出口总公司、中化河北进出口公司以定向募集方式共同发起设立的股份有限公司,设立时公司股份总数为2568万股。二、东旭光电定向增发历程2016年,东旭光电向8名特定投资者非公开发行新增11.04亿股人民币普通股,并于2016年8月25日发行。股票发行价格为6.29元/股,其中发行对象所认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。本次定增东旭集团及关联企业并未参与。本次定增资金用途如下所示:经过本次定增,公司控股股东持股比例下降,合计为18.51%。三、东旭光电定向增发的价值研究(一)定向增发对东旭光电产业布局影响分析东旭光电2016年定向增发,资金用于芜湖东旭6代线TET-LCD液晶玻璃基板项目的建设运营,自此东旭光电步入快速发展阶段。其逐步完善了光电产业链的扩展,完成了平板显示玻璃基板及其装备、电真空玻璃器件等重要的产业布局。(二)定向增发对东旭光...  (本文共2页) 阅读全文>>