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上市公司绩效与宏观经济并不背离

所谓中国经济宏微观之间存在“悖论”的说法,起因于人们错误地将国民经济规模指标与企业盈利指标相比较。事实上,经济总规模与企业盈利能力完全属于不同的经济范畴,互相之间并不存在什么可比性,经济总规模在微观层次适当的比较对象应当是企业规模。图1显示的是国内上市公司平均主营业务收入与GDP的变化情况,二者之间显然吻合得很好,互相之间的相关系数高达0.94。这就是说,如果选择了恰当的比较对象,宏观和微观之间并无什么矛盾可言。$$  “悖论”一说的错误还在于,将净资产收益率等盈利指标等同于企业经营绩效,同时却无视资本成本的变化。虽然人们普遍注意到近年来包括上市公司在内的我国企业盈利指标在下滑,但却很少有人探究同一时期企业的资本成本发生了什么样的变化,并将二者联系起来考虑。事实上,由于不考虑股权资本成本,会计利润尚未减除完整的资本成本,与经济学上的“利润”概念并不完全吻合。因此,账面利润及以其为基础构造的净资产收益率等盈利指标本身并不能恰当地反...  (本文共6页) 阅读全文>>

新疆大学
新疆大学

新疆上市公司绩效与经济增长的关系研究

本文采用1996-2010年新疆上市公司数据和宏观经济数据,基于宏观经济分析框架,先后构建Granger模型和增长模型以考察新疆上市公司与宏观经济间的关系,结果表明:新疆上市公司增长是经济持续增长的Granger原因;新疆上市公司与宏观经济相背离,且不受公司所有制结构、行业类别和地区经济发展程度的影响,说明新疆经济增长缺乏上市公司层面的微观支持;控制变量人均物质资本和金融发展水平与经济增长呈显著负相关,人力资本、技术投入、对外经济贸易和市场化程度均与经济增长呈显著正相关。进一步研究发现:新疆上市公司绩效与经济增长的关系存在阶段性特征,即2007美国次贷危机之前,新疆上市公司绩效与经济增长的正相关逐渐增强,而危机之后,两者则转变为负相关,主要原因在于危机中政府财政支出削弱了两者的同步效应。  (本文共53页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中国乡镇企业会计》2019年05期
中国乡镇企业会计

企业权益资本成本测度的新方法——隐含资本成本

一、权益资本成本与隐含资本成本为了实现最大化企业价值的目标,企业需要在资本市场上吸引多种形式的投资,获取资金来保障企业现金流。从企业角度看,占用投资者的资金需要付出适当的成本,势必产生融资成本。同时,企业投资者在进行投资时,需要对衡量投资项目,比较项目收益率,最终选择投资项目。因此,MM理论提出,企业投资者在进行投资活动时需要得到一个最低报酬率以衡量投资项目的可行性并最终将选择预期投资收益率高的项目(Modigliani&Miller,1956)。因此,站在企业角度占用投资者资金产生的融资成本和站在投资者角度进行投资选择产生的机会成本概念共同促进了企业资本成本概念的产生。针对企业资本成本的研究主要从权益资本成本和债务资本成本两方面进行。企业债务资本在使用之初有固定的利率及回报约束,受到较为完善的法律保护,因此债务资本成本得到直观的衡量。然而,权益资本成本不仅受公司经营状况和股息分配政策等因素的影响且受到无法约定到期收益的具体形式...  (本文共2页) 阅读全文>>

《时代报告》2018年11期
时代报告

资本成本会计相关理论探讨

一、权益资本成本的确认和计量与主体观念随着金融市场和企业组织形式的变革,公司这种企业组织形式后来居上。这时,财务会计的基本观念发生相应的变革,从原来的所有权观念转变为主体观念(Entity Concept)。根据主体观念,公司被认为是一个独立于所有者的个体,甚至具有自身的人格化。与发达的金融市场相联系的公司通过两个渠道来筹集其所需要的资本,即从债权人那里筹集债务资本,或通过发行股票从股东那里筹集权益资本。这时,从公司作为一个独立主体的角度看无论是债权人还是股东相对公司这个独立的“人格化”主体而言,都是“外来者”,至于债务资本与权益资本如何组合,这是公司理财的一个重要课题。这就需要对这两种资本来源的特点和成本进行权衡。既然现行财务会计已经确认和计量了债务资本成本,再确认和计量权益资本成本又有何妨呢?依据主体观念,所有的资本都是由公司主体的“外来者”提供的,无论从哪个渠道取得资本,对于独立的“人格化”的主体而言,都是有代价的。然而,...  (本文共1页) 阅读全文>>

《中国工程咨询》2016年11期
中国工程咨询

资本成本理论及其在中国移动的应用思考

—什么是资本成本?资本成本是现代公司财务理论中的核心概念,那么什么是资本成本?长期以来,我国的财务理论学者将资本成本理解为“企业取得和使用资本时所付出的代价”,这就造成了有些人认为上市公司股权融资成本仅仅是股票发行的费用、股利分红,甚至有些公司不分红,所以得出了中国上市公司股权融资成本很低的结论,这是对资本成本的误解。国外财务管理理论一般认为资本成本是投资者要求获得的预期投资回报率。莫迪格莱尼和米勒(提出了著名的MM理论)指出资本成本就是投资者所要求的与其承担风险程度相称的报酬率水平。企业资本来源无外乎两种:一种是债务资本,一种是权益资本,无论哪一种资本来源都是需要付出成本的,债务有明确的合同约定,权益资本也有预期回报,没有哪个投资者愿意把资金白白投入给一家企业,这是资本的逐利性决定的。二为什么要计算资本成本?1 资本成本是衡量股系射當是S增长的栋准现代公司理财的目标是股东财富最大化,其衡量标准就是公司投资回报率超过资本成本。只...  (本文共3页) 阅读全文>>

《南开管理评论》2017年02期
南开管理评论

管理层业绩预告策略与隐含资本成本

引言业绩预告是公司管理层在定期财务报告公布前对即期会计盈余进行的预先估计和披露。国外文献主要将业绩预告作为一种典型的自愿信息披露进行研究。[1]而中国上市公司管理层较少会自愿进行业绩预告,较多是强制预告。[2]中国上市公司业绩预告制度并未明确规定发布业绩预告的具体时间、方式和准确性等,给管理层保留了较大的自由裁量权。隐含资本成本是资本市场上资产价值等于预期未来现金流现值时的贴现率,采用事前法(E x-anteApproach)进行估计。[3]有关资本成本和业绩预告的研究虽为数不少,但针对二者关系的研究却较为有限。Kim等[4]以是否与分析师预测一致为标准将业绩预告划分为好消息、坏消息与证实性预告,研究业绩预告与资本成本之间的关系。但他们没有分析管理层业绩预告策略与资本成本之间的关系;没有回答乐观(保守或一致)预告策略是否会被市场惩罚(得到市场鼓励或肯定),亦无法比较强制预告与自愿预告情形下业绩预告策略对资本成本的影响。根据上市公...  (本文共13页) 阅读全文>>

《财会学习》2017年17期
财会学习

资本成本会计中“智力资本”的冲击与优化分析

一、知识经济背景下,资本成本会计存在的问题(一)未来企业竞争能力同资本成本间的关系未体现充分智力资本成本在很大程度上所反映出的是投资人对投资成本的预期回报。如果投资人对于企业产业结构在未来的发展没有给予太多希望,认为其缺乏市场竞争力,便会针对当前的情况提出更高的项目风险投资补偿率,这便意味着企业智力融资成本也会随之增加,甚至对于某些企业而言会面临融资困难的问题。对于现行的资本成本会计而言,过去时态的竞争一直是他们关注的重点,无论是债券还是股票,其风险补偿都是以过去的竞争为依据,且不会随意波动,但是其发生的地方始终是在特定的产业结构体系中,因而难以将企业竞争能力和资本成本间未来的关系体现出来。(二)智力资本未得到重视在信息经济、知识经济的今天,智力资本不仅成为经济与社会发展的最为稀缺的资源,也是企业价值增值和可持续发展的关键性、稀缺性资源。但智力资本的特殊性,即相对物质资本而言其表现的经济代价更为隐形,使得其难以计入现行财务报告体...  (本文共1页) 阅读全文>>