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中国证券供给保荐制度创新的理念与制度因素

2004年2月1日起正式施行保荐制度,标志着证券发行上市进入了一个“有保荐、讲责任”的新阶段。笔者认为,作为近几年实施证券发行核准制以来的经验总结和核准制下市场化改革的深化与延伸,保荐制度的推出旨在围绕明确和强化证券供给的责任这一中心,通过建立发行上市的市场约束机制和市场主体之间的良性竞争机制,从源头上促进证券供给质量的改进和上市公司质量的提高,促进中介机构和人员职业精神的弘扬和执业素质的提高,促进证券市场优化资源配置基本功能的形成和强化。这是证券市场真正从制度上“强本固基”的重要方略。$$本文旨在通过解读中国证监会第18号令《证券发行上市保荐制度暂行办法》(以下简称《办法》)及相关配套文件,解析保荐制度这场革命的应有之义,剖析其中所蕴含的保荐制度创新理念和制度因素,期望保荐制度的实施步入一条有效的轨道,期望保荐制度通过发挥应有的制度功能支撑证券市场长期可持续发展。$$一、开创一条构建证券供给质量市场约束机制和证券业良性竞争机制...  (本文共19页) 阅读全文>>

《中国会计评论》2016年01期
中国会计评论

保荐代表人频繁离职是“荐而不保”的体现吗——基于中国IPO市场的证据

一、引言证券中介在推荐证券发行上市过程中所发挥的作用,将直接影响整个资本市场的资源配置效率。因此,自2004年起,我国开始建立实施证券发行上市保荐制度(以下简称“保荐制度”),其目的在于通过加强保荐机构1及保荐代表人(以下筒称“保代”)在推荐发行人证券上市过程中的责任,规范证券发行上市行为、提高保荐机构及保代的执业水平,进而提高上市公司质量、强化资本市场资源配置功能(中国证券监督管理委员会,2003)。然而,颇令人担忧的是,保代在发行人证券上市后并未履行持续督导责任而是频繁离职。市场各方担心保代的频繁离职是由于其在推荐发行人上市过程中没有发挥应有的作用,继而通过离职来逃避保荐责任及处罚,即“荐而不保”;而这会违背保荐制度的监管初衷,损害投资者的利益,甚至可能是造成近期欺诈上市事件的主因。保代为何频繁离职?现行保荐制度对保代责任履行情况是否形成了有效的监管和约束?回答这些问题,不仅对回应社会的关切有着直接的现实意义,而且对总结保荐...  (本文共22页) 阅读全文>>

《生产力研究》2012年04期
生产力研究

保荐制度运行之思考与建议

一、保荐制度的产生背景及发展保荐制度是指具有法定资格的保荐人推荐符合条件的公司公开发行证券和符合上市条件的证券上市,并对所推荐公开发行、上市的证券和其发行人提供持续性督促、指导和信用担保的制度。保荐制度最早产生于英国,为了防范和化解投资风险,增强投资者的投资信心,英国伦敦证券交易所实行创业板终身保荐人制度。保荐人在公司上市前对上市公司的资质和条件进行实质性审查,并就发行人已经符合上市标准要求的情况向证券交易所出具确认意见。保荐制度成熟于香港,其程序运用更加合理,适用范围的界定更加规范、科学、合理。保荐制度在一定程度上防范和化解创业板市场的投资风险,对于保证创业板市场的健康稳健发展起到了一定的作用。二、我国大陆对保荐制度的借鉴与创新由于保荐人制度在创业板上取得成功,目前许多发达国家的主板市场上也引入了这一制度。中国证监会2003年12月28发布了《证券发上市保荐制度暂行办法》,比较全面地规定了我国证券发行上市保荐制度,首次将保荐制...  (本文共2页) 阅读全文>>

《人民司法》2007年19期
人民司法

保荐制度的借鉴、问题与完善

一、保荐制度的产生及其发展 保荐制度最早产生干英国,是英国创业板市场发展的必然要求。英国创业板市场设立的目的是为那些市场前景好、成长性强的中小企业提供上市融资的场所。一方面,这些中小企业需要大量的资金支持;另一方面,这些企业的规模小、运营时间短,在信息不对称的情况下,企业的成长性如何投资者不很清楚。为了防范和化解投资风险,增强投资者的投资信心,英国伦敦证券交易所在其所属的另项投资市场中实行终身保荐人制度。根据AIM规则,所有寻求AIM上市的企业必须首先聘请保荐人和经纪商各一名。保荐人负责就股票的上市交易提供指导和咨询意见,保证发行人符合上市条件,监督发行人遵守上市交易规则等,使发行人持续性地符合上市条件;经纪商则负贵发行人的股票销售。AIM市场要求保荐人在公司上市前使上市公司的董事知悉AIM市场规则及其贵任和义务,就上市公司的资质和条件进行实质性审查,评估和判断发行人是否符合上市标准的要求,并就发行人已经符合上市标准要求的情况向...  (本文共5页) 阅读全文>>

《经济论坛》2005年10期
经济论坛

因应保荐制度带来的挑战、机遇和几个细节问题

本文分两部分。两部分之间的关系 如同新古典经济学的企业理论和当代企 业理论之间的关系。即第一部分把保荐 制度当作“黑箱”,简述我们因应该制度 变革的两个“大”问题;第二部分则打开 “黑箱”,处理几个“小问题”、细节问 题。 一、制度变革带来的挑战应对和机 遇选择 (一)积极应对新制度即将催生的 新格局 投行业务的真正进步莫过于提高对 企业、政府等机构之金融资源的控制力。 正是在这个问题上,券商之间、券商内部 投行和财务顾问部门以及固定收益部门 之间、券商和其他专业顾问机构之问、券 商和银行之间都构成了对资源的争夺或 资源控制力的分享。新旧制度带来的格 局不同就在于争夺手段的变化和分享机 制的变化。在争夺手段上,老格局下,主 要靠通道资源;保荐格局下,主要靠保荐 机构保荐人的数量和市场影响力。在分 享机制上,老格局下主要是企业和券商 之间的利益分割;保荐格局下,利益分享 人多了一个保荐人。 由此可见,保荐人的加人使得投行 格局产生...  (本文共3页) 阅读全文>>

《华东经济管理》2004年02期
华东经济管理

证券发行上市保荐制度的透视

2003年12月28日中国证监会发布了《证券发行上市保荐制度暂行办法》,于2004年2月1日起正式施行。酝酿已久的证券发行上市保荐制度终于出台,保荐机构和保荐代表人的责任从此有了明确规定,对保荐机构和保荐代表人施行责任追究的监管机制也从此建立。实施证券发行上市保荐制度是中国证监会深化发行制度改革的又一重大举措,是对证券发行上市建立市场约束机制的重要制度探索。一、保荐制度的背景及主要内容所谓保荐人(Sponsor)制度,是指一种企业上市制度。目前实行上市保荐制度的证券市场主要有英国的伦敦证券交易所所属的二板市场(AlternativeInvestmentMarket,简称为AIM),和香港交易所的创业板市场(GrowthEnterpriseMarket,简称为GEM),以及加拿大多伦多证券交易所(TorontoStockExchange,TSX)所属的证券市场。保荐人作用类似于我国境内现有的上市推荐人,但与上市推荐人又有所不同。从...  (本文共3页) 阅读全文>>