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改善证券市场交易机制是大势所趋

在一个结构完美、无摩擦也无交易成本的理想市场,交易机制本身不会对价格形成产生任何影响。但是,现实市场既非无成本也非无摩擦,并且市场结构不一,信息分布亦不完全,身处其中,交易机制无疑将影响到市场的价格行为。可以说,交易机制完善与否将影响到市场的价格波动、流动性以及投资者数量和交易量。交易机制如此重要,以至于从上世纪末开始,各国证券市场纷纷改进交易功能,完善市场交易机制。而对于投资者来说,理解交易机制在制订交易战略中的作用,就如同理解证券估值在投资决策中意义一般重要。$$    交易机制伴随证券市场同时产生,经过几百年的发展历程,不断被改进,逐渐形成较成熟、较完备的体系。然而,由于各国证券市场的交易机制有其特定的经济、社会、法律和交易传统等背景,以及各国证券市场发展的不平衡,各国各地区的交易机制有显著的差别,但总体发展改进也表现出一些共性趋势特征。主要有:$$    科技发展和全球经济一体化进程促使价格形成机制更完善更有效率。无论是...  (本文共2页) 阅读全文>>

《金融科学》1999年03期
金融科学

国际证券市场交易监管理念的发展

从国际证券市场发展的进程来看,美国可以说是最早确立证券法律体系和最先提出证券市场实时监管理念(MarketSurveillance)的国家之一。1933年至1975年期间,美国国会、美国联邦储备银行和美国证券交易委员会曾先后颁布过一系列有关金融证券管理的单行立法,这其中有:1933年银行法,1933年证券法,1934年证券交易法,1935年银行法,1935年公众事业持股公司法,1939年信托条款法,1940年投资公司法,1944年投资顾问法和1970年证券投资者保险公司法等等。美国证券法律体系的不断完善改变了货币金融制度中存在着管理真空的状况;改变了传统的银行业与证券业混业经营的格局;依法理顺了美联储与财政部之间的政策协调关系;规范了证券发行、证券交易以及会员持股结构变动的法律关系;规范了证券发行与证券经营中介机构之间的业务管理;抑制了违法交易可能对经济发展产生不规则震荡影响。因此,我们可以看到美国金融证券法律体系的确立不仅对二...  (本文共3页) 阅读全文>>

《合作经济与科技》2009年13期
合作经济与科技

中国证券市场交易机制研究

市场微观结构概念有狭义和广义之分,狭义的市场微观结构仅指价格发现机制,广义的市场微观结构是各种交易制度的总称,包括价格发现机制、清算机制、信息传播机制等诸方面。从狭义的交易机制角度看,市场微观结构主要包括以下六方面内容:价格形成机制、指令形式、交易离散构件、交易信息披露、交易披露机制。交易机制作为金融市场微观结构的一个重要组成部分,在保持市场流动性和稳定性、提高市场有效性和透明度以及降低交易成本等方面均起着重要作用。一、研究数据采用上证综合指数和深圳成分指数两大指数进行实证研究,选取的交易时段为2003年1月2日至2008年6月5日,两个指数的开盘价和收盘价数据各1,308个。按照Amihud和Mendelson(1987)的方法,以开盘价序列代替集合竞价机制下的价格序列,以收盘价序列代替连续竞价机制下的价格序列,便可以在“对同一时期同一市场上不同交易机制下进行交易的同一资产进行比较”的原则下比较两种交易机制下的股票价格行为。二...  (本文共2页) 阅读全文>>

《财经理论与实践》2000年04期
财经理论与实践

流动性与我国证券市场交易及其机制的选择

流动性对于证券市场来说是至关重要的。然而 ,在我国无论是投资者进行投资组合决策 ,还是证券监管部门执行相关政策 ,市场流动性却通常被隐含的假设存在 ,也许人们还未意识到我国证券市场交易活跃的表象背后隐藏着流动性欠缺的隐忧。本文从流动性角度入手 ,讨论我国证券市场是否需要引入做市商制 ,并对我国如何引进做市商制提供一些参考意见。一经济学界并没有关于流动性权威而又统一的定义。在金融理论中 ,一个通常被接受的关于市场流动性的定义是 :如果交易商在其需要的时候能够以较低的交易成本买或者卖大量的股票 ,而对价格产生较小的影响 ,则称市场是流动的。根据这个定义 ,目前最常使用的衡量流动性的指标 ,如交易量、交易次数、换手率以及买卖差价等 ,都未能及时而完整的提供关于市场流动性的信息。相比之下 ,市场影响力和市场弹性是衡量市场流动性的较好指标。市场影响力 =交易发生前后价格变化比率 /(该笔交易量 /正常市场交易量 )其中 ,正常交易量是指在...  (本文共3页) 阅读全文>>

《当代经济科学》1980年50期
当代经济科学

证券市场交易监管机制的确立与管理

一、确立证券市场实时交易监管机制的约束条件在全球证券市场发展日趋国际化的进程中,有效的证券实时交易监管机制的运作对证券市场的健康发展发挥着举足轻重的作用。所以,在证券市场交易监管机制的确立过程中必须充分考虑到下列约束条件。1.证券法律制度。了解证券市场法律制度存在的差异是在设计证券交易监管系统时必须首先考虑的问题。一般说来,各国证券监管当局在证券管理权限和执法权限的分工会有所不同。在不同的证券法律体系下,各国证券监管当局的行政职能、实时监管的信息数据库网络设计以及司法程序都会有所差别,实时监管的难度与监管成本效率比也会有所不同。2.证券市场的组织结构与功能的构造。世界各国证券市场的组织结构与功能的差异会影响国内国际间证券交易信息的传输和实时交易监管体系的运作。例如,美国、加拿大、法国、英国和日本在过去都设立了若干个国内的交易所,但又都是只有一个证券交易所在国内占据主导地位。为了缓解各个交易所间的业务竞争和降低时实交易监管技术上的...  (本文共5页) 阅读全文>>

广东工业大学
广东工业大学

基于计算实验金融的证券市场交易机制设计

传统的资产定价理论将交易机制视为外生变量,在价格形成过程中无关紧要,而随着金融市场微观结构理论的兴起,人们注意到实际的证券市场并非传统的资本资产定价模型和套利定价模型所持有的有效市场假设,越来越多的研究表明由于投资者有限理性或非理性行为、信息不对称、交易成本等因素的存在,证券市场交易制度作为影响价格形成过程的内生变量,会对市场流动性、价格波动性和市场效率等市场质量产生影响。收盘价机制作为证券市场交易制度的组成部分之一,必然的也会对股市产生重要影响。由于现行的收盘价数据收集方便、并且被假定为能够代表股价在一个交易日结束时的价格,因为该价格为金融理论与实务界广泛应用。证券市场上的开盘集合竞价订单一般以昨日的收盘价格为基准,然而当前收盘价格机制存在易被人为操纵、并且未能反映交易日内全体投资者的预期等缺陷。长期看来,这必将导致股价偏离股票基本面以及全体投资者的预期。一种合适的交易机制应能够有效地反映出证券资产的价值,稳定和促进市场的发展...  (本文共91页) 本文目录 | 阅读全文>>