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想说“可比”不容易

生活中有句俗话叫“货比三家”,通过对同类产品的比较进行决策是我们进行各种选择时最常用的方法。投资分析也不例外。在通常情况下,资本市场上总会有与投资分析对象相近的投资目标,我们称为可比公司。为了分析目标公司的价值,经常可以先考察资本市场上已经形成的对相关可比公司的价值判断,然后根据可比公司和目标公司之间的差异,调整估算在这样的市场水平下目标公司应该具有的投资价值。基本逻辑就是,因为市场上A值那么多,而A和B又类似,所以B也应该值那么多。凡是遵循上述逻辑的价值评估方法统称为可比法。$$    可比法很容易理解,在具体运用中又非常简便,因此一直就是运用最广泛的估值方法。所有可比法的使用都无外乎四个步骤:首先,寻找可比公司,即确定哪些是与目标公司同类型的投资对象;其次,选择估值方法,即确定可比公司与目标公司之间的比较参数,例如是以净利润为核心,还是以净资产为核心,就像我们在生活中进行比较时是以样式为参照,还是以质量为参照一样,然后计算出...  (本文共2页) 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

外资在华并购影响目标企业生产力的研究

面对日益增多的外资对华企业的并购,国内关于经济安全的讨论也越来越激烈。很多学者从不同的角度对跨国并购所带来的安全问题进行了讨论。如何认识外资并购对中国企业所产生的影响是我们评价外资并购和制定相应的外资并购政策的首要考虑的问题。因为国内企业(尤其是国有企业)出售股权给外资目的之一是获得更多的先进技术和管理知识(在国有企业情形中则还有希望通过并购帮助解决其内在的低效率问题的另一目的),提高国有企业的整体生产力水平。因此,本文试图从生产力的角度来分析外资并购对中国目标企业的影响并期待本文的分析能帮助我们对外资并购有一个更加准确的理解和把握。本文针对外资并购是否和如何影响国内目标企业的生产力这一核心问题,重点探讨以下内容:一是外资并购影响目标企业生产力的作用机制是什么?二是外资在华并购是否影响到了中国的目标企业生产力的提高,影响的是生产力哪些方面的内容,哪类(些)影响因素起着重要作用?基于本文的分析,我们提出了我国的外资并购政策建议。我...  (本文共140页) 本文目录 | 阅读全文>>

厦门大学
厦门大学

A股市场举牌影响因素及绩效的实证研究

2014年起A股市场掀起了一阵举牌浪潮,举牌效应备受关注。上市公司的举牌公告往往被市场理解为一种利好信息,从而引发投资者的追捧和股价的上涨。部分举牌事件发展为了控制权争夺,有观点认为这些外部举牌方是“兴风作浪的妖精、坑民害民的害人精”。相对于业界而言,学术界对举牌行为的关注不足,尚未对举牌行为的前因后果进行透彻的研究。举牌,究竟是“妖精”、“害人精”的兴风作浪?还是有助于上市公司的实质性利好?本文在回顾国内外对控制权市场理论与实证研究的同时,对2010年-2016年A股市场举牌事件所体现的举牌目标公司特征、举牌事件超额收益以及举牌事件对目标公司经营绩效的影响进行实证研究,以补充国内相关研究的证据。首先,本文通过Logit模型实证发现,A股市场举牌方主要偏好经营绩效较差、股价低估程度较高、成长性较差、规模较小、实际控制人为国有性质、股权制衡度较高、股权集中度较低以及负债率较高的举牌标的。举牌方的举牌行为可能是基于控制权市场的惩戒机...  (本文共56页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经大学
天津财经大学

目标公司反恶意并购策略及其经济后果

恶意并购是指并购方在未获得目标公司支持的情况下,在二级市场大量收购目标公司的股票,从而获得对公司的控制权。恶意并购浪潮在国外,尤其是美国已经发生过多次,并产生了深远的影响。在我国,随着市场化经济的推进,企业之间的并购现象也愈演愈烈。企业并购对我国地区经济,行业布局等都会产生深远的影响。本文旨在对恶意并购的双方进行研究。对并购方而言,首先是分析并购的动因,即企业进行并购的驱动力,主要分为协同效应、价值低估理论、投机理论和市场力量理论;其次,分析并购方对目标公司的筛选这包括细分市场、盈利能力、杠杆程度以及文化的契合度等,再依据这些筛选标准确定了目标公司的如下特点:规模较小的公司、股权结构分散的公司、.发展潜力高的公司以及价值被低估的公司,具有这些特点的公司可能会面临较大的被恶意收购风险,应当及时采取措施,预防恶意并购。对目标公司而言,其反恶意并购的动因有两点,短期动因是为了获得更高的报酬,长期动因则是为了实现公司的长期战略,实现稳定...  (本文共60页) 本文目录 | 阅读全文>>

上海师范大学
上海师范大学

基于董事联结和行业关联的企业并购目标公司选择

随着市场经济的迅速发展,企业为了满足扩大生产规模,提高产品竞争力,获取更大利益的需要,越来越多的企业选择通过并购重组来实现资源的优化配置。自1895年世界上第一轮并购重组浪潮开始以来,并购重组在西方经济市场中经久不衰。1984年我国并购重组开始起步并快速发展。但是值得注意的是,这并不意味着企业选择了并购重组就能够保证在并购后取得正向绩效。在并购实践中,并购重组不是简单的相加,对于并购公司而言,影响其并购目标选择和并购绩效的因素很多。从理论研究上来看,我们发现在并购过程中,信息不对称会导致并购成本增加,而作为现代公司内部管理、决策的核心,董事会等高层能掌握到一手信息,其行为也会对公司产生一定影响。因此选择和交易方有董事联结关系的目标公司可以在一定程度上保证信息传递的有效性,提高并购效率。另外,行业联结也是影响并购选择决策的重要因素,对并购公司而言并购有行业联结关系的公司可以促进行业发展,减少自身运营成本,提升规模效益,提高企业在行...  (本文共53页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

目标公司为对赌主体的协议效力研究

对赌协议又称估值调整机制,是私募股权投资中交易相关方达成的关于目标公司估值调整的协议安排,一般在投资方与目标公司之间、投资方与目标公司股东之间设定。对赌协议是平衡投融资各方利益的一种重要机制,它不仅能够解决目标公司融资难的问题,还可以约束目标公司、激励目标公司经营,保障投资方的收益,降低投资所带来的风险。关于投资方与目标公司股东之间对赌协议效力问题,目前国内学界及司法实践中已达成共识,认为是有效的,本文不再讨论。关于投资方与目标公司之间对赌协议的效力问题,从现有案例的法院裁判结果来看,法院基本持否定态度;而仲裁庭对上述问题的态度则较为开放,认可目标公司为对赌主体协议的效力。本文试从目标公司作为对赌协议主体的必要性进行分析并探讨其存在的价值,指出目标公司对赌在中国现有法律制度下协议效力存在争议的原因。本文重点对目标公司作为对赌主体的合法性进行阐述,该类型的协议符合合同成立要件,同时不违反公司资本原则、不必然损害公司及债权人利益、不...  (本文共53页) 本文目录 | 阅读全文>>