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股改提升上市公司价值

本文首先依据不完全信息下的资本市场均衡模型,构造了“股改—公司价值关系”理论模型,提出股权分置改革将促进上市公司价值提升的研究假设。本文的实证分析部分将运用托宾Q值的来度量股改前后上市公司的价值,进而分析不同类别上市公司托宾Q的平均值的变化趋势与特点,以此来回答股权分置改革能否促进上市公司价值的提升的问题$$托宾Q理论是由诺贝尔经济学奖获得者詹姆斯.托宾1969年提出的。其核心思想是,如果资本是完全耐用的(即资本折旧率为0),企业的投资水平将取决于新增资本的市场价值与重置成本之间的比例。托宾用Q来表示这个比例,因此,其投资理论被称为Q理论(Tobin,James,1969)。$$托宾Q值的准确定义是一家企业资产的市场价值(通过其公开发行并出售的股票或债务来衡量)与这家企业资产重置成本的比率。托宾Q可以反映市场对于公司未来利润的预期,并对公司投资产生影响。根据这一原理,当股票价格上扬时,托宾Q值会随之增加,企业将会...  (本文共1页) 阅读全文>>

上海交通大学
上海交通大学

我国股权分置改革提升上市公司价值研究

2005年4月29日,中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,启动了股权分置改革(以下简称“股改”)试点工作,而我国的资本市场也从股权分置改革初期的大幅下跌转变到后来的大幅上升,到目前为止,我国资本市场上涨了三倍以上1。那么,股权分置改革是否提升了公司价值?股权分置改革提升上市公司价值的内在机理是什么?这些构成了本论文研究的主要内容。本文共分十章。第一章阐述了研究思路和结构安排。经分析,在影响公司价值的诸多因素中,股权分置改革可能主要改变了影响公司价值的两个内因(公司因素),即大股东行为(从大股东-小股东委托代理角度考察)和管理层考核机制(从股东-经理委托代理角度考察);也可能改变了影响公司价值的两个外因(市场因素),即并购市场变化(从公司外部治理结构角度考察)和证券市场流动性(从证券市场运行效率角度考察)。本文主要采用了理论分析为主、实证检验为辅的方法,论证了股改对这些因素的影响从而对上市公司价值的影响。...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

我国上市公司股权分置改革研究

2005年4月29日,中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》,正式启动了股权分置改革试点工作。预计在2006年年底,我国上市公司股权分置改革可以基本完成,本文的研究就是紧紧围绕着股权分置改革展开的。本文首先对股权分置、股权分置改革、股权分置的由来、危害及实施股权分置改革的必要性进行了阐述,对股权分置改革的发展历程进行了简要介绍,并对股权分置改革的前景进行了预测。同时,为有效推进股权分置改革,我还对股改中的系列重要问题,如股改模式、股改承诺和股改中的难点进行了分析。对于股权分置改革方案中的核心要素—流通权对价,本文主要集中于研究非流通股股东和流通股股东对流通权对价的博弈、流通权对价的计算方法、流通权对价的影响因素等等。实证研究结果表明:在影响流通权对价的诸多因素中,资产规模和流通A股占总股本的比例对流通权对价水平起到重要影响。由于股权分置改革提供了很好的试验平台,本文利用股改信息对股价的影响进行了三项实证研究...  (本文共177页) 本文目录 | 阅读全文>>

清华大学
清华大学

无形资产产权安排与企业价值关系的实证研究

本文以1999-2006年间上市的上市公司为样本,从产权理论的角度深入分析了上市初期无形资产(商标、土地使用权和知识产权)产权安排方式对上市后公司价值产生的影响。以往的有关无形资产方面的研究多从无形资产的计量、披露和直接价值相关性角度来进行规范或者实证的分析,本文在对相关文献进行回顾的基础上提出用产权理论来解释上市公司无形资产产权安排决策,其出发点是中国特有的上市制度安排。从价值相关性角度看,上市公司拥有经营性无形资产可以提升公司价值;从产权安排动机上看,由于无形资产对于上市公司十分重要,如果产权掌握在母公司或者控股股东手中,势必造成上市公司经营资产的不完整性,给上市公司带来巨大的不确定性风险。同时母公司很可能利用无形资产为工具攫取控制权收益,而相比于其它掏空手段,通过无形资产进行的掏空更加隐蔽和不易察觉。但是样本期内中国资本市场发生了一项重大的制度变革——股权分置改革。由于股改后大股东手中成本低廉的股份可以以市价出售,以往掏空...  (本文共75页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

基于股改视角的关联交易与公司价值

关联交易由来已久。现代企业制度要求建立以所有权与经营权高度分离的法人治理机制,在此背景下,代表所有权的股东与代表经营权的管理层进行了漫长的博弈过程,并呈现出一片欣欣向荣之景象。关联交易便在此时成为管理层用于与股东进行博弈的重要途径和手段,并且随着博弈内容的不断翻新而涌现出多种多样的关联交易形式。可以说,关联交易已经成为影响公司健康运行和安全治理的重要因素。就我国实际情况而言,由于证券市场发展还不够完善,上市公司治理还不够健全,各种各样的关联交易行为层出不穷。虽然相关管理部门在市场组建初期就开始重视关联交易的影响,并先后颁布了《企业会计准则—关联方关系及其交易的披露》、《关联方之间出售资产等有关会计处理问题暂行规定》、《企业会计准则第36号—关联方交易披露》等一系列相关法律法规,但是由于上市公司治理存在着先天不足之处,关联交易现象仍然较为普遍,且难以避免。2005年,股权分置改革的大幕缓缓拉开,实现股权全流通成为那一时代解决上市公...  (本文共78页) 本文目录 | 阅读全文>>

扬州大学
扬州大学

基于公司治理视角的上市公司大股东支持行为研究

近年来,大股东行为已成为公司治理领域研究的热门问题,“掏空”和“支持”概念则是对公司治理问题的经典描述。针对大股东掏空行为,国内外学者利用关联交易进行了大量的理论和实证研究,为理解公司治理和投资者保护提供了丰富的视角和证据;而已有文献对大股东支持行为的研究却较少。已有国内学者研究证明:关联交易也是大股东支持上市公司的重要方式。由于我国资本市场和上市公司股权结构特殊的制度背景,国外的研究文献有一定的参考价值,但不能揭示我国大股东行为的内在动因和行为模式产生的机理。随着股权分置改革的完成,率先股改的公司股票限售期开始陆续解禁,我国深沪A股市场加速进入全流通状态。全流通进程下的大小股东有着一致的利益基础和共同的价值判断标准,基于市值最大化考虑的大股东会显著减少对上市公司的“掏空”行为,增加对上市公司的利益支持。本文在我国证券市场逐步实现全流通这一大背景下,从公司治理角度回顾大股东控制理论、利益趋同效应与壕沟防守效应等相关公司治理理论,...  (本文共64页) 本文目录 | 阅读全文>>