分享到:

融资约束与企业投资

企业投资资金的筹集有三个重要的渠道:企业内部保留利润、债务融资和股权融资。对于企业来说,内部保留利润为内源融资,债务和股权为外源融资。 $$    在现实生活中,金融市场并不是完善的,外部投资者(债权人和股东)与企业经理之间存在着不对称信息。外部投资者不可能象企业经理那样了解企业投资项目的真实状况,因此使得经理有可能产生机会主义,甚至通过侵害外部投资者的利益来追求自身利益。外部资金供给者虽然能够理性地预计到他们与经理之间的利益冲突,但由于监督成本过高或者存在搭便车心理而难以有效地降低信息不对称程度,因此他们往往采取两种措施来控制风险:一种是提高资金供给利率;另外一种是实行信贷配给,即在所有贷款申请人中,只有一部分人能得到贷款,而另一部分人会被拒绝,这样就会对企业投资产生融资约束。 $$    那么,融资约束对企业投资的影响主要表现在哪些方面呢? $$    1、增加企业投资成本,降低企业投资规模。 $$    净现值的投资决策原...  (本文共2页) 阅读全文>>

权威出处: 光明日报2006-02-07
浙江工业大学
浙江工业大学

产权性质、融资约束与营运资本最优规模

营运资本作为企业不可或缺的一项财务资源,确定合理的营运资本规模对企业至关重要,但是在企业实务中,普遍存在营运资本投资过度或投资不足的问题,降低了企业绩效,因此营运资本最优规模的确定对企业具有重要意义。国外学者对于营运资本最优规模的实证研究已取得一定成果,但是国内已有的研究主要关注营运资本规模与企业绩效的线性相关关系,忽视了是否存在营运资本最优规模使企业绩效达到最大化。基于国内研究现状,本文以营运资本投资不足和过度投资现象为切入点,运用MM理论、信息不对称理论和委托代理理论对营运资本最优规模进行研究,选取我国非金融业上市公司2006-2015年的数据为样本,力图构建确定营运资本最优规模的模型,并结合中国制度背景检验不同产权性质企业的营运资本最优规模是否存在差异,这种差异是否与不同产权性质企业面临不同的融资约束程度有关。本文的研究表明存在营运资本最优规模,能平衡成本和收益,使企业绩效达到最大化;民营企业的营运资本最优规模大于国有企业...  (本文共64页) 本文目录 | 阅读全文>>

《管理评论》2018年07期
管理评论

融资约束、营销能力和企业投资

引言融资约束指在市场不完备的情况下,企业外源融资成本增高,无法在最优水平下进行投资的情况[1]。融资难是企业经营过程中面临的一大难题,世界银行投资环境调查指出,75%的中国企业都面临着融资约束问题,在80个被调查国家中比例最高[2]。由国务院发展研究中心主持发布的《中国企业经营者问卷跟踪调查报告》也指出,中国企业普遍认为融资约束是其发展的主要制约因素。融资约束问题为企业带来了许多负面影响,包括削减企业的固定资产投资和存货投资[1]、抑制企业研发投资和创新活动等[3,4]。针对融资约束对企业的投资的负面影响,现有研究也深入探索了缓解这一负面影响的一系列因素。一方面,企业可通过直接改善自身状况来缓解融资约束状况,例如通过提升声誉改善企业的借款能力、降低借贷成本[5],通过增加利润实现内源融资[6],或者通过提升市场竞争力增强投资可得性[7,8]。另一方面,改善企业融资环境也能够间接缓解融资约束对投资的负面影响。从正式的制度视角入手,...  (本文共14页) 阅读全文>>

《商场现代化》2016年06期
商场现代化

融资约束与投资现金流敏感性关系分析的文献综述

一、引言融资约束是许多企业都会遇到的财务问题。由于内外部融资成本的不同所引起的融资约束。在现行的投资方式下,融资约束与投资现金流敏感性的影响变得更为明显。我国企业存在的融资约束问题有一定的相似性。本文根据已有文献从技术投资、风险投资和过度投资三方面总结融资约束与企业投资行为的关系,试图寻求减轻融资约束以提高企业投资效率的方法。但是,大多企业存在的融资约束问题因为个体的差异性,分别有自己的特色。不能一概而论。应该具体问题具体分析。二、融资约束与投资现金流敏感性关系分析1.正相关关系Fazzari、Hubbard和Petersen(1988)首先提出两者存在正相关关系。因为信息不对称现象的存在,企业获取外部资金的难度远高于内部资金,进而导致了融资约束问题。当企业的融资约束越大时,它的投资-现金流的敏感性越大,两者呈现正相关关系。后来,我国学者李金(2007),郭丽虹(2009)和申明龙(2013)都通过我国上市公司的财务数据从公司盈...  (本文共2页) 阅读全文>>

《南京财经大学学报》2014年02期
南京财经大学学报

融资约束、流动性管理与企业投资——来自于沪深A股上市公司的经验证据

一、引言融资约束是近年来公司财务领域研究中的一个热点问题。早期观点认为(以Fazzari、Hubbard&Petersen(1988)[1]为代表),由于融资约束的存在,企业的投资决策依赖于其内部现金流,即面临融资约束的企业其投资对现金流具有敏感性,但实证研究对此并没有取得一致的意见,甚至认为投资对现金流的敏感性检验并不能有效说明企业是否存在融资约束。于是有学者提出(以Almeida、Campello&Weisbach(2004)[2]为代表),融资约束对投资决策的影响可能并不体现在其对内部现金流的依赖,而是体现在企业对流动性的管理上,即企业通过对现金的跨期管理来缓和融资约束对投资决策的影响。由于这一观点既符合直觉,也符合理性,因此得到了不少研究人员的响应,纷纷遵循这一思路进行现金对现金流的敏感性检验研究。当然,实证研究结果并不总是支持这一理论,但总体上还是获得了多数研究的支持。我国近年来也有不少学者,通过借鉴国外学者的研究方法...  (本文共8页) 阅读全文>>

江西财经大学
江西财经大学

企业微观特质、货币政策冲击与融资约束研究

企业融资约束问题是微观金融领域中的主要研究问题之一,最早对该问题进行研究的是Fazzari、Hubbard&Petersen(1988)三位教授,其提出的模型也被后人称之为FHP模型。在此基础上,众多学者对企业融资约束的理论延伸、内涵界定、识别技术和动态规制进行了详细的研究,这些成果对于指导企业的投融资决策实务发展具有重要意义。2008年金融海啸之后,世界经济进入了“高负债、低增长、低就业”的常态低迷期,各国采取了不同的宏观调控政策进行经济刺激,各国投融资环境也发生了深刻变化,各国资本市场也进行了较大的改革,这给企业融资约束问题的研究提出了新问题和新挑战。从我国国情看则存在如下特征:第一,我国资本市场的发展特点依然是“新兴+转轨”,其市场成熟度依然和发达国家相差较大,我国企业面临的融资约束表现出与其他发达国家不同的特质。第二,学术界关于融资约束的影响因素、融资约束的有效治理方面还存在着较大争议。第三,当前融资约束的研究不再局限在...  (本文共166页) 本文目录 | 阅读全文>>