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中国证券市场的系统性制度缺陷

中国证券市场十几年的发展取得令人瞩目的成就,但是经过三年半的低迷熊市出现今天的乱像。市场的乱像表面反映的是股票市场极端低迷和股价大幅下挫,更深层次问题在于中国证券市场的系统性制度缺陷在股市退潮后的全面暴露。$$ 一、系统性制度缺陷的表现$$ 1、资本基因在残余的计划思维中出现严重的排异,证券市场处在随时都有可能被贬入冰层的临界状态$$ 在十几年蓬勃发展的中国证券市场,制度建设始终起到极为关键的、决定性作用,但由于我们是把一个完全以市场经济为运作前提的证券市场,植入计划经济体系胚胎中进行培育, 发展过程中出现“基因排异”实属正常。考察中国证券市场的制度供给方式和制度变迁途径,不难看出它严重依赖政府“搭台”兼“唱戏”的双重角色。可以说中国证券市场制度建设中的第一推动力始终来自尚在自身不断变革中的政府,其制度性风险亦主要由政府主导下、带有计划经济胎记的市场特性来给予规定,该过程对于发展之初克服制度的“静磨擦”极有意义。但是,政府管理市...  (本文共4页) 阅读全文>>

《特区经济》2004年11期
特区经济

中国证券市场发展的逻辑与制度选择

一、中国证券市场发展的“控制—妥协”逻辑中国的渐进式改革具有内在逻辑上的有序性和不可逆性。进入1992年以后,随着将国有企业缺乏活力的症结归结为产权不清,并将股份制作为消除产权不清问题最有效方式的观点占据上风,推行股份制成了新的时尚(林毅夫,1994)。证券市场从此进入了前所未有的高速增长期。然而证券市场作为中国向市场经济过渡的一个细分市场,其发展仍然需要符合渐进式改革的前提逻辑。作为经济改革中的新生事物,国家决策层和监管机构仍然希望中国证券市场的发展为国有大中型企业直接融资和内部改革服务。因而不难理解,证券市场的发展轨迹首先要控制在渐进式改革的大前提之下,在此我们称为“控制”逻辑。然而由于当时在理论上没有正确理解股份制改革的功能,颠倒了产权改革与股份制改造的逻辑顺序,因此在实践中我国国有企业的股份制改造和股票市场的开放完全都是在原有的传统国有产权制度的框架内进行的。“控制”的逻辑不仅体现在股票发行制度上—“额度控制、限报家数”...  (本文共2页) 阅读全文>>

《当代财经》1992年07期
当代财经

发展中国证券市场的几个问题

,随着经济体制改革的不断深化,中国的证券市场已经有了长足的进展,但进程中也充满着矛盾和困惑,在很大程度上影响着决策者对证券市场发展方向的态度,制约着决策者对证券市场发展策略的选择夕进而最终决定中国证券市场的命运。因此夕必须从中国特色和国际惯例相结合的基本思想出发,着实研究中国证券市场的特殊性,并从中寻求发展中国证券市场的特殊对策。 一、发展中国证券市场的特殊基础 在探索中国证券市场的方向、战略和策略之始,首先必须研究中国证券市场的特定社会经济基础。 1.所有制基础特殊。证券市场与股份制相伴而生,相互消长,证券市场的成长或发展,客观地要求社会经济股份化程度相对提高,没有社会经济的股份化改造,证券市场的发展最多只能是初步的、补充型的。而中国是一个公有制为基础、多种经济成分并存的社会主义国家,在所有制格局上坚持公有制为主导,尤其以全民所有制为主要力量,因此,即使是在经济体制改革过程中实行微观经济改造,搞股份化,其“化”的程度也不可能很...  (本文共3页) 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

中国证券市场对外开放研究

从最初的“摸着石头过河”到现在,中国证券市场在15年间取得了令世人瞩目的巨大成就,初步体现了“国民经济晴雨表”的作用。当前,中国证券市场正处于规范发展的新阶段,在“新兴+转轨”的市场特征下,证券市场的进一步发展需要不断注入新的动力,而这动力正是来自于对外开放。开放一方面是国内证券市场不断深化和经济增长的需要,另一方面则来自于金融全球化的压力和挑战。对于一国证券市场来讲,开放始终是一把双刃剑,既能为开放国家带来收益,也蕴涵着风险隐患。证券市场开放不仅仅是一个证券投资活动越过民族国家藩篱的过程,更是一个风险发生机制相互联系而且趋同的过程。最佳选择应该是在可承受的风险范围内追求开放收益的最大化。那么,一国证券市场选择开放就必须衡量开放所带来的风险和收益,因为开放进程始终是立足于一个最基本的标准—国家利益。一国开放证券市场如果不能有效促进国民经济持续增长,不能有效防范金融动荡的巨大风险,那么金融动荡的破坏力也可能会使开放收益荡然无存。在...  (本文共73页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南交通大学
西南交通大学

中国证券市场结构与效率分析

中国证券市场诞生已有十年了,在发展过程中,除新兴市场的通病外,还出现了带有中国特色的诸多问题。要全面、彻底地对中国证券市场出现问题的根源做一个剖析,仅靠一般的经济学原理是不够的,中国证券市场问题的产生,离不开中国证券市场产生、演化的环境和过程。在中国的市场经济改革进程中,由于没有来得及解决好体制上许多深层次的问题,没有来得及理顺经济中的各种关系,改革的实践与理论出现了脱节,使中国较早期地陷入了国有企业的高负债、低效率运行和国有银行巨额不良资产引发潜在金融危机的双重困境中。中国证券市场正是在这种历史条件下,由政府主导催生的融资制度创新。它一开始就被赋予了过于沉重的负担,既要解决国企的融资需求,分担部分国有银行的金融风险,又要在提高资源配置效率和促进国企经营机制转换中发挥作用。更为遗憾的是从后来的结果来看,最高管理层对证券市场在中国经济发展中的所扮演的核心角色从一开始就不十分清楚,或者说认识并不统一。中国股市最终蜕变为各种利益集团博...  (本文共50页) 本文目录 | 阅读全文>>

《现代企业》2002年05期
现代企业

WTO与中国证券市场

随着多哈那一声木槌的敲击 ,中国加入WTO终于成了现实 ,这也将把中国证券市场推到国际资本市场的前沿。证券市场作为资本市场的重要组成部分 ,随着经济全球化的趋势 ,也必将与世界经济融为一体 ,迈上国际化的道路。这主要包括三方面的内容 :一是属于服务贸易中市场准入问题的证券行业的开放 ;二是属于资本项目的证券市场对外国投资者开放 ,以及允许国内投资者到国外投资 ;三是在开放的基础上 ,实现管理体制与监管规则与国际全面接轨。我们应当看到 ,中国证券市场的产生有其特定的制度环境 ,即市场化改革的中期 ,又在所谓双轨制经济与半开放半封闭的经济环境中饱受“滋润”与“印烫”。这种先天不足 ,为它留下了一系列的历史遗留问题 ,如一大部分股权不能流通、A、B股市场分割等。而封闭的市场环境 ,又使其从未真正经历国际资本市场的风雨。面对国际市场的冲击 ,其抵抗力是可想而知。加入WTO后 ,到底对我国证券市场的影响有多大 ?表现在哪些方面呢 ?具体言...  (本文共1页) 阅读全文>>