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利率风险凸现市场孕育创新

作者简介$$  樊智$$  天津大学管理学院博士,现供职于中信证券公司研究咨询部,主要从事数量金融等方面研究。$$  今年对于国内债券市场而言注定是不平凡的一年,伴随着国家宏观调控和货币紧缩政策,债券市场结束了8年左右的牛市,突如其来的利率风险让众多债券投资者毫无防备。由于缺乏风险对冲工具,投资者难以有效规避利率波动的系统性风险。经历了市场的下跌后,投资者对于利率风险有了直观、深刻的认识,并对利率风险管理工具等市场创新有了一致的诉求。$$  在即将过去的2004年,“调控”成为宏观经济领域的关键词。4月25日,中国人民银行上调存款准备金率0.5个百分点,直接冻结商业银行大约1100亿元的超额存款准备金。资金供给的减少抬高了资金成本,国债、企业债市场收益率水平逐步走高,债券融资成本上升。为了保证国债的顺利发行,自今年第四期国债开始,财政部引入了兼有美国式和荷兰式招标特点的混合式招标方式,该方式在招标利率的确定上借鉴了美国式招标方式...  (本文共2页) 阅读全文>>

权威出处: 金融时报2004-12-23
《卓越理财》2017年01期
卓越理财

如何布局2017年债市

债券市场已经延续了多年的资金推动型牛市,在资金面趋紧的情况下,债市牛市的根基发生了动摇。2016年交易所国债市场一路上扬,仅在12月出现了回调,上证国债指数从年初的154.54点开始缓步上涨,12月30日收盘报159.79点,较年初上涨5.25点。交易所企债市场从年初的197.12点开始缓步上涨,12月30日收盘报209.03点,上涨11.91点。占有国内债券市场大半江山的银行间债券市场,结束了从2014年开始的牛市行情,1-10月份在高位震荡整理,一度创出新高,而11月份开始走出了一轮单边下跌行情。中债银行间债券总净值指数从年初的120.43点开盘,12月30日收盘报117.56点,全年下跌了2.87点。展望新的一年,综合国际经济金融形势和我国宏观经济基本面及政策面,预计2017年银行间债券市场走势不容乐观,或将出现大的调整。那么,债市的投资机会在哪里,投资者该如何布局2017年的债券市场呢?市场资金面趋紧,债市或不容乐观从国...  (本文共4页) 阅读全文>>

《中关村》2017年02期
中关村

债券违约频发的穿透式解读

尽管债券违约是一种市场常态,但也会冲击一级市场与二级市场,影响企业的融资功能与加剧市场波动。2016年金融市场的“黑天鹅”尽管已经飞走,但投资人心头上的阴影恐怕不会轻易抹去。wind资讯的统计结果表明,2016年国内债券市场上共有79只债券发生违约,违约规模398.94亿元,同比增加了两倍之多。更令人忐忑的是,2017年到期的存量信用债(企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定融)规模约4万亿元,加上未发的短期融资券,合计规模或达5.5万亿元。各有各的不幸从wind的统计来看,中城建集团发行的5只债券共计有75.5亿元违约,从而成为2016年违约规模最大的发行人;与此同时,已经进入破产重组程序的东北特钢也是当之无愧的违约大王,总共违约次数高达9次,需偿还金额为57.7亿元。两期典型案例的共同违约主因就是企业经营状况恶化,现金流紧张,以致债券到期兑付时企业资金链断裂,无法完成还本付息。另外,通过对违约债券的全面考察,除了以上...  (本文共3页) 阅读全文>>

《中国经济周刊》2009年06期
中国经济周刊

2009年债券市场:稳步向上

2009年债券市场在1个月内出现“阴阳”两重天。在2008年第四季进入降息周期时,国内债券市场迎来一片生机,国债、企业债指数一路高歌。债市的强势表现使得债券型基金实现了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信贷大增双重利空冲击下,2009年中国债市以巨幅“震荡”拉开帷幕。2月3日、4日两天,银行间债券市场纷纷大幅跳水。2月3日,上证国债指数以0.40%的跌幅创下自3年以来最大单日跌幅。2月4日,债券市场阴霾持续,上证国债指数跌幅仍达0.22%。相反,A股却在牛年开市后连续出现三连阳,上证综指2月4日再度大涨,涨幅为2.28%。中央财经大学金融学院商有光博士向《中国经济周刊》分析称,债券的价格受利率影响比较大,利率的每一次下调都将对债市造成冲击。目前中国的利率已经降了多次,再下调的空间不是很大。这使得债券的价格不会像2008年那样大幅度上涨。2009年债券价格会呈现相对平稳稍微偏上的行情。债市开闸“跳水”债市在2008年A股市场全面进入...  (本文共2页) 阅读全文>>

《银行家》2012年07期
银行家

2012年下半年国内债券市场策略分析

宏观背景实体经济的调整一般具有粘性,这使得宏观经济的走势在一定时间范围内存在着滞后趋势。在此背景下,未来三至六个月,概率偏大的一条经济路径是:经济继续经历趋势收缩并在相对偏低的平台维持整理;在此期间,通货膨胀不构成困扰市场的矛盾。电力、热力、燃气及水的生产和供应业,交通运输、仓储和邮政业,以及水利、环境和公共设施管理业的合计投资情况来观察财政政策的实施力度。事实上可以发现,自2012年一季度开始,财政项目已经开始对经济下滑进行对冲。不过基于财政收人下滑,地方政府去杠杆等因素考虑,本轮财政政策可以释放空间实属有限(见图2)。假设三,货币政策受到通胀水平的制约无法重演2008年的激需求曲线扩张的困难在供给收缩区间内,需求曲线的扩张将会带来更明显的通货膨胀。因此,如果未来看到需求经历了2009年版的扩张,亦或是一金融机构1年贷款加权上浮(左轴)---一般贷款加权上浮(左轴)一销售额累计同比的季度平均(负值.右轴)缩小版的2009年,中...  (本文共3页) 阅读全文>>

《中国金融》2016年24期
中国金融

国企债券违约的影响

国债券市场尚处在培育期,然而,多年保持的债券违约“零纪录”在两年前被打破。2014年3月,民营企业超日太阳能未能支付一笔到期利息,成为国内公司债券市场违约的第一个案例。而2015年4月,电力设备制造商保定天威因未能支付2011年度第二期中期票据利息,成为首个国企债券违约案例。2016年,国内债券市场连续发生多起债券违约案例,并一度造成债券价格的大幅回调。截至2016年6月,国内债券市场实质性债券违约已有18例,涉及债券24只,其中仅3月份以来就有11例,涉及债券12只。从现有的企业违约案例来看,违约内容从无法支付当期利息到本息皆无力偿还,投资者遭受的潜在损失越来越大;违约债券类型从公司债到中票PPN、再到短融,期限呈现“由长及短”的过程。其中,国企债券违约已成为当前债券市场发展中值得关注的重要现象。国有企业债券违约的原因系统性因素国内外经济环境对企业经营带来影响。从全球范围来看,当前中国债券市场违约数量的增长并非孤例。2016年...  (本文共2页) 阅读全文>>