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利率期货的定价

利率期货合约可以用来对标的资产的价格变化进行套期保值。如果套期保值是完全的,也就是说,资产加期货的资产组合是没有风险的,那么该组合头寸的收益率应当与其他的无风险资产组合的收益率相同。否则,在价格回到均衡状态之前投资者就会发现套利机会。例如,当期货价格高于其无套利均衡价格时,套利交易者采用现货——持仓策略,即买进现货,同时卖出相应数量的期货合约,直至交割。反之,当期货价格低于其无套利均衡价格时,套利交易者采用反现货——持仓策略,即卖出现货,同时买进相应数量的期货合约,直至交割,即可获得高于无风险利率的利润。我们可以用这种观点推导出利率期货价格的理论价格。利率期货价格应符合下面的基本关系: $$  利率期货价格=现货价格+融资成本-现货头寸收益 $$  我们以欧元债券期货为例来说明利率期货的理论价格是如何计算的。假定在2005年5月3日,已经知道某欧元债券期货合约将于2005年6月10日到期,即该债券期货合约的卖方如果将该合约持有到...  (本文共1页) 阅读全文>>

权威出处: 金融时报2005-05-13
浙江大学
浙江大学

利率期货的定价与实证分析

利率期货产生于二十世纪七十年代后期的美国。作为金融期货的重要品种之一,它已成为目前全球交易量最大的期货品种。我国曾在1992年至1995年开办过国债期货的试点,但由于条件不成熟等原因,最后被迫停办。但随着我国金融市场的不断完善,以及国债现货市场的发展,恢复国债期货交易已成为金融界讨论和研究的热点。本文就是在这样的背景下研究了利率期货的定价问题。本文首先对利率期货进行了较为全面的介绍,包括利率期货的产生和发展过程,利率期货的种类,及利率期货所发挥的重要经济功能。然后分别用持有成本模型和利率期限结构模型推导出了利率期货的定价公式。最后取美国利率期货市场中的两只有代表性的债券期货作为样本,对两种模型做了实证分析。  (本文共49页) 本文目录 | 阅读全文>>

北京理工大学
北京理工大学

利率衍生品定价研究

这篇论文研究利率衍生品的定价,以建立三因素带有跳跃特征的随机均值随机波动率利率期限结构模型为基础,研究了三种利率衍生品,包括可转换债券,浮动利率债券和利率期货的定价问题。本文对利率期限结构理论与模型的发展和研究成果进行综述,对应用利率期限结构模型为利率衍生品定价的方法进行全面总结。分析并解决利率期限结构中三个难点问题,它们是漂移项的非线性问题,波动项的条件异方差问题,突发事件引起的极端利率问题。随机均值过程能够比简单的常数均值过程更全面的描述利率随机过程中漂移项的非线性特征。随机波动项的条件异方差性由GARCH过程来描述。在纯扩散过程基础上加入跳跃项,考虑了突发事件对利率行为的影响,以及历史事件对利率将来行为的滞后影响,克服了传统纯扩散模型无法正确预测利率极端行为跳跃性的缺陷。建立了带有跳跃特征的随机均值随机波动利率期限结构模型,简称SVJ-SD模型。选取我国国债回购利率为样本,对SVJ-SD模型和它的五种特例模型CIR、CKL...  (本文共140页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中南大学学报(社会科学版)》2003年06期
中南大学学报(社会科学版)

持有成本理论模型在金融期货定价中的应用

不管是外汇期货,还是利率期货和股指期货,持有成本理论均适用于其合约的定价。从经验来看,任何一种金融期货的价格都以市场现时可利用的信息为基础,部分地依赖于对相关资产价格的估计。作为购买金融期货合约的一种替代方法,人们也可以现时在现货市场买入相关金融资产,并持有至金融期货的到期日。目前研究金融期货定价的人很多,但将持有成本理论运用到金融期货,系统地推导和分析外汇期货、利率期货、股指期货定价及应用的却很少,本文对此进行了尝试。一、 持有成本理论模型(一)假设前提1.金融期货市场是完全的,即没有税收和交易成本,也没有对金融期货合约自由买卖的限制。这样形成一个理想的境界,没有套利存在,也没有市场摩擦。2.假定相关金融资产可以卖空,又可以储存。3.市场是有效的,即卖空行为易于进行,相关金融资产有足够的供给,无明显的季节性调整,没有季节性消费等。(二)推导在金融期货中,持有成本包括融资成本和相关资产的收益。用公式表示为:持有成本=融资成本-资...  (本文共4页) 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

我国国债期货定价效率及期现套利研究

我国从1992年开始实行国债期货试点交易,由于交易制度缺失、市场环境不成熟等原因,在历经了不到三年的时间后以失败告终。阔别市场18年,国债期货于2013年9月6日在中国金融期货交易所重启上市,标志着中国资本市场又向前迈进了一大步。在国债期货重启上市之后,对国债期货市场定价效率方面的研究非常重要。因为国债期货的重要功能之一就是价格发现作用,一个运行良好的国债期货市场不仅可以为国债现货的定价提供依据,还可以借此影响我国的市场化利率水平,从而整体推进我国利率市场化进程。本文首先对我国国债期货发展的历史和现状进行了分析。通过总结90年代国债期货试点的失败原因,研究出国债期货得以健康发展的三个重要条件,并以此判断出我国国债期货重启的时机是成熟的。接着,本文对我国国债期货的定价进行了研究。通过对持有成本模型的实证检验,探讨了该模型在我国国债期货市场的适用性;通过建立VAR模型,用计量经济学方法研究了国债期货价格与国债现货价格之间的引导关系,...  (本文共51页) 本文目录 | 阅读全文>>

《债券》2017年09期
债券

利率期货在货币政策利率传导中的作用

货币政策调控从数量型转向价格型的基本条件随着拉动我国经济增长的“三驾马车”中出口的贡献逐年下降,甚至负贡献,以贸易顺差带来的外汇占款为基础的被动式基础货币发行机制不得不进行调整。通过调整存款准备金率从而改变货币乘数,进而满足投资、消费等经济总体活动对货币需求的数量型货币政策也需逐渐调整。基础货币数量调控有效的前提条件是:中央银行能够有效地控制基础货币规模,同时基础货币与货币供应量(进而与物价和产出)之间有着密切的关系等(伍戈、何伟,2014)。在经济增速下降、利率市场化程度提高、互联网和影子银行等金融工具和渠道创新活动频繁的大背景下,真正能够流入实体经济的货币供应量难以预期和测量,中央银行对基础货币数量及信用扩张的总体控制能力下降。在经济调结构促转型的过程中,货币供应量指标难以与实际经济需求相匹配,因而与经济增长和物价涨幅的相关性显著变弱。这种情形下,盯住货币供应量的货币政策不仅难以达到稳定经济与物价的目标,而且会导致市场利率大...  (本文共6页) 阅读全文>>

权威出处: 《债券》2017年09期