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意在疏通和强化从金融市场到实体经济传导机制

美联储9月21日宣布将实施“利率期限结构扭曲操作”新政,这是美联储在实施两轮量化宽松货币政策的基础上又推出的新的政策手段,成为国内外关注的热点。对此,记者采访了中国人民大学等北京高校的有关学者,就利率期限结构扭曲操作推出的背景、原理以及对上世纪60年代的第一次扭曲操作进行回顾,对当前第二次扭曲操作进行了评析。$$    中国人民大学中国财政金融政策研究中心主任汪昌云在谈到利率期限结构扭曲操作推出的背景时认为:美联储第一轮和第二轮量化宽松政策,通过发行货币直接向市场注资以缓解货币市场流动性紧缩,大大压低了利率,目前美国国债短期利率到达下界,自8月中旬以来,一月期的国债多次出现零利率,三月期的国债也出现了零利率,一年期国债利率只有万分之九,30年期的国债利率只有2.99%。美联储传统利率杠杆手段已经走到尽头。在货币总量扩张受到各国质疑后,货币结构调整就自然而然引起关注,而利率期限结构扭曲操作就是出路之一。$$    当记者问及利率期...  (本文共2页) 阅读全文>>

权威出处: 金融时报2011-09-29
《金融发展研究》2018年01期
金融发展研究

央行持有国债变化对利率期限结构的影响——基于美国数据的实证分析

一、引言及文献综述2008年金融危机的爆发使得西方主要发达国家采取非常规货币政策以刺激经济。美联储通过直接在国债交易市场上增加对中长期国债的购买数量来压低国债中长期利率。伴随着购债计划的推进,美联储资产负债表资产端规模也迅速扩大,从2008年初的近9000亿美元迅速增长至2014年10月的4.5万亿美元,体量约占美国国民生产总值的24%(1),远远超过了宏观环境稳定时6%左右的一般水平(2)。图1显示,截至2014年10月美联储宣布退出量化宽松政策时,美联储持有美国国债和抵押支持证券(MBS)总额分别达到了2.46万亿美元和1.72万亿美元的历史高位,并在近年来维持这一水平。从2015年底开始,美国经济回暖迹象显现,2017年3月失业率降到4.5%的历史低位,接近自然失业率的水平,核心通胀率也已经接近2%的目标(3)。伴随着美国经济复苏,美联储开始考虑逐步缩减资产负债表的规模。在联邦公开市场委员会(FOMC)3月中旬召开的会议中...  (本文共6页) 阅读全文>>

东北财经大学
东北财经大学

货币政策对国债利率期限结构的影响分析

在宏观经济中,利率代表资金的使用价格,它的大小反映了市场上资金的供求紧张关系,对整个经济社会有着非常重要的影响。利率期限结构在货币政策的传导中起着重要作用,一般认为货币政策先影响短期利率,然后逐步传导至长期利率,进而带动整体利率水平的变动。2015年10月23日,央行宣布取消商业银行的存款利率浮动上限,把我国利率市场化推向一个新的高度,开启了利率市场化的新进程。而当前我国又处于全面深化改革的攻坚期,“十三五”规划为解决结构性失调,实现货币政策转型。在国内利率市场化加速和全面深化改革的双重背景下,研究货币政策如何影响国债利率期限结构,继而通过利率再传导至一国总需求和总投资,对于完善货币政策实践和调控不仅具有重要的理论意义,还具有现实意义。基于以上背景和动机,本文通过实证,典型事实分析结合定量研究。首先概述了传统的利率期限结构理论和货币政策对利率期限结构的传导机制,对国内外实证研究做了综述,介绍了我国的货币政策与国债市场。货币政策实...  (本文共72页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

货币政策对国债利率期限结构的影响

长久以来,有关利率与货币政策的话题,无论是在理论学术界还是在金融市场中,从来就没有停息过;利率期限结构——利率系统中最备受关注的结构,在货币政策的传导中有着至关重要的作用——研究货币政策对其的作用效果,有着重大的理论和现实意义。通常认为货币政策的传导路径之一就是,央行实施货币政策会先作用于短期利率,然后通过短期利率与长期利率之间的关系,传导至长期利率,从而影响利率的整体水平。2015年10月23日,中国人民银行宣布将不再对商业银行和农村合作金融机构等设置存款利率浮动上限,这就意味着我国利率市场化进程迈出了最为关键的“最后一跃”,我国真正进入了市场化利率的时代。而当下的中国,正处于全面深化改革的关键时期,“十三五”期间货币政策将由数量型货币政策向价格型货币政策转型,转型后着力调整结构失调。在此背景下,研究货币政策对国债利率期限结构的影响,有着较大的现实意义。本文从理论到实证、从定性分析到定量分析,对货币政策对我国国债利率期限结构的...  (本文共102页) 本文目录 | 阅读全文>>

《当代经济(下半月)》2007年10期
当代经济(下半月)

利率期限结构模型以及我国的利率期限结构

一、引言在资本市场发展比较完善的国家和地区,国债利率作为基准利率规范着其他金融产品的利率水平或资产价格,从而使得国债利率的变动成为整个社会利率变动机制的核心。我国的资本市场正处于蓬勃发展时期,利率市场化是我国资本市场发展的一大目标,而国债利率的期限结构正是研究债券到期收益率和价格的关键因素。利率期限结构(term structure of interest rate)指具有相同的风险水平,拥有相同信用等级和不同到期期限的金融工具的到期收益率,将其按照到期日期排列所形成的收益率曲线。由于市场上不断会有关于通货膨胀率和基准利率的新信息出现,因此利率的期限结构时刻处于变化之中,绘制任何一组期限结构曲线都要注明时间。二、传统的利率期限结构理论传统的利率期限结构理论,主要集中于研究收益率曲线的形状及其形成原因。主要有纯粹预期理论、流动性偏好理论、市场分割理论。1、纯粹预期理论首先由伊文·费歇尔(Irving Fisher)提出,是最古老的...  (本文共2页) 阅读全文>>

辽宁大学
辽宁大学

利率期限结构:理论与基于中国数据的实证分析

利率作为连接产品市场和货币市场的纽带,在现代经济和金融管理中发挥举足轻重的作用,它是金融产品定价、金融机构风险管理以及经济预测和分析的最重要基础。利率期限结构是不同期限的无风险利率之间的关系,研究利率期限结构具有重要的理论意义与现实作用:理论方面,利率作为重要的宏观经济变量,其动态变化的机理、期限结构形态变化的成因及其所包含的信息、宏观经济预期对于期限结构的影响或者期限结构变化包含的宏观经济预期等一系列问题在宏观经济、金融经济学领域具有重要的理论价值;而在实践方面,央行调整基准利率或者调整准备金率能否实现其对于市场利率尤其是影响实体经济的中长期利率的干预、西方经济体一度实施的扭转操作(T0)的实际效果等问题,需要宏观政策制定者进行深入的研究,同时,对于金融机构尤其是高杠杆化的金融机构,如银行,其盈利的核心是资产与负债的期限错配,因此,银行需要密切关注利率期限结构的变动。对于一般的企业,甚至居民而言,期限结构对其投融资、消费决策也...  (本文共134页) 本文目录 | 阅读全文>>