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无效神话——反思2008年的崩溃风潮

银行系统这样的社会构造,和银行通常坐落的类似希腊庙宇的建筑这样的物理构造之间,应该有一些区别———市场参与者,包括监管者,在2008年的危机中,付出了巨大的代价,非常吃惊地发现了这一事实———世界经济正在遭受其后果的冲击$$    2008年改变了世界。本报获授权,独家刊发国际著名投资人索罗斯最新反思文章的中文版$$    对金融市场的主流解释———有效市场假说———因为2008年的金融危机,遭到了很大的质疑。当前的金融危机不是由某些外部因素———像石油卡特尔的形成或解散———引起的,而是由金融系统自身所导致的。这证实了金融市场趋于均衡,背离是由外部冲击所引起的观点是一个谎言。但是,我主张的市场运行替代选择理论———反身性理论———还没有取得应有的地位,它甚至没有得到经济学界的认真考虑。$$    当我问为什么会这样的时候,得到了各种各样的回答。有一个回答说,我的反身性理论只是陈述了显而易见的东西,即市场价格反映了市场参与者的偏...  (本文共3页) 阅读全文>>

权威出处: 南方周末2009-04-09
《金融经济》2018年20期
金融经济

有效市场假说综述

资本市场效率指的是资本市场对资本进行资源优化配置时的效用度。具体的含义是指,资本市场效率有两层意思:一是资本市场为资本资源的需求者提供资本资源能将此过程中的交易成本降到何种程度;二是资本资源的需求者在接收了资本资源后能提供给社会的有效供给在何种水平上。如果资本市场处于较高效率状态,其会将有限的资本资源配置到较优质的资本资源需求方(即需要资本资源的公司或行业),从而使整个市场的价值实现最大化。资本市场效率与金融经济领域内的诸多理论紧密相关,例如价值评估理论、投资组合理论、资本结构理论等,其理论前提中均包括资本市场是有效的。因此,有效市场假说在金融经济领域内的理论意义重大。一、关于有效市场的概述有效资本市场通常被定义为:资本市场上的价格可以完全地、同步地反映所有的可用信息。在上世纪70年代,资产价格实证分析领域的著名学者尤金·法玛通过量化的方式对有效市场假说进行了准确的定义:假设t-1时期的资产价格是基于未来时期t的各种资产价格的联...  (本文共2页) 阅读全文>>

《大众投资指南》2017年06期
大众投资指南

浅谈关于有效市场假说的验证

在当代社会,所有投资者想调查股票的价格来获得更多的回报。然而,许多投资者和专家发现,许多信息无法被用来获得超额利润,像在亚洲股票的随机价格,而且这是很难预测的,因为不同的股票市场也有各种各样的反应不同的信息。因此,研究信息和市场效率是有意义的。1970年,有效市场假说正式由法玛提出。有效市场是一个由很多理性的投资者组成的交易场所,他们通过参与竞争和诱人的前景预测一个特定的股票价格来追求利润最大化。有效市场假说设置了一个基本概念集来识别三种可能的市场形式的信息,这三种信息指的是包括价格的历史记录的过去的信息,向公众提供的发布时间的信息和所有信息包含所有可能的市场和价格信息。因此,有效市场假说将有效市场分为三个形式:弱式、半强势形式和强烈的形式。弱式假说认为,分析过去的股票价格信息是无用的,比如历史或短期奖金,基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。每一个投资者可以获得过去的信息,因为他们已经向公众开放。然而,投资者仍然可以使用公众和...  (本文共1页) 阅读全文>>

《金融博览》2013年01期
金融博览

有效市场假说:理论错了吗?

“我相信,经济学中没有其他命题能够像有效市场假说一样得到如此之多而坚实的经济证据支持。”这是经济学家詹森在1978年的著名论断。就这一理论的影响力而言,该论断并不为过。有效市场假说的发展是与一组最优秀的经济学家联系在一起的。然而,这次金融危机表明,金融市场远非有效。有效市场假说由此受到巨大挑战,以至于该理论的代表性人物近年虽一再被提名,但都未摘得诺贝尔奖。有效市场假说是金融市场理论皇冠上的明珠,无论其有效性如何,都是理解金融市场运行的基点。有效市场假说(EMH)在上世纪60年代最早由萨缪尔森提出,随后法玛在1970年首次系统阐述了有效市场假说的概念:“如果某一市场中的价格完全反映了所有可用的信息,那么这个市场就是有效的。”法玛同时给出了有效市场的三种类型。弱有效市场:当前价格完全反映了包含在价格历史记录中的信息;半强有效市场:当前的证券价格不但反映了历史记录中的价格信息,而且反映了与证券相关的所有公开信息;强有效市场:证券价格反...  (本文共1页) 阅读全文>>

《商业文化(下半月)》2011年04期
商业文化(下半月)

有效市场假说的理论综述

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,E M H)是经济学家们所追求的完全竞争均衡思想,是建立在完全理性假设基础上的完全竞争市场模型。本篇文章将对市场有效假说的相关理论进行回顾。有效市场假说的产生是从随机游走开始的。Bachelor(1900)基于法国商品价格的数据进行实证分析,并发现商品价格具有随机波动性。尽管Bachelo r的这一研究不能够被当时主流“经济学”所接受,但是他的研究成果直接推动了后来股票市场价格运动作为维纳过程进行研究的发展。Kendall(1953)从实证的角度证明了后来被广发成为随机游走模型和随机游走的理论。而Osborne(1959)对美国股票价格运动特征进行了分析,发现股票价格的运动特征与原子运动的特征非常类似。Fama(1965)指出“有强有力的证据支持股票市场价格运动的随机性特征”。Samuelson(1965)&Mandelbrot(1966)在研究随机游走理论的...  (本文共2页) 阅读全文>>

《才智》2011年14期
才智

有效市场假说的产生、发展和面临的挑战

有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是传统主流金融学理论的奠基石,是经济学家们所追求的完全竞争均衡思想,是建立在完全理性假设基础上的完全竞争市场模型。如果有效市场假说的存在性受到了挑战,则建立在此基础上的资产定价模型(CAPM)、套利定价模型(APT)和Black-scholes期权定价模型等就难以成立。研究有效市场的产生、发展及所面临的挑战对我们更深刻地认识有效市场假说具有着极其重要的意义。一、有效市场假说的产生有效市场假说的产生是从随机游走开始的。Bachelor(1900)在分析法国商品价格时,发现了商品的价格所具有的“随机波动'性。尽管Bachelor的这一研究不能够被当时主流“经济学”所接受,但是他的研究成果直接推动了后来股票市场价格运动作为维纳过程进行研究的发展。Kendall(1953)经过实证研究得出了后来被经济学者们归纳为“随机游走模型”或“随机游走理论”。Osborn...  (本文共2页) 阅读全文>>

权威出处: 《才智》2011年14期