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Black-Litterman 模型在资产配置中的应用

1959年,马科维茨出版了《资产组合选择》一书,试图分析家庭和企业在不确定条件下,如何支配金融资产,使财富得到最适当的投资,从而降低风险。该书标志了现代投资组合选择理论的诞生。资产配置是一种投资组合技术,其目的是建立多样化资产类别(如现金、债券、股票、房地产和衍生产品)以达到平衡风险的目的。马科维茨的投资组合理论是以历史数据来作为对未来的估计,一旦市场环境发生变化,使用马科维茨的方法构建投资组合的效果就会不甚理想。在此次金融风暴与经济衰退达到顶峰时,所有风险性资产的相关性都普遍上升。尤其是在去年第四季度,全球股市与新兴市场债券、高评级公司债券、高收益公司债券、可换股债券、房地产投资信托之间的相关系数都较10年平均水平有明显提升。以历史数据作为预期收益率和协方差矩阵将显著地影响模型的效果,是否可以考虑把投资者对未来的预期加入到投资组合中呢?Black-Litterman模型成功地解决了此问题。$$一、BL模型简介$$Black-L...  (本文共4页) 阅读全文>>

权威出处: 期货日报2009-11-27
江西财经大学
江西财经大学

我国外汇储备币种合理配置研究

随着经济的快速发展,在国际收支的经常项目和资本项目持续顺差的作用下,我国积累了巨额的外汇储备。经济的全球化使中国越来越与世界经济的变化紧密相连,世界各国经济不稳定的现象不断显现,对我国的经济发展产生了重要的影响。在这个背景下,外汇储备在各国政府宏观调控中的地位变得越来越重要,加强对外汇储备的管理势在必行,而外汇储备币种结构的管理是外汇储备管理中的最重要的一环,因此本文将我国外汇储备币种结构的研究作为核心论题。在资产配置理论的应用中,本文使用了由高盛资产管理公司提出的BLACK-LITTERMAN模型,此模型在国际资产配置领域已得到广泛的研究与应用。本文的研究思路是:首先对BLACK-LITTERMAN资产配置模型的构建过程进行数理分析;然后,运用ARIMA模型对选取的美国、日本、英国、欧盟四个经济体的金融市场指数收益率进行分析预测,并将预测值作为BLACK-LITTERMAN模型中投资者主观观点的替代变量;最后,运用BLACK-...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>

南京大学
南京大学

基于Black-Litterman模型优化的资产配置实证研究

资产配置在现代资产管理领域中有着非同寻常的地位,合理而有效的投资管理是每个市场参与者最关心的问题,因此通过构造数学模型进行资产配置能获得最优的组合权重。目前主流的资产配置策略主要有Black-Litterman模型和风格轮动模型等等,如何合理并有效地运用这些模型构建配置策略进行组合投资对投资者降低风险获取超额收益具有极其重要的意义。本文基于这两个模型,实证研究了他们在大类和行业资产配置方面的应用情况。本文首先对资产配置的相关理论与国内外最新的研究成果进行了系统回顾。第三章是B-L模型的理论建模部分,这部分对模型进行了基于专家观点和ARMA模型的理论改进。然后论文采用了时间序列方法中的ARMA模型优化改进传统B-L模型的主观观点,用对资产历史收益率的预测值代替投资者的主观预期收益率,基于改进的B-L模型对股票、债券及商品期货等大类资产进行了配置研究。第五章基于相对强弱指数构建了四象限风格轮动模型来对行业资产进行大势研判,选取上证1...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

武汉理工大学
武汉理工大学

Black-Litterman模型的参数优化及其在行业资产配置中的应用

诺贝尔经济学奖获得者Markowitz于1952年提出的均值-方差模型开创了现代投资组合理论的先河,为投资者获取最大收益提供了一个分析框架,但该模型存在放大误差,对输入参数敏感等缺陷.Black和Litterman融入投资者观点,改进了Markowitz模型.原始的Black-Litterman模型根据分析员的主张设定投资者观点,行为金融学的大量研究表明个人和机构投资者往往存在心理偏差,这导致模型的应用受到限制.因此,力求获得更有效的投资者观点的方法成为人们研究的问题.本文在分析投资组合理论中几个基本模型的基础上,针对Black-Litterman模型中投资者观点的量化问题,利用上证380十个行业指数的样本数据开展了如下两方面研究:(1)将梯度提升回归树算法预测的超额收益率作为观点收益的替代变量,算法迭代收敛时的均方误差作为观点误差,优化了Black-Litterman模型中参数设定的方法.分析表明,无约束条件下Black-Li...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

基于Black-Litterman模型的私人银行客户资产配置研究

随着中国成为全球发展最迅速的财富管理市场,专为高净值人士服务的私人银行业务成为各大银行的竞争焦点。同时,伴随着国内经济转型的推进和金融改革的深化,银行为了摆脱对传统重资产业务的高度依赖,将发展私人银行业务作为转型中间业务的重要方向。资产管理是私人银行业务的核心,而资产配置作为金融产品风险识别和控制的关键步骤,是私人银行资产管理服务的重要组成部分。银行应该不断提升私人银行业务的资产配置水平,使用更先进的资产配置方法和策略为高净值人士提供服务。而目前国内从资产配置的角度研究私人银行业务的文献尚不多见。在充分借鉴私人银行和资产配置相关研究成果的基础上,本论文试图以资产配置为切入点,就如何提升私人银行业务的资产管理能力进行研究。首先,本论文简要分析了海外私人银行的资产管理服务,以及我国私人银行资产管理服务的开展现状及未来发展趋势,强调了资产配置对提升私人银行资产管理能力的重要意义,并以Black-Litterman模型为基础,构建了私人...  (本文共68页) 本文目录 | 阅读全文>>

《时代金融》2013年27期
时代金融

Black-Litterman模型在中国养老金入市投资中的应用

一、研究背景一方面,中国养老金目前的状况不容乐观。因此,养老金的增值保值问题成为热点问题。增值保值的一大方法是放弃养老金单一的投资方法,转而进行多渠道的投资,比如投资债券,股票等高收益的金融资产。2012年3月20日,中国广东省政府将千亿养老金交于全国社保基金理事会代理投资运营,这是对中国养老金投资运营的试点,也是中国在养老金管理和运营方面迈出的一大步。这表明中国养老金入市投资成为必然趋势。养老金入市面临的首要问题是如何保证在高风险的市场中保证稳定的收益。想要解决这个问题,可以首先从对各种金融资产的投资比例进行研究,即如何分配投资的金融资产的各项比例来达到在风险一定的情况下获得最高的收益。另一方面,针对如何确定最优投资比例的问题,Black-Litterman模型较好得解决了这个问题。Black-Litterman模型是由Fisher Black和Robert Litterman在1992年首先提出,是基于金融行业对马可威茨(M...  (本文共2页) 阅读全文>>