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公司治理:上市公司的必然成本

上市公司被交易所公开谴责是时常发生的事情,不过,近来类似的谴责似乎比以往密集。这一方面说明上市公司治理问题仍然不小,另一方面也表明管理层加强公司治理的态度。$$    比较长的一段时间以来,我们的视线多集中在股权分置改革方面,而近来改革推进快马加鞭,急加速的态势让所谓的“体制痼疾”终于面临解决的可能,而在这时候,我们必须要对上市公司的治理问题进行有效的反思。$$    1400家上市公司,是7000万投资者最重要的投资目标,如果其质量参差不齐甚至大面积恶化,受伤害最深的无疑就是那些处于严重信息不对称状态下的中小投资者。因此,作为公众公司而言,加强公司治理是必须付出的成本。$$    据说目前监管层已经在全国范围内力推上市公司治理,但仍然有很多关键性的问题没有解决,其中的一个原因是缺乏一系列有力的规则和实时监控的有效手段。$$    今年2月初,上证所的有关负责人在纪念“国九条”发布一周年座谈会上表示,2005年的工作目标之一就是...  (本文共2页) 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

中国上市公司治理中的股东权配置研究

从股东权的角度来讨论公司治理是基于这样一种思考,国外的代理理论由于在所有制与股权初始结构上与中国上市公司的本质差异,使得西方公司治理理论在中国产生了实践针对性缺失,代理异化及由此形成的内部人控制且控制权非市场化成为中国上市公司治理中的普遍现象。本文以中国上市公司的治理实践为背景,比较了中外公司治理的本质差异,尤其是代理异化后与股权分置形成的恶性叠加,认为必须从股东权配置即构成公司最基础的股东权方面进行重构,才能还原公司治理的基本要求。文章在对中国上市公司治理实践的现实分析中,就股权分置的危害、控制权的绝对化,委托权与代理权合一等不良治理情形进行剖析,认为惟有从股东权自益权不受影响而共益权受限制的角度,制度性地配置规划,才有可能实现治理要求。股东权的合理配置意味着公司治理中控股股东、大股东与中小股东之间关系的协调,由此达致公司治理中的平衡。论文从股东权配置的基本要素入手,首先对股东权的认识误区进行分析,正是因为对共益权缺乏认识,导...  (本文共123页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
四川大学

中国证券市场信息博弈与监管的研究

证券市场信息是交易者据以正确预期基础资产价值变动有关的信息,从广义上讲,应该定义为一切能够在不同强度上直接或间接影响证券价格的因素与事件的信息。信息博弈是参与证券市场博弈的各个主体在包括信息源、信息通道和信息接受与反馈在内的证券市场信息运行体系中,围绕信息的真实性、完整性、及时性和有效性进行的博弈。证券市场的运行过程,可以说就是一个信息的处理过程。发行者根据宏观经济及自身信息确定发行证券,并按法律披露一定的信息,投资者收集宏观及微观信息并加以分析和处理形成投资决策及投资行为,投资行为产生的结果又形成新的信息,从而进入新一轮的信息处理过程。证券市场有分散风险、收集信息、企业监控、直接融资、价格发现和资源配置几大经济功能,本质却在于证券市场的信息功能。首先,直接融资的效率取决于证券市场信息功能的完善与否。其次,证券市场对分散风险、企业评价与监控的有效性取决于证券价格的有效性。价格发现和证券市场的监控功能取决于证券价格的信息含量,从根...  (本文共467页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

市场主导型融资模式研究

论文始终以公司治理为出发点和归宿研究不同的融资模式在促进经济发展和优化资源配置方面的有效性和局限性。论文以现代企业理论及其衍生出来的公司治理理论作为理论分析工具,以现代股份公司及其赖以生存的股票市场作为分析对象,以日本和德国在发展银行主导型融资模式方面的经验和教训作为参照系,深入剖析了以美国为代表的市场主导型融资模式的发展历程、主要特点和存在问题。论文的逻辑起点是现代公司所有权与控制权的分离和由此产主的股东与经理层之间的代理关系和利益冲突,市场主导型融资模式下股票市场的高度发展加剧了这种两权分离和利益冲突,完善的公司治理内部机制和外部机制是缓解股东与经理层利益冲突的必要条件但不是充分条件,只有建立、健全投资者保护的法律机制和市场机制才能有效制约经理层对股东利益的侵蚀,而债务融资和商业银行应该作为治理机制发挥十分有益的补充作用。论文认为美国的市场主导型融资模式在促进经济发展的同时仍然存在着许多不容忽视的问题和缺陷,以公司控制权市场...  (本文共256页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

上市公司现金股利政策与公司治理研究

四十多年来,公司股利政策一直是财务学研究的一个热点。为破解股利之谜,学者们提出了许多解释公司支付现金股利原因的理论,其中代理理论是目前解释股利政策最成熟的理论之一。本文基于代理理论,研究我国上市公司现金股利政策与公司治理之间的关系。现金股利治理效应的国际比较表明,现金股利在缓解股东与经营者,大股东与小股东代理冲突方面均能发挥相应的治理效应;通过对现金股利政策的描述,显示我国上市公司的现金股利政策已渐趋理性。从理论分析和公司治理与现金股利政策的现状来看,代理理论能够解释我国上市公司的现金股利政策;本文从现金股利分配决策和现金股利支付水平两方面就公司治理对上市公司现金股利政策的影响进行了实证检验,均得出了支持代理理论结果模型的证据;本文使用公司价值衡量现金股利的治理效应,研究发现现金股利的分配能够发挥公司治理效应,有益于公司价值的提升。本文的研究表明,要治理上市公司的不分配现象、提高上市公司的现金股利分配水平、充分发挥现金股利的治理...  (本文共166页) 本文目录 | 阅读全文>>

《银行家》2018年11期
银行家

上市公司治理的新起点——新《上市公司治理准则》解析

2018年9月30日,中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)发布公告,颁布了最新修订的《上市公司治理准则》(以下简称“新《准则》”),这是继2002年旧《准则》正式颁布以来的首次修订。新《准则》共10章,98条。相较于旧《准则》,新《准则》立足经济发展新时代,在保留上市公司治理主要规范要求的基础上,适应境内外市场变化和公司治理发展趋势,明确了上市公司的新责任,为投资者提供了新保障,对管理者提出了新约束,也为资本市场注入了新动力,从而构建起我国上市公司治理的新框架。但是,新时代给公司治理提出了源源不断的新命题,新《准则》并不是公司治理的终点,只是一个新的起点。上市公司的新责任上市公司作为公共公司,在凝聚社会财富的同时,也应当负担起更大的责任。上市公司的责任范围受到政治、经济、文化等方面因素影响。此次新《准则》增加了上市公司的党建工作与ESG信息披露要求,带有鲜明的新时代印迹。加强党建工作新《准则》第五条增加了上市公司党建义务...  (本文共3页) 阅读全文>>

《董事会》2017年Z1期
董事会

上市公司治理能力现代化路径

我国上市公司治理能力逐渐加强,治理的合规性显著提高,但还存在着公司治理六大维度发展并不均衡,董事与高管薪酬制度、独立董事制度等的有效性有待进一步提高,累计投票制度在董事和监事选举中没有得到广泛应用,国有控股公司薪酬制度有待完善,上市公司信息披露及时性有所下降,受金融机构业绩增长速度下滑的影响,金融机构治理水平出现显著下降等问题2003-2016中国上市公司治理指数趋势6562.0762.4961.4660.2860.60 60.766059.0957.68 57.6256.8556.0855.02 55.28555048.9645402003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016什么样的公司治理是好的呢?这需要通公司都能够识别自己的不足和优点,同时能够如实反过评价来回答。所谓公司治理评价就是评价馈情况,例如上交所的公司治理股价指数样本选择...  (本文共3页) 阅读全文>>