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中国上市公司资本结构研究

基于中国上市公司处于转轨经济的特殊时期,企业运行机制和制度环境都不同于西方国家,本文试图借鉴西方企业资本结构理论的成果,探讨和印证其在中国的适用性,从中国上市公司资本结构及其基本特征研究出发,考察其对上市公司治理结构、控制权以及资本市场发展的影响。通过对我国国有企业和上市公司资本结构特征的观察,我们发现二者之间存在巨大差异。本文用大量的数据对上市公司资本结构进行了实证分析,并与国有企业资本结构进行了比较分析、与发达国家公司资本结构进行了国际比较分析,证实中国上市公司股权融资偏好显然存在。股权融资偏好作为中国上市公司资本结构的基本特征,引致中国资本市场的6种不协调现象。本文从成本和制度层面对上市公司股权融资偏好的原因进行分析,建立了我国上市公司的融资资本成本核算模型,直观地比较了股权融资及债权融资的成本,证明在我国现阶段股权融资的成本更低,而且由于股权融资可以明显改善公司资本结构,所以中国上市公司的股权融资偏好是其理性选择,另外我  (本文共108页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经大学
天津财经大学

高新技术上市公司资本结构问题研究

动态资本结构理论认为,企业内外环境的变化使得企业最优资本结构的选择成为一个动态过程,交易成本的存在使得企业的实际资本结构偏离其最优资本结构,因此企业需要不断地调整其资本结构以达到最优状态。国内外研究都观察到高新技术企业的平均负债率水平明显低于非高新技术企业,高新技术企业呈现出明显的“低杠杆”特征。但是在进一步经验分析高新技术企业这种“低杠杆”特征的影响因素时却得到相互矛盾的结论。究其原因,是因为资本结构理论并不是用来解释实际可观测的资本结构之间的差异,而是来解释不同公司间最优资本结构之间的差异,因此局限于静态研究框架,无法解释观察到的这种“低杠杆”现象。高新技术上市公司“低杠杆”特征的本源,是由于最优资本结构较低?还是因为未能达到最优状态?哪些因素导致资本结构无法达到最优状态?怎样才能实现资本结构的优化?这些问题都有待理论分析和实证检验。根据高新技术企业的判别方法,将中国上市公司划分为“高新组”和“非高新组”,通过对资本结构特征...  (本文共164页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
四川大学

企业资本结构:理论与实证研究

企业融资中最古老和最重要的问题之一是,什么因素决定了企业是怎样融通投资所需要的资金以及投资资金是如何运作的。这个问题就是企业的“资本结构”问题。企业资本结构理论是微观金融理论和企业理论的一个重要组成部分。研究资本结构的目的主要在于为那些与企业融资有契约关系的各相关利益者的利益关系、相互作用机制、成本与收益以及企业资本结构与企业价值的关系提供一种理论解释和预言,在实践中为企业的资本运营、优化资本结构、建立最优产权结构和改进治理结构提供理论指导。本文首先从资本结构的含义出发,全面评述了资本结构理论的发展,提出了适应于转轨经济的资本结构理论;把资本结构和公司治理相联系,讨论了资本结构对企业经营者选择、激励和监督的作用;从企业融资制度的演进出发,讨论了国有企业资本结构的演变和对企业治理的影响;采用计量经济学方法对中国上市公司资本结构的决定因素、行业差异、地区差异,资本结构与企业绩效的关系、融资偏好等进行了实证分析;提出了国有企业资本结构...  (本文共252页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

公司治理结构、公司绩效与股票市场效率

公司治理结构是协调企业中相关要素所有者和其他利益相关者相互之间关系的契约的总和,并通过企业内部的制度和外部的合约形成相互协调、制约和激励的经济关系。公司绩效是指公司利用内部与外部资源实现价值最大化的程度,是公司治理结构有效性的衡量标准,有效的公司治理结构的目的是保证公司内各要素在长期博弈中实现利益最大化。股票市场的效率包含市场内部的定价效率、交易效率、信息效率和资本配置效率,以及市场的外部效率。股票市场的内部效率是外部效率的基础,外部效率是决定金融资源配置效率的最终环节。同时,股票市场对外部经济资源的配置能力,应是公司绩效、股票市场内部效率和股票市场外部效率的有机统一。对上市公司的公司治理结构与公司绩效、股票市场效率之间的关系,可以从股权结构、资本结构和委托代理关系等三个方面进行研究。公司绩效与股票市场的效率具有相互影响、互为因果的密切联系,共同决定了股票市场的虚拟经济对产业经济绩效和整体社会福利的影响能力。在公司治理结构的外部...  (本文共276页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

中国上市公司资本结构选择:理论与实证分析

中国正处于计划经济向市场经济转轨进程中,上市公司资本结构的形成有着特殊的制度环境。通过分析上市公司资本结构选择行为特征,可以揭示市场参与各方的利益博弈和公司融资选择中所面临的问题与矛盾,对于促进中国资本市场健康发展,完善上市公司治理结构,优化上市公司资本结构选择等都具有重大的理论和实践意义。本文按照理论研究——实证检验——对策建议的研究思路展开论述。MM理论作为现代资本结构理论的基石,近半个世纪以来对资本结构的研究产生了巨大的影响。沿着MM理论研究的思路,融合了不对称信息理论、契约理论以及产业组织理论等发展起来的资本结构选择模型,极大地拓展了资本结构研究的空间,使资本结构理论研究进入了一个崭新的阶段。理论分析表明,公司资本结构选择与代理成本、融资次序、控股权争夺、行业特征及公司的市场策略等密切相关。在发达市场经济国家的实践中,这些理论已在很大程度上得到了验证,也为中国上市公司资本结构选择提供了十分有益的借鉴。在理论分析的基础上,...  (本文共185页) 本文目录 | 阅读全文>>

中国科学技术大学
中国科学技术大学

中国上市公司资本结构研究

我国上市公司的融资行为从多层次、多侧面表现出来。本文将在资本结构理论的框架内,以企业价值最大化的资本结构优化目标为主线,研究我国上市公司资本结构选择及其优化问题。资本结构问题在理论与实证方面已经取得了比较丰富的研究成果,但是随着金融活动越来越市场化,尤其是在我国资本市场快速发展、上市公司数量日益增多、上市公司融资行为逐步市场化的现实背景下,我国上市公司在资本结构选择方面还面临着诸多问题,迫切需要做出更切合我国实际的研究。本文以资本结构为切入点,全面、系统地研究了我国上市公司的资本结构的形成、选择及其优化问题,全文共分为九章。第一章导论。主要内容包括:(1)本文的研究背景及意义。随着我国资本市场的快速发展以及融资行为日趋市场化,我国的上市公司在资本结构选择方面面临着许多新的问题,迫切需要做出更切合我国实际的研究。资本结构理论与现实的冲突、公司治理结构不完善以及资本市场不成熟等问题的存在,都要求我们重新审视我国上市公司的资本结构。因...  (本文共150页) 本文目录 | 阅读全文>>