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中国上市公司资本结构研究

基于中国上市公司处于转轨经济的特殊时期,企业运行机制和制度环境都不同于西方国家,本文试图借鉴西方企业资本结构理论的成果,探讨和印证其在中国的适用性,从中国上市公司资本结构及其基本特征研究出发,考察其对上市公司治理结构、控制权以及资本市场发展的影响。通过对我国国有企业和上市公司资本结构特征的观察,我们发现二者之间存在巨大差异。本文用大量的数据对上市公司资本结构进行了实证分析,并与国有企业资本结构进行了比较分析、与发达国家公司资本结构进行了国际比较分析,证实中国上市公司股权融资偏好显然存在。股权融资偏好作为中国上市公司资本结构的基本特征,引致中国资本市场的6种不协调现象。本文从成本和制度层面对上市公司股权融资偏好的原因进行分析,建立了我国上市公司的融资资本成本核算模型,直观地比较了股权融资及债权融资的成本,证明在我国现阶段股权融资的成本更低,而且由于股权融资可以明显改善公司资本结构,所以中国上市公司的股权融资偏好是其理性选择,另外我  (本文共108页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
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中国上市公司资本结构研究

自1998年以来,中国上市公司的平均资产负债率呈现逐渐上升趋势,研究这一趋势,对理解中国上市公司资本结构决策,规范上市公司融资行为,增强上市公司的竞争力具有一定的理论价值和实践意义。国内的学者一般是从上市公司自身特征入手研究资本结构选择问题,很少从上市公司外部的产品市场竞争和融资市场角度进行分析。中国产品市场已逐渐由卖方市场转变为买方市场,企业的产品市场竞争程度变得越来越剧烈。产品市场竞争的变化会影响上市公司的生产经营活动,进而影响其现金流量,最终影响其融资结构。国外资本结构理论的前提之一是债务对企业有硬约束作用,企业不能偿还债务,即要破产,但在中国,企业的债务融资具有软约束特征。上市公司预期到这种债务软约束,则会增加债务的使用。本文研究中国上市公司资本结构选择,是从公司面临的外部产品市场竞争和债务融资市场的软约束角度进行的,这有别于以往从代理成本、信息不对称、公司治理等公司内部进行的研究。通过对中国上市公司产品市场和融资市场的...  (本文共131页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
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中国上市公司资本结构研究

资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映,影响并决定着公司治理结构,进而影响并决定企业行为特征及企业价值。可以说,资本结构是现代企业的“基因”。合理的资本结构,有利于规范企业行为、提高企业价值。经过长期理论探讨,资本结构理论已经相对完善。然而,国内学者的研究却发现我国上市公司融资行为有违资本结构理论框架。面对理论与现实的冲突,带着诸多令人费解的问号,遵循结构——行为——绩效的逻辑思路,笔者以上市公司融资结构为切入点,系统研究了我国上市公司资本结构。全文紧紧围绕上市公司资本结构展开分析。其内容可以概括为四大部分:第一部分为资本结构理论及国际比较,包括第2、3章。该部分旨在为研究我国上市公司资本结构做好理论铺垫,并为优化我国上市公司资本结构提供可资借鉴的国际经验。第二部分为第4章,旨在分析上市公司融资环境。笔者着重从公司上市背景、宏观经济态势、金融市场发育以及相关法律法规方面分析了上市公司所处的融资环境。第三部分为上市公司融资结构...  (本文共131页) 本文目录 | 阅读全文>>

厦门大学
厦门大学

中国上市公司资本结构研究

近年来,中国上市公司资本结构的研究是一个热门课题,相关文献也是铺天盖地,其中对上市公司股权融资偏好更是褒贬不一,见仁见智。本文以上市公司资本结构为主题,应用哲学辩证统一的基本原理,对目前中国经济转轨时期特殊融资环境下,以股权融资偏好为主要特征的上市公司资本结构进行了较为全面、深入的研究,全文在分析了中国上市公司资本结构的形成原因及优劣性层面上,提出了完善上市公司资本结构的政策建议。全文共分五章:第一章在分析资本结构的研究现状基础上,概述了本文写作的总体构思,进而提出文章的重要观点和研究方法。第二章从资本结构研究的历史变迁出发,以理论与实践辩证统一的原理探讨了推动资本结构发展的哲学动因,在分析的基础上得出了资本结构是随着具体的企业融资实践的发展变化而不断丰富完善的结论,并认为结合中国上市公司所处的宏观融资环境和微观融资实践来分析中国上市公司资本结构的形成是既有其现实意义,又有其实践价值的。第三章具体分析了在中国特殊的宏观融资环境和...  (本文共65页) 本文目录 | 阅读全文>>

山西财经大学
山西财经大学

中国上市公司资本结构研究

本文以经济学和管理学理论的观点作为研究基础,以理论论证为主、理论联系实际分析的方法,针对我国上市公司专用性人力资本对资本结构的优化可以提高公司治理绩效并提高企业内部资源配置效率的命题进行了较为深入系统的研究。Modigliani和Miller(1958)提出的MM定理标志着现代资本结构理论的诞生。发展至今,资本结构理论已经形成了众多观点和流派的新资本结构理论阶段。资本结构选择最终是在对企业组织功能、边界等一系列企业特征深入理解的基础上做出的一种企业行为,这种理解能够帮助我们发现隐藏于资本结构决策背后的内在逻辑。本文将现代资本结构理论与特定的企业观点紧密联系,试图在企业交易成本观点的基础上,利用专用性人力资本来探讨最优资本结构决策的问题。交易成本经济学是新制度经济学企业理论中唯一在实证检验方面成功应用的一个领域,它在解释企业性质、企业行为和专业化等方面做出了卓越的贡献。本文在一定程度上弥补了交易成本经济学框架中对资本结构研究的不足...  (本文共170页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
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中国上市公司资本结构优化的理论和实证研究

资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系。如何通过优化企业资本结构提升企业的价值一直是资本结构研究的核心问题。本文对我国上市公司资本结构的优化问题进行了探讨。文中界定了资本结构以及相关的概念,分析了作为一个合理的资本结构优化目标应该具备的特征,认为企业价值最大化是资本结构优化的理想目标。然而内部人控制、大股东控制等会使得企业的融资决策目标发生偏离。本文基于中国上市公司特殊的股权结构建立了一个融资决策模型,分别以股权账面价值最大化和股价最大化为目标,分析了融资方式选择与对新项目报酬的要求之间的关系,结果表明两者的要求是一致的,也即当新项目报酬率远高于平均水平时,企业应选择债权融资;当新项目报酬率接近中等水平时,企业应选择股权融资;当新项目报酬率低于一定水平时则不应进行投融资。但是在两种不同的目标下,选择不同的融资方式对新项目报酬率的要求区间是不同的。在股权账面价值最大化目标下的股权融资对新项目的报酬率的要求区间包含了股价最大...  (本文共139页) 本文目录 | 阅读全文>>