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风险资本的投资决策与契约关系研究

风险投资者和创业者之间的严重信息不对称和风险投资过程中大量的不确定性因素,使他们之间存在许多特殊的利益冲突。风险投资契约是解决这些问题的重要手段。本文首先介绍了风险资本投资全过程的主要活动,建立了风险企业评估的AHP模型,通过一个算例分析了采用层次分析法评估风险企业的具体过程。在成熟的风险资本市场中,风险投资者使用最多的投资形式是可转换证券,主要包括可转换债券和可转换优先股。本文构造了一个可转换债券投资契约信号传递博弈模型。对该模型的研究证明,高水平的创业者会选择一个较高的转换价格,而低水平的创业者会选择一个较低的转换价格,风险投资者可以根据可转换债券的转换价格将不同水平的创业者区别开来。可转换债券的这种甄别功能能够减轻风险资本市场中的逆向选择问题。许多政府都通过对风险投资基金(公司)的补贴(资助)计划来促进本国风险投资业的发展。本文建立了风险投资者与创业者之间的契约关系理论模型,研究了政府补贴政策的影响机制。本文的研究证明政府  (本文共132页) 本文目录 | 阅读全文>>

中国农业大学
中国农业大学

中国风险投资契约关系研究

风险投资契约理论是一个不完全契约理论。契约经济学所论述的代理成本、激励问题、道德风险、逆向选择、搭便车等,在风险投资过程中都会出现。可以说,风险投资领域是考察契约经济学基本原理的最佳实验场之一。在风险投资过程中,存在两个层次的委托代理关系。一是风险资本提供者(最终委托人)将资金交由风险投资家(中间代理人)管理;二是风险投资家(中间委托人)将资金交由创业企业家(最终代理人)使用。在两级委托代理关系下,风险投资需要三种激励机制:风险资本提供者需要激励去投资风险基金、风险投资家需要激励去投资创业企业、创业企业家需要激励去努力经营创业企业;相应地,风险投资也需要三种约束机制:投资者需要约束风险投资家、风险投资家需要约束创业企业家、创业企业家需要约束创业企业的员工。这些激励和约束都要通过契约设计来实现。但是,由于市场发育不完善、法律法规不健全以及产权主体缺位等原因,导致我国风险投资契约机制严重扭曲,引发大量的违约行为。针对这一问题,本文借...  (本文共146页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

我国风险投资契约结构研究

近年来,风险投资在我国迟迟不能真正发展壮大,对于造成这种情况的各种外部条件已经有较多的论述,但是却大都忽略了对于风险投资本身发展的重要内部条件——风险投资契约结构的研究。对于风险投资而言,存在两层契约关系,它包括:投资者与风险资本家之间的关系以及风险资本家与创业企业家的关系。本文以新制度经济学中的一个重要分支——契约经济学理论为立论基础来分析风险投资中的这两层契约关系。在风险投资契约中,不确定性、信息不对称和代理费用是最主要的三个问题。针对这些问题,在投资者与风险资本家这一级契约关系中,有限合伙制是一种有效的机制;在风险资本家与创业企业家的契约关系中,有很多非常具有特色的设计,例如控制权的安排,报酬结构的设计,分阶段投资,金融工具的选择等方法,另外加上声誉机制这一隐性契约,以使不确定性和信息不对称的影响程度减少,代理费用降低。这两层契约关系并非独立的两个个体,而是相互影响的整体。本文力图将风险投资的两层契约关系作为一个整体,初步...  (本文共66页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

基于契约关系的风险投资运作机制与投资决策研究

风险投资作为一种新型的投融资制度,孕育了新的经济增长点,推动了高新科技成果的转化。由于研究风险投资的各种理论尚未完全成熟,风险投资行业相对较年轻,因此,对风险投资理论与实践的研究意义重大。风险投资集融资、投资、撤资于一体,涉及投资者、风险投资家与风险企业家三个不同的运作主体。根据风险资本的运动过程,构成了本文的研究主线。通过比较不同组织制度,得到风险资本最为有效的有限合伙制组织形式,阐述了有限合伙制的发展、特征与治理机制。分析了有限合伙制中风险投资家的激励约束机制。通过不同发展阶段的风险基金模型,研究了由于信息不对称程度的变化、声誉因素的考虑及风险投资家水平的不同,不同阶段风险基金的最优契约设计。分析了风险投资家在对风险企业进行投资决策时,对不同项目进行筛选、评估的决策过程与准则。为了有效解决投资家对风险企业投资时产生的逆向选择问题,建立了信息甄别模型,以此来降低信息不对称的程度。对于风险企业的价值评估,提出传统的价值评估方法净...  (本文共169页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

当代中国风险投资思想演变

未来经济发展取决于新经济的发展速度和带动能力,而新经济的成长则依赖于一个成熟发达、充满活力的风险投资产业。从20世纪80年代中叶我国开始探索风险投资发展到2004年5月27日深圳证券交易所正式开设中小企业板块,伴随着我国风险投资产业发展的起起伏伏,我国风险投资思想也经历了一个曲折发展的过程。从1984年国家科委科技促进发展中心组织“新的技术革命与我国的对策”的研究到1996年底,风险投资概念在我国逐步得到引入。风险投资思想表现出以下特征:第一,风险投资目的在于促进科技成果转化和高新技术产业化;第二,信贷作为风险投资的重要实现方式,无法有效支持风险企业的发展;第三,政府直接参与风险投资运作成为主导思想。从1997年底国家风险投资机制研究课题组探索建立风险投资体制到2000年,我国风险投资研究逐步兴起,主要表现为:第一,在总结各国风险投资发展经验的基础上,分析了以证券市场为中心的风险投资发展模式、以银行为中心的风险投资发展模式以及国...  (本文共191页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

风险投资契约机制研究

风险投资作为一种新型的投融资制度,具有独特的运作机理,风险投资中投资者、风险投资家与风险企业家三个不同运作主体之间所存在的复杂利益冲突和多种形式的信息不对称关系构成了本文研究主线,本文的研究重点就是解决投资者和风险投资家之间、风险投资家和风险企业家之间以及投资者、风险投资家和风险企业家三者之间的契约形式,减少投融资过程中的委托代理成本,解决委托代理冲突等问题,具体内容如下:(1)运用委托代理论和激励理论建立投资者和风险投资家之间的最优契约模型,解决由信息不对称所引起的委托代理关系,使得投资者在不能直接观察到风险投资家类型的情况下,也可以根据该模型所提供的一系列激励约束机制协调投资者和风险投资家之间的关系,保证投资者利益最优。(2)从激励、约束和监督三个方面研究风险投资有限合伙制的治理机制特征;并从定量的角度,运用委托代理理论研究有限合伙制成功运行的内在原因,通过建立有限合伙制的最优契约模型,从理论上阐明投资者对风险投资家有效的激...  (本文共128页) 本文目录 | 阅读全文>>