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股票市场微观结构实验研究

自从1987年Holland和Arthur在圣塔菲研究所开创了人工股票市场研究领域和1994年Palmer建立了第一个人工股票市场以来,众多的学者从不同的角度开始从事人工股票市场的研究。这种研究方式使得对于股票市场的研究脱离了理性预假说的局限,为人们对股票市场的研究展示了一个全新的研究空间。并且随着人们对于股票市场价格行为研究的深入和发展,不可避免地将研究的内容推广到了股票市场微观结构的研究层面来。当前关于股票市场的微观结构的方法主要是对其进行理论探讨和建模或者利用微观数据进行实证研究。由于股票市场自身的复杂性,理论研究方法必须是基于一定的假设前提来进行,这使得研究只能在理论上进行探讨,而无法对各种交易机制对股票市场的影响进行更为深入的研究。在实证研究方面,虽然近年来取得了很大的成就,但是由于实证的方法只能从现的有数据中提取所要研究的内容,主种研究并不能确定其所发现的结果就是由于某种机制的介入而引起的。针对这两个方面所存在的问题  (本文共167页) 本文目录 | 阅读全文>>

电子科技大学
电子科技大学

基于有限理性的市场微观结构研究

本文在对市场微观结构理论进行综述基础上,发现现有研究主要集中于有做市商且交易者完全理性的交易机制。虽然理性预期模型可以较好地分析这种交易机制,但存在理性预期均衡要求非常强的假设条件。此外,中国证券市场采用无做市商的交易机制,但对该交易机制的理论和实证研究尚未取得突破性进展。因此,本文主要从有限理性的角度研究市场微观结构问题。首先,分析有限记忆和过度自信两种有限理性交易行为以及不完全信息对金融资产短期价格行为的影响。研究结论表明,金融市场上若存在较大比例的有限理性交易者,那么金融资产的短期价格变化过程与交易者完全理性情形下的短期价格行为有显著差异;无论是有限记忆交易行为,还是过度自信交易行为,均可能引起资产短期价格行为的过度反应现象。实证结果表明我国证券市场的个股存在短期过度反应现象。其次,研究证券市场上的羊群行为。主要从交易者风险规避、存货控制、多维不确定性以及有限理性的角度研究证券市场羊群行为产生的原因;研究羊群行为对内幕信息...  (本文共151页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

基于市场微观结构的股市交易规则研究

伴随着我国经济体制的改革与发展,资本市场优化资源配置和服务于实体经济的重要性日益突出。而市场质量,也就是市场能否满足提供流动性和发现资产价格基本目标的能力,已成为评价资本市场优劣的标准之一。股票市场作为资本市场的重要组成部分,如何设置合理的交易规则,确保股票市场质量的改善,最终达到促进实体经济发展的目的,不仅仅是市场参与者关注的核心问题,更是学术研究的焦点。此外,随着国民经济的不断发展,居民收入持续增加,人们参与股市进行投资的需求也会日益强烈,如何设置合理的交易规则,改善投资环境,确保股票市场“公开、公平、公正”原则的实现,这关系到每一个投资者的切身利益。因此,研究交易规则如何影响股票市场质量问题,是一个关系到我国股票市场发展与完善亟待解决的重大问题。为了对上述问题进行探讨,本文在已有文献的基础上,从市场微观结构角度,通过实证分析方法,重点研究我国股票市场目前争议较大的三个交易规则(股票价格涨跌幅限制,回转交易规则和融资融券制度...  (本文共133页) 本文目录 | 阅读全文>>

南京大学
南京大学

股票市场涨跌幅限制制度的实证与仿真研究

作为稳定证券市场重要机制的涨跌幅限制制度,是在新兴市场上使用最广泛的价格稳定机制之一。虽然该制度运用广泛,但对于其效用的评价褒贬不一,投资界和学术界均未达成一致意见。碍于异质数据处理困难、且不同幅度限制下的股票价格运动变化比较无同一性基础,单从实证数据研究有一定局限性。因此本文试图用实证与计算实验金融两种方法研究涨跌幅限制。对涨跌幅限制效用的实证研究常从妨碍交易说、波动性溢出说、延迟价格发现说三点入手分析。本文综合运用分组比较法和事件研究法对上述三种假说以及过度反应现象进行了实证分析。结果显示,跌幅限制不支持妨碍交易说、延迟价格发现说,但会导致波动性溢出现象,同时存在一定减小过度反应的效用,而涨幅限制不支持延迟价格发现说,无法判断是否支持波动性溢出说,在一定程度上支持妨碍交易说,且不能减小过度反应。同时本文利用计算实验金融方法仿真股票市场,建立了连续双向拍卖机制下的限价指令市场模型,考虑异质投资者的市场参与。设定每个投资者的投资...  (本文共64页) 本文目录 | 阅读全文>>

《社会科学辑刊》2000年03期
社会科学辑刊

证券市场微观结构理论及中国股票市场的相关问题

一、证券市场微观结构及其重要性  所谓证券市场的微观结构,是指证券市场的机构性特征及对市场行为和市场定价有显著影响的交易机制。不同的微观结构处理交易的方式不同。例如,有场内交易,也有柜台交易(OTC);有手工操作系统,有电脑辅助交易系统,也有电脑自动交易系统;有佣金经纪人(broker),专家经纪人(specialist),也有做市商(marketmaker);有间断的拍卖,也有连续的拍卖。从交易的种类上看,有市价指令,限价指令,止损指令,卖空,保证金交易,等等。随着金融理论和信息经济学的发展,近期该领域的研究已逐步深入到探讨微观结构对价格形成的影响,以及特定的交易机制如何获得和传递市场信息,如何产生和输送买卖指令,各类市场参与者的行为特征如何,交易如何受市场组织的影响,等等。  微观结构的重要性在于其对证券市场的四个基本属性,即流动性、市场效率、执行成本和波动性有着重要的影响。需要指出的是,微观结构对上述属性的影响仅是短期的,...  (本文共5页) 阅读全文>>

《商业经济与管理》2008年07期
商业经济与管理

我国股票市场涨跌幅限制的作用机制及其影响因素

一、引言涨跌幅限制(daily price limits)也称涨跌停板制度,作为阻止“交易日间股价的剧烈波动”的重要手段,广泛地应用于美国、日本等发达国家的证券期货市场以及韩国、台湾等新兴证券市场。我国深沪证券交易所于1996年12月16日开始,正式实施涨跌幅限制,对A股、B股及基金市场采取10%的价格限制。①然而,对于涨跌幅限制措施能否达到稳定证券市场的效果,中外学者却有颇多的争议。一些学者如Greenwald and Stein(1991)等认为[1],涨跌停及断路措施有助于信息的传播,能使市场暂时保持平静。这样有助于投资者评估信息的影响并采取正确的交易措施,使股票价格趋于其内在价值,从而降低市场过度波动,有利于证券的价格发现。国内相关研究如吴林祥和徐龙炳(2002)提出[2],涨跌幅限制并没有扭曲中国股票市场上正常股票和ST股票的价格行为。另一些学者则认为,连续交易有助于信息的传播与扩散,而涨跌幅限制中断了连续交易的进行,...  (本文共7页) 阅读全文>>

《证券市场导报》2001年11期
证券市场导报

涨跌幅限制降低了股价波动吗?——来自中国股票市场的证据

文献综述波动性是证券市场与生俱来的特性。从宏观层面而言,一个波动过大的市场将加大整个金融体系的系统风险,并使作为资源配置指标的股价信号产生失真。从微观角度来看,如果股票市场波动性过大,将使投资大众(多数为风险规避者)面临着较大的不确定性,长期而言将对市场失去信心。因此,如何稳定市场一直是各国政府和证券监管机构关注的焦点、1987年全球股市发生大崩馈以后,许多市场设立了断路器(Circuit Breakef)、涨跌幅限制(Price Limit)、交易暂停(TradingHalt)等价格稳定机制,希望以此抑制股价的过度波动。一、涨跌幅限制的经济学分析在各种各样的价格稳定机制中,涨跌幅限制得到最为广泛的采用。国际证券交易所联合会(FIBV,1999)的统计表明;其41个会员交易所中有22个设立了涨跌幅限制。然而,学术界对涨跌幅限制的实际作用却存在着激烈的争论。Schweft(1990)曾将股价波动性划分为基本波动性和临时波动性两种类...  (本文共7页) 阅读全文>>