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中国风险投资契约关系研究

风险投资契约理论是一个不完全契约理论。契约经济学所论述的代理成本、激励问题、道德风险、逆向选择、搭便车等,在风险投资过程中都会出现。可以说,风险投资领域是考察契约经济学基本原理的最佳实验场之一。在风险投资过程中,存在两个层次的委托代理关系。一是风险资本提供者(最终委托人)将资金交由风险投资家(中间代理人)管理;二是风险投资家(中间委托人)将资金交由创业企业家(最终代理人)使用。在两级委托代理关系下,风险投资需要三种激励机制:风险资本提供者需要激励去投资风险基金、风险投资家需要激励去投资创业企业、创业企业家需要激励去努力经营创业企业;相应地,风险投资也需要三种约束机制:投资者需要约束风险投资家、风险投资家需要约束创业企业家、创业企业家需要约束创业企业的员工。这些激励和约束都要通过契约设计来实现。但是,由于市场发育不完善、法律法规不健全以及产权主体缺位等原因,导致我国风险投资契约机制严重扭曲,引发大量的违约行为。针对这一问题,本文借  (本文共146页) 本文目录 | 阅读全文>>

西安电子科技大学
西安电子科技大学

中国风险投资两级契约安排的激励约束研究

由于个人有限理性和交易成本的存在,风险投资契约是一个不完备契约。在风险投资的双重委托——代理关系中,出现了风险资本提供者——风险投资家以及风险投资家——风险企业家之间的信息不对称,各参与主体从自身效用最大化出发的相关行为可能在总体上对风险投资的综合利益目标产生消极影响。基于当前对风险投资委托代理问题的研究成果,本文从风险投资家的角度和我国当前风险资本融投资的内部、外部环境现状出发,试图设计一个在当前条件下有效合理的两级契约机制来激励和约束各利益主体的行为,从而为进一步规范和完善我国风险投资的两级契约机制提供思路和建议。本文首先从分析风险投资中的两层委托代理关系和由此产生的两级契约入手,通过综述现代经济学的契约理论的脉络以及总结风险投资契约的特殊性,为风险投资契约机制的研究构筑一个理论平台。接着,本文依照风险投资的融资和投资阶段,分析了风险资本提供者与风险资本家以及风险资本家与风险企业家之间的契约安排,并由此对当前中国风险投资的融...  (本文共76页) 本文目录 | 阅读全文>>

对外经济贸易大学
对外经济贸易大学

风险投资、企业控制权和企业绩效

本文研究风险投资对企业控制权和企业绩效的影响。许多文献研究认为风险投资对投资企业有"鉴证"和"增值"的作用,亦有很多研究认为有风险投资入股的公司不仅长期经营绩效优于无风险投资入股的公司,IPO后长期回报也优于无风险投资入股的公司。但上述研究大多使用国外成熟市场的数据,研究中国市场的较少。创业板自2009年成立,至2012年底IPO暂停,共计上市了 355家公司,其中有206家公司有风险投资入股,占比58%,累积了足够的样本研究风险投资的影响。本文选取创业板的数据从经营业绩和股票回报两个方面研究风险投资对公司绩效的影响,使用的方法是先将有风险投资与无风险投资的企业进行对比,再将风险投资入资的企业在风险投资入资之前的业绩与风险投资入资之后的业绩进行对比。由于创业板很多企业2014年的年报尚未公布,所以此处选择截止到2014年12月31日已经公布了上市后两年经营业绩的公司,共计有281家。并对其中有风险投资入资的公司和无风险投资入资的...  (本文共117页) 本文目录 | 阅读全文>>

四川大学
四川大学

风险投资:契约及公司治理机制研究

风险投资的特征及其运作过程反映出风险投资是一种创新金融形式,与其推动创业企业发展的金融功能相符合。本文的研究对象是风险投资契约及风险投资公司与创业企业的公司治理机制。与一般的契约一样,风险投资契约也是不完备的,代理成本、道德风险和逆向选择等是造成风险投资契约不完备的主要原因。有限合伙制的制度安排有利于解决风险投资机构中的信息不对称问题。投资者主要依赖激励机制的作用,其中声誉机制以及基于投资收益状况制定的薪酬制度在风险投资机构的治理中具有重要作用。作为一种创新金融形式,风险投资显示出其与一般金融形式在融资企业治理机制中的不同作用。为解决契约的不完备,风险投资主要采用的金融工具是可转换公司证券(可转债及优先股),并形成了创业企业独特的公司治理机制。创业企业的特征决定了创业企业治理机制的核心问题是形成良好的激励与约束体系,并应体现一定的动态特征以适应风险投资的高风险、高信息不对称特性。就转轨期中国的风险投资业而言,资金、项目、人才等都...  (本文共70页) 本文目录 | 阅读全文>>

中国社会科学院研究生院
中国社会科学院研究生院

论风险投资的委托——代理问题

现代经济学研究的贡献在于运用经济学的原理和方法对经济领域中的新生事物给以分析,解释和建议,从而进一步提高人类的福利。最近十年,没有比以因特网为代表的新信息技术的兴起更引人注目的经济事件了,它正在并将继续全面而深刻地改变人类的生活方式。从金融的角度考察,促成信息经济浪潮的关键是风险投资的运用和成熟,它完美地适应了高技术企业的发展规律,日益规范化的操作流程和发达成熟的金融市场及丰富的金融工具确保投资人对风险投资的回报有个稳定的预期,从而将风险资本与拥有新技术或经营创意却苦于没有资本的企业家结合在一起,通过市场的筛选,诞生了大批声誉卓著的优秀企业。风险投资机制的核心问题是如何解决投资人和企业家之间高度的信息不对称和他们共同面对的高市场风险。本文运用现代企业理论和金融理论具体分析风险投资企业中的委托—代理问题,以期解释风险投资企业运作方式的理论合理性和有效性,并进一步提出中国发展风险投资时在公司治理结构上应着力解决的问题。本文首先介绍了...  (本文共29页) 本文目录 | 阅读全文>>

湘潭大学
湘潭大学

我国风险资本的融资机制研究

风险资本是风险投资者提供的投向快速增长并且显示出巨大成长潜力的新创高科技企业或技术创新型企业的资本。其运作过程包括融资和投资两个过程,风险资本的融资是风险资本运作的前提和基础,是一个十分关键的环节。目前,我国众多的中小企业和高科技企业都渴望得到风险资本的支持,但由于我国风险资本的融资机制存在着一定的障碍,导致风险资本的发展速度缓慢、规模较小,出现风险资本需求远远大于其供给的局面。风险资本的融资是风险资本家向机构投资者和富裕的家庭和个人筹集资金的过程,投资者和风险资本家之间形成一种委托-代理关系,由于两者之间存在着信息不对称,容易产生逆向选择和道德风险。因此,风险资本融资要确定合理的融资主体,建立一种有效的激励和约束机制,来降低交易成本,提高资金的使用效益,在投资者与风险资本家之间实现帕累托最优风险负担和帕累托最优努力水平。本文试图利用规范分析与实证分析相结合的方法,探索适合我国国情的风险资本融资机制。文章首先运用分工理论和契约理...  (本文共84页) 本文目录 | 阅读全文>>