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中国风险投资契约关系研究

风险投资契约理论是一个不完全契约理论。契约经济学所论述的代理成本、激励问题、道德风险、逆向选择、搭便车等,在风险投资过程中都会出现。可以说,风险投资领域是考察契约经济学基本原理的最佳实验场之一。在风险投资过程中,存在两个层次的委托代理关系。一是风险资本提供者(最终委托人)将资金交由风险投资家(中间代理人)管理;二是风险投资家(中间委托人)将资金交由创业企业家(最终代理人)使用。在两级委托代理关系下,风险投资需要三种激励机制:风险资本提供者需要激励去投资风险基金、风险投资家需要激励去投资创业企业、创业企业家需要激励去努力经营创业企业;相应地,风险投资也需要三种约束机制:投资者需要约束风险投资家、风险投资家需要约束创业企业家、创业企业家需要约束创业企业的员工。这些激励和约束都要通过契约设计来实现。但是,由于市场发育不完善、法律法规不健全以及产权主体缺位等原因,导致我国风险投资契约机制严重扭曲,引发大量的违约行为。针对这一问题,本文借  (本文共146页) 本文目录 | 阅读全文>>

西安电子科技大学
西安电子科技大学

中国风险投资两级契约安排的激励约束研究

由于个人有限理性和交易成本的存在,风险投资契约是一个不完备契约。在风险投资的双重委托——代理关系中,出现了风险资本提供者——风险投资家以及风险投资家——风险企业家之间的信息不对称,各参与主体从自身效用最大化出发的相关行为可能在总体上对风险投资的综合利益目标产生消极影响。基于当前对风险投资委托代理问题的研究成果,本文从风险投资家的角度和我国当前风险资本融投资的内部、外部环境现状出发,试图设计一个在当前条件下有效合理的两级契约机制来激励和约束各利益主体的行为,从而为进一步规范和完善我国风险投资的两级契约机制提供思路和建议。本文首先从分析风险投资中的两层委托代理关系和由此产生的两级契约入手,通过综述现代经济学的契约理论的脉络以及总结风险投资契约的特殊性,为风险投资契约机制的研究构筑一个理论平台。接着,本文依照风险投资的融资和投资阶段,分析了风险资本提供者与风险资本家以及风险资本家与风险企业家之间的契约安排,并由此对当前中国风险投资的融...  (本文共76页) 本文目录 | 阅读全文>>

清华大学
清华大学

风险投资中的契约关系研究

风险投资中的信息不对称表现在三个方面:投资者与风险投资家之间的信息不对称,风险投资家与创业企业家之间的信息不对称,投资者、风险投资家、创业企业家三者之间的信息不对称。这些信息不对称会产生严重的“道德风险”问题。全文以解决这些信息不对称所引起的“道德风险”问题为主线,首先分析了风险投资的第一层关系,投资者与风险投资家之间的契约关系。针对我国风险投资公司对风险投资家激励不足和约束不力的问题,我们证明了积极股东治理模式对解决风险投资家的道德风险问题的积极作用,从而为风险投资机构的股东多元化提供了理论支持。然后,我们分析了风险投资的第二层关系,风险投资家与创业企业家之间的契约关系。我们同时考虑了风险投资家的道德风险问题和创业企业家的道德风险问题,即“双边道德风险”。我们比较了普通股契约、债权契约和可转换证券契约等三种契约形式对解决风险投资中的双边道德风险问题的作用。我们证明仅仅依靠可转换证券契约不能解决风险投资中的“双边道德风险”问题,...  (本文共174页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

风险资本的投资决策与契约关系研究

风险投资者和创业者之间的严重信息不对称和风险投资过程中大量的不确定性因素,使他们之间存在许多特殊的利益冲突。风险投资契约是解决这些问题的重要手段。本文首先介绍了风险资本投资全过程的主要活动,建立了风险企业评估的AHP模型,通过一个算例分析了采用层次分析法评估风险企业的具体过程。在成熟的风险资本市场中,风险投资者使用最多的投资形式是可转换证券,主要包括可转换债券和可转换优先股。本文构造了一个可转换债券投资契约信号传递博弈模型。对该模型的研究证明,高水平的创业者会选择一个较高的转换价格,而低水平的创业者会选择一个较低的转换价格,风险投资者可以根据可转换债券的转换价格将不同水平的创业者区别开来。可转换债券的这种甄别功能能够减轻风险资本市场中的逆向选择问题。许多政府都通过对风险投资基金(公司)的补贴(资助)计划来促进本国风险投资业的发展。本文建立了风险投资者与创业者之间的契约关系理论模型,研究了政府补贴政策的影响机制。本文的研究证明政府...  (本文共132页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
重庆大学

风险投资契约关系研究

在知识经济时代,高科技产业在知识经济时代日益扮演着重要角色,发展高科技产业已经成为我国的当务之急。从高科技企业的内在特征来看,它是一种风险性企业。从高科技产品的研发到成果转化,需要投入大量的资金,且充满了风险。高科技本身的风险特质注定了它很难从一般的投资者那里获得投资,也很难从银行等一般金融机构那里获得贷款,这样,很多有发展前途的高科技企业都面临着融资困难的问题。而风险投资的产生弥补了这个缺口,肩负起了推动高科技产业化的使命,成为连接科技成果和市场的纽带。风险投资已经日益成为世界各国理论界和经济界关注的焦点。然而当前中国背景下,风险投资的发展存在一定的发展阻碍,风险投资家往往占有更多的股权,以实现风险企业增值为目标,从而导致风险投资家与风险企业家面对更多的信息不不对称,尤其在无形资产作价出资上难以达成一致,估价过高,风险投资家不愿意,估价太低,风险企业家不愿意,从而导致过多的风险投资家拥有大量的闲余资金而徘徊不前,创业者创业行动...  (本文共41页) 本文目录 | 阅读全文>>

湘潭大学
湘潭大学

风险投资契约关系研究

21世纪是知识经济时代,高科技产业在知识经济时代日益扮演着重要角色。发展高科技产业已经成为我国的当务之急。从高科技企业的内在特征来看,它是一种风险性企业。从高科技产品的研发到成果转化,需要投入大量的资金,且充满了风险。高科技本身的这些特质注定了它很难从一般的投资者那里获得投资,也很难从银行等一般金融机构那里获得贷款,这样,很多有发展前途的高科技企业都面临着融资困难的问题。而风险投资的产生弥补了这个缺口,肩负起了推动高科技产业化的使命,成为连接科技成果和市场的纽带。风险投资已经日益成为世界各国理论界和经济界关注的焦点。世界范围内的风险投资始于20世纪50年代的美国,至今已有几十年的历史,关于风险投资的理论研究也很多。在风险投资中包括三方参与者,风险投资公司作为中间环节在整个运行过程中起着关键的作用。因此围绕风险投资公司,对风险投资的研究可以分为三个阶段:融资阶段、投资阶段、退出阶段。本文拟从风险投资的参与三方的契约关系入手,结合我...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>