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资产误定价问题的理论研究和实证分析

近年来,传统的金融理论正面临一系列新理论和实证结果的挑战,其中最具代表性的是,传统的资产定价模型已无法解释种种“异象”,如“规模效应”、“惯性效应”和“反转效应”等。近年来的研究发现,资产价格存在“误定价”可能是对一些重要异象的最好解释之一。作者认为:传统的资本资产定价理论的前提假设中包含了信息对称和完全理性假设,这两个假设的合理性和现实性正遭受着质疑。资产误定价的原因正是源于这两个缺乏合理性和现实性的假设。因此,放松这两条假设来研究资产定价问题是新金融理论研究的前沿之一。本文的研究是从考察投资者“后验信念”和“后验均值”的形成过程入手,采用理论建模的方法,提出了基于投资者心理引起的认知偏差和非对称信息的资产误定价模型,共建立了两类分析资产误定价的理论模型:第一类是“静态信息模型”,其证明了如果存在认知偏差或非对称信息,投资者的贝叶斯推理发生偏差将导致资产均衡价格偏误;第二类是“动态信息模型”,其证明了当信息是动态连续的,认知偏  (本文共159页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
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基于异质信念的资产定价理论和实证研究

20世纪70年代中期,以有效市场假说为基础,以资本资产定价理论和现代资产组合理论为基石的标准金融理论已经发展成熟,具备了一个比较完备的理论框架,并确立了其在金融经济领域的正统地位。标准金融领域能够对很多经济现象进行解释,但是,越来越多的来自实证领域的证据,让人们开始对该理论产生了怀疑。学者们通过放松一些假设,来对标准金融理论进行重建和完善。注意到投资者的同质信念是标准金融理论关键假设之一,Miller提出,股票价格在投资者异质信念和卖空限制下会被高估,因为股票价格仅反映了乐观投资者的信念,而由于卖空限制,悲观投资者被排斥出市场。但是由于模型推导的复杂性和实证数据不足等困难,基于异质信念资产定价的理论和实证研究成果在二十世纪并不太丰富。虽然2000年后,异质信念资产定价理论得到较快的发展,但是,大多数理论研究的成果不能通过实际金融市场数据来证实,而实证的结果又大都没有严格模型推导的支撑,同时,学者们大都关注先验异质信念对资产定价的...  (本文共125页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
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非对称信息对资产价格的影响

非对称信息对资产价格的影响是金融领域研究的一个重要内容。但是,在现代资产定价理论中却没有考虑非对称信息的影响。在金融市场微观结构领域,非对称信息虽然是核心研究内容,但大多数研究是以间接的方式,通过买卖报价价差考察非对称信息对资产价格的影响,而没有直接分析非对称信息与基本的价格变量——风险和预期收益之间的关系。本文将金融市场微观结构理论用于资产定价和公司金融,分析了非对称信息在资产定价中的作用,并进行了实证检验。全文从四个方面阐述了非对称信息对资产价格的影响。1、从传统的金融市场微观结构理论出发,通过间接的方式分析了非对称信息对资产价格的影响。阐述了价格系统可以作为信息传导系统,价格、交易(包括交易规模和交易方向、时间)、交易的价格效应都具有信息性,并且通过实证研究,测量了我国股票市场上交易过程中的信息内容。2、提出了一个简化的资产定价模型,将非对称信息与风险和预期收益联系起来,说明“信息风险”是资产价格的“定价因素”。非对称信息...  (本文共141页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
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基于非对称信息具有时间特性的中国证券市场价格行为研究

信息对金融市场的价格发现和价格均衡具有直接影响和决定性意义,但是金融市场上的信息很难达到完美和完全的状态,因此,对非对称信息的研究又是金融市场微观结构理论的核心内容。本文试图在非对称信息的前提下,从高频的角度考察我国证券市场价格行为特征,并着重考察交易时间因素的影响。全文从五个方面剖析了非对称信息下我国证券市场价格行为特征。1、本文从时域和频域的角度,利用5分钟高频交易数据考察了我国证券市场日内波动的整体特征。从时域的角度,我国证券市场的整体波动性在日内呈现出典型的“U”型变化特征,并得出这种变化是开盘机制和隔夜信息释放造成的。从频域的角度,在理论上通过高通滤波和低通滤波对回报的波动性进行分解,得出了绝对值回报波动性周期特征和长期趋势特征。实证结果表明混合分布假设在仅考虑波动性条件下在上海股市是成立的。2、在考虑时间因素的情况下,利用自回归条件久期(ACD)模型研究中国股市价格波动行为。本文在价格久期的基础上利用WACD和LAC...  (本文共192页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
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基于非对称信息的专利许可机制研究

随着以创新为基础的竞争日益激烈、技术的快速发展以及更完善的知识产权保护,专利许可逐渐成为实现技术转移的重要渠道之一。专利许可,其实质是专利权人将其拥有的专利使用权有偿地转移给被许可者的一种契约。因此,专利权人的许可行为在本质上是一种机制设计行为。那么,对于专利权人而言,应如何设计一个有效率的许可机制呢?这是当前专利许可理论研究的热点之一。现有理论文献虽然已经认识到非对称信息对于专利许可机制的重要影响,却仍然缺乏对该问题的深入研究。另一方面,许多文献在讨论许可机制时往往假设交易双方就专利使用权的转让进行谈判,但相关实践表明,以拍卖的方式完成专利许可已逐渐成为拓宽技术转移渠道一种积极的尝试和探索。可以说,这两个研究局限大大地限制了相关文献解决专利许可实际问题的能力。本文以不对称信息下,专利权人与潜在被许可者之间在专利许可过程中形成的委托-代理关系作为出发点,旨在解决该过程中所面临的一些难题,围绕着这一目标,许多有意义的结论被获得。首...  (本文共131页) 本文目录 | 阅读全文>>

《新媒体研究》2018年21期
新媒体研究

关于非对称信息背景下农业信息传播的若干思考

从目前的情况来看,"三农"问题是关系到我国代化全局和全面建成小康社会的重点问题,在信息技术发达的信息经济时代中,解决由于非对称信息造成我国农业信息传播...  (本文共2页) 阅读全文>>

《智富时代》2014年10期
智富时代

非对称信息市场营销问题的研究

本文主要简单讲述非对称信息市场形成的原因,并且通过对非对称信息市场形成的原...  (本文共2页) 阅读全文>>