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我国证券市场新股抑价与长期弱势研究

新股包括首次公开发行(Initial Public Offering, 简称IPO股票)以及增发和配股股票。但IPO股票由于在上市时没有历史交易价格而显得比较特殊,本论文的讨论仅限于IPO股票,而不涉及增发和配股范畴。在IPO股票研究领域,近三十年来,抑价现象、长期弱势现象构成了两个热点问题。自从Ibboston(1975)首次对发行价与首日收盘价之间的关系进行了系统性的研究并提出若干可能的解释猜想之后,对IPO股票抑价现象研究,即对发行价普遍低于首日收盘价现象的研究,就成为了IPO股票研究领域中的一个热点问题。经过近30年的研究和讨论,到目前为止试图对该现象进行解释的理论和假说虽然数量不少,但是还没有哪种被公认为是能够找到其根本原因的理论。以至于Brealey and Myers(1991)把IPO抑价列为现代金融研究的十大“谜”之一。紧随IPO抑价问题之后的是IPO股票长期价格表现研究,由于世界范围内普遍存在IPO股票长期弱  (本文共148页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北大学
西北大学

中国股市IPO收益率实证研究

首次公开发行新股(Initial Public Offering,简称IPO)异常收益率现象一直是国内外关注的热点问题,该现象主要包括初始抑价和长期弱势。西方学者对这一现象的研究主要集中在市场主体的行为分析,对制度因素却考虑很少。然而笔者同其它国内学者一样,认为制度变迁是分析我国IPO异常收益率现象的基本前提,在不同发行制度背景下,市场主体必然表现出不同的行为模式。因此,本文在汲取西方学者运用信息效率和行为金融理论分析IPO异常收益率现象的基础上,采用实证分析方法系统研究了近十年来我国IPO异常收益率的表现、特征、成因及内在联系,并就如何降低IPO异常收益率提出了相应的建议。全文共分为七章,第一章为导论,第七章为结论,第二章阐述了IPO长、短期收益率的计算方法及其异常收益率——初始抑价和长期弱势的界定,从信息效率和行为金融两个角度系统归纳了国外有关IPO异常收益率的各种假说,包括解释初始抑价的逆向选择假说、信号传递假说、投资银行...  (本文共156页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

中国股票市场IPO抑价实证研究

新股发行抑价是各国股票市场的一个普遍现象。IPO抑价不仅反映了股票市场的资本资产定价效率,而且体现了股票市场融资功能发挥的好坏。本论文以实证分析的方法研究了中国股票市场IPO抑价的程度及其影响和决定因素。本文将我国IPO抑价基于股票市场的整个发展时期,以沪深两个市场的合并样本为基础,实证了IPO的总体抑价程度、分年度的抑价情况以及不同发行方式变迁下的抑价水平,并对中国股票市场IPO抑价产生的制度背景进行制度分析。在上述基础上对影响和决定中国股票市场IPO抑价的三大类因素——非对称性信息、发行配置机制和IPO绩效分别进行研究;在分类研究的基础上,进行了综合性的影响因素的总结分析。本文的总体结论是:中国的IPO抑价程度较高,但发行监管制度和发行方式的改革使抑价率下降到新兴国家市场的水平;信息不对称引发了中国股票市场的IPO抑价;新股发行分配中的承销商作用、机构利益和股权结构影响了中国股票市场的IPO抑价;上市公司IPO绩效与其IPO...  (本文共114页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
重庆大学

我国IPO高抑价和询价发行机制研究

IPO抑价现象几乎存在于全球所有资本市场。近三十多年来,国外学者对这一现象进行了大量研究,并提出了多种理论和假说,然而迄今为止尚没有一种理论能够得到一致认同。中国新股发行市场上同样存在IPO抑价现象,但与成熟资本市场不同的是,新股抑价幅度很高且长期居高不下。这一IPO抑价的异常现象吸引了众多学者的关注,他们结合中国特殊的市场环境和制度背景提出了多种理论和假说,然而这些理论和假说或者与实际不符,或者尚处于描述和猜测阶段,已有的实证研究文献通常只能得出某一因素与IPO抑价相关,却不能准确测度该因素对抑价的影响幅度。从2005年开始,我国新股发行开始全面采用累计投标询价制,然而发行定价的市场化改革并未从根本上消除IPO高抑价现象。新股发行高抑价究竟来源于何方?为什么市场化的定价方式不能消除这一现象?对此问题的回答能为消除IPO高抑价,从而提高一级市场资源配置效率提供借鉴意义。同时,我国现行的询价机制与主流询价机制之间还存在着一些重要的...  (本文共137页) 本文目录 | 阅读全文>>

《金融学季刊》2017年02期
金融学季刊

限制新股上市首日涨幅是否改变了IPO抑价的反应模式

一、引  言IPO抑价(IPO underpricing)是指新股上市后的交易价格显著高于发行价格的现象,即新股上市后出现异常高的初始回报率。最初学者们认为是一级市场的发行人刻意压低发行价格导致了IPO抑价现象,这也是IPO抑价一词的由来(Ibbotson,1975)。后来,也有学者指出,二级市场的错误定价可能也是造成IPO抑价现象的重要原因(刘煜辉和沈可挺,2011)。随着研究的深入,“IPO抑价”一词所代表的含义已经逐步扩展,不仅包含了一级市场的“抑价”,还吸收了二级市场“溢价”的内涵。为了表述方便,本文依旧沿用“IPO抑价”这一提法,用于表示新股上市之后达到出清状态时的交易价格相对于发行价格而言的收益率。自从20世纪70年代开始,陆续有学者从不同角度研究IPO抑价问题。影响IPO抑价的因素有许多,朱红军和钱友文(2010)曾从市场气氛、信息不对称、公司治理、法律和发行制度5个角度总结了早期文献的发现。其中,从信息不对称角度...  (本文共23页) 阅读全文>>

《金融学季刊》2017年03期
金融学季刊

系统性风险、个股收益波动与IPO抑价率——基于中国创业板公司的实证研究

一、引言随着新股发行制度的不断改革,我国资本市场的IPO高抑价现象愈发严重。从2001年3月实施IPO核准制开始,我国证监会等监管部门不断加强资本市场基础制度建设,逐渐推动IPO定价转向市场化方向,在2014年之前,并没有设置股票在IPO后第一天上市交易的涨跌幅。直到2014年我国证券市场新股发行重启过程中,证监会进行了两次新股发行制度的重大调整,在一级市场重点关注限制超募及网上发行回拨,在二级市场则针对新股上市首日设置涨停板,这种非市场化的交易规则监管使新股发行的名义抑价率在股票IPO后第一天上市交易的收盘价格与其发行价格的涨幅上限被锁定在44%(1),然而由于涨停板的成交稀少,实际的抑价率远高于此(1)。IPO高抑价现象普遍存在于世界诸国(胡志颖等,2015)。一方面,针对资本市场IPO抑价的影响因素这一问题,已有基于较为成熟的资本市场的相关文献从信息不对称(Baron,1982;Welch,1989)、承销商声誉(Cart...  (本文共19页) 阅读全文>>