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基于金融抑制的我国企业债务期限结构研究

债务即负债是企业一种重要的资金筹集方式,几乎没有一家企业是只靠自有资本,而不运用债务杠杆就能满足资金的需要。债务融资是与股权融资性质不同的筹资方式。目前,国外学者对企业债务的期限结构、优先权、债务契约进行了大量研究。企业债务期限结构是现代企业资本结构理论的一个重要组成部分。企业的债务期限结构是指企业的总负债中长期债务和短期债务的构成结构与所占比重。本文立足于我国经济改革的现状,在国外债务期限结构研究的理论实证基础上,结合金融抑制的相关理论,从以下四个方面对我国企业债务期限结构进行了研究:首先,将离散型的债务期限结构模型扩展到连续型的债务期限结构模型。目前所有的已有研究均为模型简单计,而建立在企业只能单一的选择短期或长期债务的离散情形,不能同时按不同的比例选择不同期限的债务。这种简化虽然能够基本上说明企业在选择债务期限结构时的倾向,但由于严重背离现实经济情况,其分析结果难免让人难以信服。本文构建了连续情形下的企业债务期限结构模型,  (本文共121页) 本文目录 | 阅读全文>>

苏州大学
苏州大学

中国企业债务融资结构研究

自从MM定理提出以来,资本结构和公司价值的关系便成为学术界关注的热点。国内研究主要集中在股权融资与债务融资比例的确定,以及它们与公司价值的关系上,很少涉及债务融资结构方面的问题。而债务融资作为企业的一种重要融资方式,不仅其在资本结构中的比例会影响企业价值,而且其内部的结构也会影响企业的价值。有鉴于此,本文以企业的价值最大化为前提,探讨债务结构与公司价值的内在联系及其背后的影响因素。债务融资结构可按不同的标准进行分类,按照有无担保可分为担保债务和无担保债务;按照债务发行期限的长短不同可分为长期债务和短期债务;按照债务还款的优先顺序可分为优先债务和次级债务;按照债务发行方式可分为公开市场发行债务、银行贷款和非银行机构金融贷款。本文主要从债务的发行期限和债务的发行方式两个角度进行研究,这两个角度所展示出来的债务结构就是债务的期限结构和债务的布置结构。本文主要运用契约理论和信息不对称理论来分析影响企业债务结构选择的因素。债务融资是一种契...  (本文共127页) 本文目录 | 阅读全文>>

上海交通大学
上海交通大学

中国上市公司债务期限结构研究

亚洲金融危机的爆发和我国一些大型集团公司深陷财务危机而不能自拔的事件,使得公司债务期限结构问题受到越来越多的关注。我国上市公司长期以来债务融资中短期负债占居主导地位,约占总负债的86%,而发达国家如法国、德国、英国和美国的公司短期债务比例约为40%、43%、53%和28%。那么,我国这种短期债务主导型的债务期限结构是如何形成的,它会造成什么后果,优化对策是什么,这些是本文的主要研究问题。针对该课题,国内已积累了一些相关文献,但是这些文献的研究焦点集中在公司自身特点对债务期限结构的影响上,而对于行业条件、宏观制度环境与公司债务期限结构关系的研究甚少,对债务期限结构可能造成的后果几乎没有涉及。本文则系统地研究了我国上市公司短期债务主导型债务期限结构的成因、后果及优化对策。本文的工作对我国的债务管理理论研究、监管机构的政策制定、上市公司的融资决策、债权人的信贷决策等都具有重要的理论价值和现实意义,它不但可以为企业经营者进行债务融资决策...  (本文共149页) 本文目录 | 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

我国上市公司债务期限结构研究

进入90年代后,我国企业的财务改革进入创新阶段,企业财务自主权发生了质的变化;证券市场的发展为上市公司的融资方式提供了多样化的选择;金融体制改革的深入,现代企业制度的完善,使银企关系只能是市场交易成了必然。然而,这场市场化导向的改革毕竟发生在中国这种特殊的环境中,对于上市公司债务期限选择的自主行为可能存在有利的因素,也可能存在不利的因素。作为这场改革直接目标的上市公司的债务期限选择行为到底是怎样的情况,这是一个值得我们去深思和研究的问题。本文主要采用实证研究的方法,对我国上市公司的债务期限结构问题进行了系统的研究。论文首先从宏观角度对我国上市公司以短期债务为主,整体债务期限结构偏短进行了制度上的分析。分析结果表明,我国上市公司整体债务期限结构偏短主要是由于我国破产法律制度效力的有限性和股票市场对企业债券市场的替代效用,从而导致了我国上市公司用短期债务和股权融资双重替代长期债务融资的现象。其次,本论文从企业自身特征出发,探讨了在同...  (本文共149页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

转型经济下我国上市公司债务期限结构的影响因素研究

债务期限结构是企业财务决策的重要内容,它不仅关系到企业的财务成本和债务偿还计划,还影响企业债权人的经济效益与经营风险。传统的财务理论早在20世纪70年代就开始了对债务期限结构问题的研究,其中代表性的理论包括,委托代理理论、信号传递理论、资产期限匹配理论以及税收理论等,并已经识别出诸如企业的资产期限、企业规模、成长性、违约率和实际税率等许多影响债务期限结构选择的因素。尽管如此,这些研究成果大部分是基于英、美等发达国家的制度背景发展起来的,很少有研究关注债务期限结构在不同制度环境下的差异,尤其是我国转型经济这一特殊的制度背景。众所周知,我国上市公司的债务期限结构十分特殊,与西方发达国家以长期债务为主的债务融资结构相比,我国的企业更多地依赖于短期债务,而长期负债的比例很低。造成这一现象的原因有来自企业内部的因素,但更大程度上是由于制度的差异所导致的。目前,我国正处于经济转型时期,由于历史、体制等原因,我国的企业一直以来面临着较高的外部...  (本文共251页) 本文目录 | 阅读全文>>

湖南大学
湖南大学

中国上市公司债务期限结构研究

根据MM理论,如果没有交易成本,并且资本结构的选择对企业分配给债权人和股东的总现金流量没有影响,那么资本结构的选择就不会影响公司的价值。可以推理,同样条件下债务期限选择也不会影响公司价值。然而,税收、破产成本、代理成本、利率不确定性等因素的现实存在破坏了MM定理的一系列假定,债务期限的选择不再是中性的,存在最优的债务期限结构使公司价值最大化。纵观企业融资决策理论的文献可以发现,绝大部分文章都是从总量上对融资结构进行研究,即将企业的各种债务看成是同质的,仿佛企业只发行一种类型的债务,并据此去研究企业应如何在债务和权益之间进行选择才是最优的。实际上,企业发行各种类型的债务时,不仅要决定其数量,还要决定其期限、优先级、限制性条款、有无担保、是否可转换以及是否可赎回等许多方面。在国外,有关期限结构的研究始于20世纪70年代,比纯粹的杠杆水平选择的研究要晚得多。国内则更是如此,直到最近,关于债务期限结构的研究也是屈指可数。因此,对债务期限...  (本文共214页) 本文目录 | 阅读全文>>

《金融与经济》2019年07期
金融与经济

强制分红与公司债务期限结构

一、引言与文献综述已有研究指出,强制分红政策不仅可以发挥公为了引导和规范上市公司分红行为,中国证监司治理作用,而且还能够有效提高一国资本市场的会自2001年以来陆续出台了导向性股利政策,即规分红水平。Easterbrook(1984)从监督的角度论证了定上市公司若想进行再融资就必须先分红,并在现金分红能够有效改善公司治理情况,认为现金分2006和2008年颁布的监管政策中对具有再融资需红策略的实行导致公司的内部融资能力下降,从而求的公司规定了最低分红比例。在政策高压下,上迫使公司不得不进行一定的外部融资来维持企业市公司陆续采取现金分红策略。因强制性的现金的正常经营发展。在此过程中,由于外部融资会受分红政策会挤占初始的用于还本付息的现金流量,到市场投资者和政府的严格监管,导致管理者很难那么债务人将如何解读新形势下的股利信号呢?再进行在职消费和过度投资活动,从而有利于提高他们的投资行为是否会随之做出策略性调整呢?公司治理水平。Mar...  (本文共9页) 阅读全文>>