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基于证券设计理论的企业债务融资工具研究

本文关注的是企业的债务融资问题。现代资本结构理论的发展只是证明了债务融资方式的必要性和重要性,新兴的证券设计理论则深入到债务融资各个环节并对其进行具体契约设计。从这个角度来说,企业债务融资工具实际上具有内生性,它可以被事前设计出来,其中现金流收益分配与控制权安排是两个最重要的方面。债务融资过程中存在股东与债权人、多个债权人之间的两类冲突,债务设计理论致力于有效缓解这些冲突,如何对风险债务定价、债权人治理、监督借款人与破产法则进行最优设计构成了它的四大发展方向。企业能够实际使用的债务融资工具非常广泛,但是它们的融资功能各不相同:(1)银行贷款的融资优势在于银行能够减少信息处理的费用、降低监管企业的费用和进行独特性服务;银行贷款的非线性定价是为了缓解道德风险问题,这说明贷款利率不能主要反映违约风险;而简化中小企业的破产程序、减小其高破产成本将有助于缓解它们的信贷配给问题。(2)公司债券的融资优势在于它可以降低公司借款成本、发挥价格信  (本文共225页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

企业债务融资研究

企业融资是现代金融理论研究的一个重要领域。债务融资是企业融资的主要方式之一。自从1958年Modigliani和Miller对企业融资结构问题进行研究以来,理论研究主要集中在债权与股权的比例方面。比较而言,对企业的最优债务水平、债务融资类型结构、债务融资期限结构等研究较少涉及,使之成为企业融资理论研究中亟需完善的领域。本文选题就是根据企业融资结构理论和中国债务融资实证研究现状提出来的,本文将从企业的微观层面出发,结合我国企业仍然以债务融资为主的现实,利用微观经济理论的研究方法,力求能对企业债务融资进行系统性研究。本文的整体研究思路是在企业融资结构理论的大框架内,集中力量对债务融资问题展开研究。首先,本文将对已有的研究文献进行梳理,探寻债务融资研究的理论基础,综合国内外研究成果,以微观金融理论为前提,结合信息经济学、产业经济学等研究成果,形成本文的理论逻辑框架。其次,在对债务融资的研究中,本文从三个视角作为理论切入点。一是对企业最...  (本文共151页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中国民商》2019年02期
中国民商

房地产企业债务融资风险研究

房地产行业作为国民支柱行业,在推动经济增长、提供就业岗位、增加税收、拉动内需、节约资源、保障及改善民生等方面有着极其重要的影响。房地产行业的融资建设活动影响重大,不仅在资本市场上举足轻重,也影响着国家经济发展。分析房地产企业债务融资特点和融资现状,有助于我们清晰的认识房地产企业债务融资活动中存在的问题,并提出优化我国房地产企业债务融资水平的建议。一、房地产企业债务融资特点房地产企业债务融资的主要目的是开发建设房产,相较与其他行业,具有以下三个特点:(1)高额、长期资金需求。房地产企业的项目耗时长、资金需求量大、周转缓慢、环节复杂。通过各个渠道筹得的资金用于土地出让金、设计费用、建筑工程费用,后期的基础设施配套费,还有其他财务费用等,耗资巨大。房地产企业一般将建设当中的项目作为抵押物进行贷款,缓解资金紧张。金融机构会根据抵押的不动产,评估风险,提供较为长期的贷款;(2)政策相关性。房地产行业与民生紧紧相关,投融资活动都受到国家政策...  (本文共1页) 阅读全文>>

《当代经济科学》2018年05期
当代经济科学

房价上涨如何影响实体企业债务融资——兼论房地产调控政策的实施效果

(1)按照黄群慧[1]划分,实体经济不包括金融行业与房地产行业。(2)指标增速=(指标当期值-指标上期值)/指标上期值,其中房地产贷款等于住房消费性贷款加房地产开发企业银行贷款,实体企业贷款为企业贷款总额扣除房地产行业、金融行业企业贷款。一、引言自住房市场化改革以来,我国房价持续上涨,房地产市场迅猛发展。而与住房市场繁荣“火爆”相伴的另一典型事实便是房地产信贷的急剧扩张(包括个人住房贷款和房地产开发投资贷款)。每一轮房价上涨都伴随着信贷资金以更快的速度往房地产市场集中,房价与房地产信贷总是相向而动(见图1和图2)。与此同时,实体企业(1)贷款增速与房地产部门贷款增速则呈现出此消彼长的态势,这种现象在2011年以来尤为明显(见图2)。图1房价与房地产贷款增速变动趋势资料来源:作者根据Wind数据库相关数据整理(2)房价究竟会对实体企业债务融资产生何种影响?房价快速上涨在撬动更多资金向住房市场集中经济效应,还有助于为通过供给侧改革引...  (本文共16页) 阅读全文>>

《现代管理科学》2017年01期
现代管理科学

媒体关注影响企业债务融资的研究综述与展望

一、引言作为企业重要的资金来源,债务融资相关问题一直以来深受理论界和实务界的关注。“融资难”和“融资贵”问题一直是制约我国经济发展的瓶颈,深受社会大众的诟病。学术界和实务界也积极寻找能降低企业债务融资成本的方法和途径,取得了丰富的研究成果。现有文献主要是从公司特征、公司治理和宏观环境等角度出发进行研究,取得了丰富的研究成果。但是很少有文献能从媒体这一独特的非正式制度角度出发,讨论媒体对上市公司债务融资成本的影响。在信息化时代的催化之下,媒体对上市公司经营管理决策的影响日益重要。作为资本市场重要的监督力量,媒体在公司治理中发挥着不可取代的作用,例如改善公司治理缺陷(Cumming et al.,2016),提高企业业绩(Liu&Mc Connell,2013),揭露企业财务舞弊(Miller,2006)等方面。同时,大量案例表明在现实经济生活中媒体对企业债务融资可以产生显著的影响:2012年3月大连实德董事长徐明因涉嫌经济案件被相...  (本文共3页) 阅读全文>>

《时代金融》2017年06期
时代金融

会计准则变更对企业债务融资影响研究

随着经济全球化进一步深入,各国之间的资本往来越来越频繁,企业之间货物交易的深度和广度的也不断发展。所以,会计作为企业之间的“交流语言”,其重要程度逐步显现,现在已占据绝对地位。会计准则通过规范会计信息计量、控制企业利润分配等活动是不同企业主体的会计信息在同一可比区间内,缔结企业之间的交易基础。一、会计准则影响企业债务融资机制分析会计准则中规定了会计政策制定的最高原则,即部分会计项目可以从多项政策中选择。所以,当一个企业的决策者可以自主选择会计政策时,可能会进行不正当的盈余管理,以使契约朝对自己有利的方向发展。以银行提供贷款为例,由于收集处理企业的信贷评估信息需要付出大量人力物力,尤其是在我国属于经济转型阶段,相关制度环境不健全的情况下,上述信贷评估成本更高。所以当评估成本过高时,银行会更倾向于通过企业的盈余管理信息判断其是否合规,因为企业的贷款利息在盈余计算之前扣除,有盈余意味着企业有支付能力。意识到盈余管理的重要地位,企业会有...  (本文共2页) 阅读全文>>