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中国证券市场新股发行(IPO)效率研究

中国股票市场极高的IPO效率扭曲程度的存在,已经影响到了其各种功能的正常发挥。为此,本论文试图从发行机制角度探讨造成这一效率扭曲的根源,从而为中国股票市场的发行机制市场化改革提供借鉴和参考,促使中国股票市场正常实现其各种功能,进而推动经济的发展。在上述指导思想下,本文旨在系统研究发行机制与IPO效率的关系,以有效降低中国股市的IPO效率扭曲程度。论文运用了现代公司金融理论、资产定价理论、信息经济学、货币金融学和制度经济学以及相关的经济学前沿理论,采用规范研究与实证研究相结合的研究方法,沿着“构建新的IPO效率分析框架→发行机制与IPO效率关系的理论分析→发行机制与IPO效率关系的实证分析”这一逻辑主线,对发行机制与IPO效率的关系从理论和实证两个方面进行了详细地分析和考察。首先,论文构建了新的IPO效率分析框架。在对现有研究系统梳理和总结的基础上,本文对IPO效率概念进行了界定和拓展,并将IPO效率划分为两个层次:IPO定价效率  (本文共161页) 本文目录 | 阅读全文>>

西北大学
西北大学

我国A股市场发行方式对IPO效率影响的实证分析

首次公开发行(IPO)效率问题,一直是IPO研究领域里的重要问题。我国现行的发行方式为询价发行方式,在这种发行方式下依旧存在高初始收益率等问题,说明这种发行方式使得市场运行的效率、资源配置的效率依旧较低。本文针对股权分置改革后,市场较为稳定的2007年所有IPO发行公司进行分析,探讨在新环境下IPO发行效率的问题。通过对IPO发行效率的界定,选取初始收益率作为一个衡量IPO发行效率的一个标准。在香港混合发行方式与我国大陆发行方式的比较分析中,发现我国发行方式中存在低效率的因素,并选取2007年所有IPO发行公司作为样本,运用EVIEWS软件,对所得数据进行分析。全文还根据不同的需要,使用描述性统计,对所论述的内容进行基本分析。通过对2007年所有IPO发行上市公司的进行实证分析,发现财务数据和二级市场反映数据对初始收益率的解释力度不强,其中只有中签率与初始收益率之间存在负相关性,且这种显著性较为明显,案例分析的结果也进一步显示,...  (本文共68页) 本文目录 | 阅读全文>>

中南大学
中南大学

我国新股发行机制研究

我国IPOs市场迅猛发展,截止2003年6月底,IPOs融资达到8000多亿元,但是我国新股市场也是受到批评最多的市场之一。政府应该设置什么样的制度,以什么样的方式保证向市场输送符合市场价值规律的公司,也就是证券市场最为重要的供给机制——新股发行,应该是一个什么样的机制?因此,研究我国当前的新股发行机制,找出与核准制的真正差距,对完善我国的新股发行有重要的理论和现实意义。本文针对我国IPOs市场实际特点,利用经济学均衡分析、博弈论及实证分析和规范分析等研究方法,较为系统、全面地研究了我国的新股发行机制,具体研究内容包括在当前我国发行制度下的新股发行方式、招股机制、IPOs市场的定价、抑价、长期表现、招股机制的动态选择等等方面,揭示我国IPOs场各个环节的特点和内在规律,论文的主要内容如下:首先,针对当前我国新股发行制度的特点,结合国际上不同的发行制度,分析我国新股现行发行制度存在的优缺点,指出要使得核准制真正发挥作用,首要问题是...  (本文共136页) 本文目录 | 阅读全文>>

西安交通大学
西安交通大学

中国上市公司IPO定价研究

上市公司是证券市场的基石,上市公司的稳健经营、持续发展直接推动证券市场的健康运行。证券市场作为资源配置的重要市场,直接影响资本的配置效率。一个社会经济的长期稳定发展需要资本品与劳动力的持续投入,公司作为资本品与劳动力投入经济社会的基本单位,其价值确定直接影响着投资者的投资意愿与公司的发展。公司价值定价的合理性通过影响投资者的投资意愿进而影响着一个社会的投资水平,而投资则直接影响着经济增长,同时合理的定价水平也会影响公司的筹资意愿,从而影响社会资本的形成,而证券市场的IPO定价,对公司、证券商和投资者均具有非常重要的意义。新中国股市从1990年正式运行至今只有短短十余年的历史,然而我国股市却经历了发行制度、定价方法、二级市场交易制度、信息披露方式等股市基本制度的一系列频繁而又重大的变革。其中股票首次发行(IPO)定价方式与方法的改进是我国股市制度中问题最多、变化最大、进步最快的制度变革之一。IPO发行从2005年4月由于股市持续下...  (本文共117页) 本文目录 | 阅读全文>>

《公司金融研究》2016年04期
公司金融研究

新股发行询价失败、制度缺陷与注册制改革

一、引言(一)研究背景、目的及意义从2014年年中开始,我国A股市场结束了长达6年的漫长熊市,开始逐渐复苏。直到2014年12月31日,上证综指收于3234.68点,全年累计上涨52.87%;深证成指年涨幅达35.62%。2014年,A股单日成交额突破万亿元,融资融券余额突破1万亿元大关,创下了两个新纪录。2015年上半年,在多重利好的刺激下,上证综指一路直上,在经过两次短暂调整1后,在2015年6月12日,到达了本轮牛市的最高点5178.19点(见图1)。从6月15日起,市场指数急转直下,市场发生严重“踩踏”,暴跌不止,股票市场屡次上演千股跌停的盛况。上证综指又创下多项纪录,短短18个交易日,沪指下跌了35%,千余家上市公司紧急停牌,证监会暂停IPO发行,国资委、公安部、人民银行、证监会等多部门联手救市,维护金融市场稳定。2015年8月26日,上证综指跌至局部最低(2850.71点),与最高点相比,跌幅达45%。此次牛市泡沫的...  (本文共28页) 阅读全文>>

《金融管理研究》2017年01期
金融管理研究

新股收益的影响因素研究——基于新时期新股“一字涨停板”数量的研究

新股收益一直是投资者和学者们关注的热点,每一轮新股发行都呈现新的特点,引起广泛的讨论和研究。至新中国股市成立以来,历经了多次IPO的暂停及重启,发行制度也发生了重大变化,正从审批制逐步向注册制转换,且每次IPO重启后新股表现出不同特征,形成新的样本。尤其2014年1月这次IPO重启,新股发行密集程度、涨停板数量都实为罕见。这可能主要因为中国经济(1)(2)杨竹清(1982—),湖南邵阳人,江苏科技大学经济管理学院讲师,金融学博士,研究方向为资本市场及公司金融。张超林(1981—),湖南邵阳人,湖南商学院财政金融学院讲师,金融学博士,研究方向为公司金融与资本市场。和股市正处于深化改革阶段,以及投融资杠杆助推、媒体渲染,投资者情绪逐渐高涨,从而逐步营造了充分乐观的股市生态环境,进而相互促进、强化投资者的乐观情绪,推动新股发行步伐和推高新股收益。如2014年5月以来平均每月有近20只新股发行,截至2015年5月底,此段时间共有269家...  (本文共15页) 阅读全文>>

《时代金融》2014年35期
时代金融

关于新股发行定价效率研究综述

一、引言随着我国资本市场的飞速发展,股票市场成为新兴的资本市场中发展速度最快的市场之一,股票发行定价效率也成为我国资本市场效率的重要研究内容之一。股票发行定价效率不仅关系到市场主体的利益,也关系到资源的配置效率。然而,各国的研究结果表明,新股的超额收益的存在是普遍的,中国市场的超额收益现象是更严重的。因此,结合我国股票市场的实际情况,探索影响我国新股发行定价效率的因素,构建一套高效的股票发行定价机制,有助于提高我国股票的发行定价效率,进而优化资源的配置效率。新股发行定价效率,也可以称为IPO市场效率,在现有文献中,对这一概念尚未形成一致的定义。一般地,将新股发行定价效率传统定义归纳为:在新股首次发行市场中新股发行价格与二级市场价格的拟合程度,其中二级市场价格一般用上市首日的收盘价表示。主要通过IPO抑价率进行衡量,是股票上市首日收盘价高于其发行价的比率。二、IP O抑价理论新股发行市场主要当事人有发行人、承销商和投资者,因此新股...  (本文共2页) 阅读全文>>