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非正态分布条件下的投资组合模型研究

作为金融学的一个重要分支,投资组合理论主要解决如何把个人和机构所拥有的财富在诸如股票、债券、以及衍生证券等各种资产中进行最优配置的问题。现代投资组合理论的产生以1952年马克维茨提出均值—方差模型为标志。迄今为止,对投资组合理论的研究主要在收益—风险占优和期望效用最大化这两个分析框架下进行。这两个分析框架各有所长:在收益—风险占优的分析框架下取得的研究成果便于应用,期望效用最大化的分析框架则长于理论分析。不管是采用均值—风险占优的分析框架还是采用期望效用最大化的分析框架来研究投资组合理论,均值—方差模型都是研究的逻辑起点,所有的研究都可以看作是对均值—方差模型的改进和完善。对于均值—方差模型来说,正态分布假设是非常重要的。在收益—风险占优的分析框架下,只有当风险资产的收益率服从正态分布时,方差才是最好的风险度量。在期望效用最大化的分析框架下,只有当投资者的效用函数为二次函数或者风险资产的收益率服从正态分布时,均值—方差模型才符合  (本文共143页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津大学
天津大学

基于非正态分布的动态金融波动性模型研究

风险管理的基础和核心是对风险的定量分析和评估。在风险资产的收益率服从正态分布的条件下,方差是最好的风险度量,而大量研究已经表明金融资产收益率是非正态的,是“厚尾”和“有偏”的。因此本文在非正态分布条件下讨论金融波动性建模研究。具体从以下几个方面进行了分析探讨:1、金融收益序列非正态分布检验及理论解释。市场价格异常波动的原因,可以分为主观和客观两个方面,客观方面的原因来自市场本身,主要是制度因素;主观方面的原因来自投资者,主要是投资者的心理因素。因此,本章将首先介绍收益率非正态分布特征的检验方法,然后分别从市场微观结构理论角度和行为金融学角度讨论收益率分布尖峰厚尾特征以及偏度特征的形成原因,给出收益非正态分布的理论解释。2、金融收益“厚尾”分布动态拟合(Ⅰ)——基于广义极值分布的自回归条件密度模型研究。在考虑当前预期和波动性条件下,为了有效地捕获极端条件下收益率时间序列动态特征,建立了基于高频数据的波动性模型和条件极值VaR模型。...  (本文共146页) 本文目录 | 阅读全文>>

上海交通大学
上海交通大学

投资组合优化模型分析与算法实现

本论文研究了静态和动态的投资组合模型。对于静态投资组合模型,分析了均值-方差模型、收益率服从正态分布的均值-VaR模型,重点研究了收益率服从非正态分布的均值-VaR模型。通常情况下,投资组合的收益率并非服从正态分布,因此研究收益率服从非正态分布的均值-VaR模型更具现实意义。在利用实际的证券收益率数据做仿真后,求解出各模型的最优投资组合并将相应的决策应用于实际投资中。实例显示,应用收益率服从非正态分布的均值-VaR模型较均值-方差模型、收益率服从正态分布的均值-VaR模型能获得更好的投资效果。对于动态投资组合模型,分析了Merton的连续时间动态投资组合问题,重点研究了连续时间有阈值控制的期望贴现效用最优化的投资组合问题。有阈值控制模型的特点是风险资产的价格与市场状态相关,投资者按市场状态为其投资过程设置一个阈值,如果市场状态达到或超出阈值,该风险资产上的投资被停止。事实上,该模型是非常符合现实的,吸取一些大型金融机构失败的经验...  (本文共82页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

证券投资组合的市场风险度量与优化

一、主要思路与逻辑作为金融学的一个重要分支,投资组合理论主要解决如何把个人和机构所拥有的财富在诸如股票、债券、以及衍生证券等各种资产中进行最优配置的问题。现代投资组合理论的产生以1952年Markowitz提出均值-方差投资组合模型为标志。但是对于均值-方差模型来说,正态分布假设是非常重要的。在收益—风险占优的分析框架下,只有当风险资产的收益率服从正态分布时,方差才是最好的风险度量。在期望效用最大化的分析框架下,只有当投资者的效用函数为二次函数或者风险资产的收益率服从正态分布时,均值—方差模型才符合期望效用原则。然而,国内外许多实证研究都表明,风险资产的收益率具有偏态和过度峰态等非正态分布特征,风险资产的收益率并不服从正态分布。另外,如果风险资产的收益率不再服从正态分布时,方差也不是最好的风险度量。本文研究的主要思路和逻辑结构是:要研究投资组合理论,首先要研究Markowitz均值-方差模型的关键假设:正态分布假设;然后在收益—...  (本文共75页) 本文目录 | 阅读全文>>