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中国股票市场IPO抑价实证研究

新股发行抑价是各国股票市场的一个普遍现象。IPO抑价不仅反映了股票市场的资本资产定价效率,而且体现了股票市场融资功能发挥的好坏。本论文以实证分析的方法研究了中国股票市场IPO抑价的程度及其影响和决定因素。本文将我国IPO抑价基于股票市场的整个发展时期,以沪深两个市场的合并样本为基础,实证了IPO的总体抑价程度、分年度的抑价情况以及不同发行方式变迁下的抑价水平,并对中国股票市场IPO抑价产生的制度背景进行制度分析。在上述基础上对影响和决定中国股票市场IPO抑价的三大类因素——非对称性信息、发行配置机制和IPO绩效分别进行研究;在分类研究的基础上,进行了综合性的影响因素的总结分析。本文的总体结论是:中国的IPO抑价程度较高,但发行监管制度和发行方式的改革使抑价率下降到新兴国家市场的水平;信息不对称引发了中国股票市场的IPO抑价;新股发行分配中的承销商作用、机构利益和股权结构影响了中国股票市场的IPO抑价;上市公司IPO绩效与其IPO  (本文共114页) 本文目录 | 阅读全文>>

东北财经大学
东北财经大学

中国股票市场IPO抑价研究

新股发行抑价,即新股发行首日在二级市场的收盘价系统性的高于其发行价的现象一直是现代金融领域中令学者们关注的重要问题。与新股发行后长期弱势、新股发行的热市现象并称新股发行的三大异象。与世界上大多数国家和地区相比较,这三个新股发行的异象在我国资本市场中都具有不同于国外成熟市场的特点,这就使得中国股票市场中的新股发行行为似乎更是谜中之谜。我国股票市场属于新兴市场,它脱胎于计划经济,目前正处于向市场经济转轨的历史过程当中。在这个过程中,一些历史的、社会的因素使得我国的股票市场形成了很多不同于国外成熟市场甚至一些新兴市场的特点,比如:市场管理具有浓重的政府管制色彩;市场环境充斥弥漫着投资者的非理性气息;在成熟市场被视为匪夷所思的所谓中国特色现象等等。针对新股发行的三大异象,本文选择的主要研究对象是我国的新股抑价现象,即在我国股票市场中,新股上市后首日收盘价格系统性的高于一级市场上新股发行定价的现象。此外,本文中也选取了一些创业板样本进行了...  (本文共161页) 本文目录 | 阅读全文>>

云南师范大学
云南师范大学

我国上市公司IPO高抑价问题研究

IPO抑价(IPO Underpricing)是指新股上市首日的收盘价高于其发行价,因而出现新股上市首日存在明显的超额收益率现象。在金融市场学里我们知道股票的折价发行是指该股以低于其面值的价格发行,而新股的抑价发行就是新股在上市的第一个交易日的收盘价高于该股的发行价格的情形。有关新股抑价问题的讨论要追溯到上个世纪的中后叶,海外的金融学者们发现新股首次公开发行会存在超额收益的表现。即新股发行的定价过低,从而在上市的首个交易日的收盘价又明显过高的表象。根据Fama的效率市场假说理论,在一个相对有效的金融市场上,股票的交易价格应该接近其内在价值,首次公开发行的新股收盘价格应该与其内在价值靠拢。理论上讲,若新股一级市场价格的制定是根据二级市场的需求情况来确定的,那么发行的新股的交易价格应该近似该股的本来价值,也就是说新股的收盘价格不会明显高于其发行价格。那么这样就不会存在新股抑价的问题了,根据微观经济学一般均衡的原理,市场不可能长期处于...  (本文共56页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

基于发行风险的IPO抑价理论与实证研究

证券市场上存在的IPO价格被低估的异常现象——亦即IPO抑价现象——与有效市场假说之间存在着矛盾。从理论上说,如果一级市场新股价格的制定是依据二级市场的需求情况来确定的,则不应存在抑价问题,因为按照一般均衡原理,发行市场不可能长期处于失衡状态,众多的逐利行为会使超额利润消失。但是,对世界各国股票市场的诸多实证研究均对新股上市存在超额报酬率的说法提供了支持性证据。现有研究表明,IPO抑价现象是一种非常普遍的现象,是各国证券市场共同面对的问题;而且,在发展中国家股票市场上IPO抑价问题要比发达国家严重得多。发达国家的平均抑价水平在15%左右,一些新兴国家的平均抑价水平位于60%左右,而我国股票市场IPO抑价水平则更高。世界各国学者对股票市场IPO抑价现象提出了各种各样的理论解释。有的学者认为,一级市场抑价发行是出现IPO抑价现象的主要原因,并先后提出胜者之咒假说、信号显示假说、动态信息搜集假说、规避诉讼风险假说、信息瀑布假说、股权结...  (本文共120页) 本文目录 | 阅读全文>>

浙江大学
浙江大学

全流通背景下中国股票市场IPO抑价影响因素实证研究

本研究以中国2006年6月19日至2007年12月12日期间于上海证券交易所和深圳证券交易所上市的174家A股公司为样本,对全流通背景下影响IPO抑价的影响因素和国外IPO抑价理论在中国的适用性进行了研究。本研究根据现有研究理论和全流通背景之实际情况,选取了可能影响IPO抑价的15个解释变量,建立线性回归模型,利用最小二乘法检验了有关因素与IPO抑价率之间的相互影响关系,验证了国外IPO抑价理论在中国的适用性。实证检验结果发现,在全流通初期,中国股市IPO抑价程度仍然较高,深市的抑价幅度为沪市的2倍多;衡量市场气氛的累计市场报酬率和代表投资者投机行为的上市首日换手率与IPO抑价率呈显著的正向关系,度量从众效应的中签率与IPO抑价率呈显著的负向关系。较高的IPO抑价率主要来自市场和市场参与者的行为。中国IPO发行效率较低,国外IPO抑价理论对中国IPO抑价现象的解释力非常有限,仅信息不对称理论能给予部分的解释。根据实证结果,本研究...  (本文共73页) 本文目录 | 阅读全文>>

重庆大学
重庆大学

发行中介声誉、IPO抑价及滞后效应

IPO过程中存在首日抑价、IPO长期表现欠佳、火爆的发行市场等三大异常现象。半个世纪以来,国外学者对这一现象进行了大量研究,并提出了多种理论和假说,其中,主要有基于有效市场假设的一级市场IPO定价不合理和基于市场无效假设的二级市场过度反应两种解释,但学者们的实证研究结论都不完全支持某一种解释。因此,IPO抑价问题一直是金融学的热点之一,并极大的激发了金融理论界和实务界的兴趣,越来越多的学者投入到对其理论和实证研究之中。我国股票市场是新兴经济市场,新股发行市场上同样存在IPO抑价现象,但与成熟股票市场不同的是,新股抑价幅度很高且长期居高不下。“新股不败神话”带来的后果:一是大量的资金非正常囤积在一级市场导致市场资源配置低效;二是如何分配IPO新股及其背后的巨额无风险利润。事实上,IPO抑价也是一直困扰市场监管者的一个实际课题,频繁的发行制度变迁足以说明这一点。遗憾的是,IPO首日抑价并没有随着发行制度的改革而显示出相应的明显的降低...  (本文共144页) 本文目录 | 阅读全文>>