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MBO理论与实践中的法规、政策环境

一、MBO的理论解释及适用性说明管理层收购或经理层融资收购(managementbuyouts),就是目标公司的管理者或经理层利用借贷所融的资金购买本公司的股权,从而改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构,使企业的原管理者成为企业所有者的一种收购行为。管理层收购作为一种特殊的收购方式,有两个典型特征:一是这一收购是由原企业的管理人员发起的,这有别于其他外部主体发起的收购;二是收购行动得到管理层以外的市场主体的融资支持,是典型的杠杆收购。MBO的最终结果是管理者和所有者身份的重合,这和现代企业制度下的两权分立原则是相背离的,MBo制度得以产生并发展的理论解释是所谓委托—代理问题。在现代企业中,所有者和经营者是不同的市场主体。所有者作为股东享有公司的股权及由此派生的分红等剩余索取权。但所有者并不直接干预公司的日常经营活动,而是通过股东大会委托董事会对公司进行管理。股东大会、董事会、经理层形成了现代企业的委托—代理链条。这一企业制...  (本文共4页) 阅读全文>>

《商业研究》2004年06期
商业研究

中国国有上市公司的MBO及其解决

一、前言ManagementBuyout(MBO)直译为“管理者收购” ,又称“经理层收购” ,国内学术界多数译为“管理层收购”(下文简称为“MBO”) ,是指公司的经理层通过财务杠杆等手段利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的行为。通过收购 ,企业的管理者变成了企业的所有者。在中国 ,MBO的引入到全面发展不过几年时间 ,MBO也从最初的解决集体企业、国有小企业发展到了上市公司尤其是国有控股的上市公司 (下文简称国有上市公司 )。中国上市公司的MBO也已有不少例子出现 ,如深市上市的粤美的 ,其管理者团队已成为上市公司的第一大股东 ,成功实现了上市公司MBO过程 ,深圳方太及宇通客车也已完成MBO。另传有多家国有上市公司正在MBO过程中 ,而包括四川长虹等的一大批国有上市公司正在酝酿着MBO。不可否认 ,MBO具有激励经理层 ,减少代理费用尤其对于解决集体企业产权不明晰、国有小企业决策效率低下的作用 ,同时 ,MBO的实施也为...  (本文共3页) 阅读全文>>

《武汉大学学报(人文科学版)》2004年04期
武汉大学学报(人文科学版)

管理层收购(MBO)融资体制研究

在我国国有资产退出竞争性领域的大背景下,MBO成为各地国企改革的一种现实选择,正成为我国理论界与企业界一个热点,管理层收购融资成为各方关注的焦点。本文在论述国外管理层收购融资体制基础上,试图探讨我国管理层收购融资问题。一、国外管理层收购融资概述国外管理层收购资金提供者有多种途径,包括:买方的自有资金;金融机构贷款;个人投资家的投资;人寿保险、财产保险等机构;卖方融资。管理层收购融资方式根据资金来源可分为内部融资和外部融资。内部融资是指来源于公司内部的资金。管理层中应用较多的融资方式是外部融资,即管理层从公司外部开辟资金来源,包括向专业银行、非银行金融机构、发行证券等途径筹措资金。管理层收购外部融资可分为债务融资、权益融资和混合融资三类。杠杆收购和卖方融资是国外管理层收购特殊融资方式。杠杆收购是指通过增加收购企业财务杠杆来完成收购业务,MBO作为杠杆收购的一种方式曾盛行于美国,这与其特殊的融资策略即高负债所带来的优势密切相关。卖方...  (本文共5页) 阅读全文>>

《湘潭师范学院学报(社会科学版)》2004年02期
湘潭师范学院学报(社会科学版)

MBO:中国出版企业改革的新思路

一 MBO的内涵及特征论述MBO,即英文MANAGEMENTBUY-OUTS的缩写,亦即管理层收购,它是指目标公司的管理者利用借贷所融资本或股权交换及其它产权交易手段购买本公司全部或部分股份,改变本企业的所有权结构、控制权结构及资产结构,完成从单纯的企业管理人员到股东的转变,从而达到重组本企业目的并获得预期收益的一种收购行为[1]。MBO于20世纪70年代兴起于美国,由于其能促进企业产权结构的调整,促使企业建立法人治理结构,完善企业内部激励和约束机制,提高企业经营效率,曾是风行一时的企业购并方式。MBO主要有以下特征:1.由于操作中不仅涉及到国家或企业所有者、管理者、员工等各方面的利益,而且涉及到企业定价、重组融资、上市等资本运作事项,其中涉及众多的财务法律等问题,所以在国外MBO一般都是在投资银行的总体策划下完成的,是通过企业的资本运作实现的。2.MBO的主要投资者是目标公司内部的经理和管理人员,他们有着很强的经营管理能力,对...  (本文共3页) 阅读全文>>

《大连干部学刊》2004年01期
大连干部学刊

MBO国有中小企业改制的有益途径

实施MBO是明晰企业产权,优化企业治理结构的一条新途径。对于民营企业来说,MBO可以帮助民营企业家摘掉“红帽子”,实现企业所有权向真正的所有者回归;对于国有企业,特别是国有中小企业来说,MBO可以解决国有企业长期存在的所有者“虚位”问题。事实上,在振兴东北老工业基地的过程中,如何发挥国有中小企业人才技术优势,激发管理层的积极性,改善国有出资人“缺位”及企业“内部人”控制问题,使它们在新的形势下通过改制充满活力,既十分必要又非常紧迫。如果我们能够借助MBO的实施,对国有中小企业的产权结构、治理结构进行重新架构,以最大限度的提升对经营管理层的激励水平、减少代理成本,这无论是对企业还是对国有资产管理机构来说,都是提高市场竞争力的重大机遇。 MBO(Mana郎ment Buy一otlts)又称管理层收购,是指目标公司的管理层利用自有资金或外部融资所获资金购买目标公司的股份或资产,进而改变目标公司的所有权结构、控制权结构和资产结构,进而达...  (本文共2页) 阅读全文>>

《物流科技》2004年01期
物流科技

对在我国实行管理层收购(MBO)的双面思考

中国资本市场在2002年受到了管理层收购潮流的冲击。在国际上,这股潮流反映了近年来西方国家在公司治理结构与法人治理领域的深度变化,并已演变成一种时髦的全球化大趋势;在中国,这股潮流的涌动却是由于国有企业改革的产权多元化,集体和民营企业的公司治理结构的制度创新而引起的。1MBO的兴起与引进中国管理层收购—MBO(ManagementBuy-outs)是指目标公司的管理者或经理层利用信贷所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有者结构,控制权结构和资产结构,进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。MBO作为企业并购浪潮中的一种新型并购手段在西方国家已经发展了20多年。它起源于美国,并且由于与当时盛极一时的杠杆收购紧密结合,从而得到了空前的发展。20世纪80年代,MBO成为英国对公营部门私有化最常见的形式。对于中国来说,在20世纪80年代后期曾经出现过这种现象,但是由于政策环境的控制,因而还不存在明确的管理层收购之说。十...  (本文共3页) 阅读全文>>