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代理成本、成长性与上市公司债务的绩效

自MM理论问世以来,资本结构理论成为财务领域研究中长盛不衰的一个课题。企业的外源融资方式有两种:股权融资与债权融资。当决定采用债权融资时,企业必须在选择债务数量的同时选择债务的期限,资本结构和债务期限结构是企业融资时不可回避的问题。中国具有与西方发达国家不同的制度背景,中国的上市公司具有独特的行为特征,而法律环境等的滞后又使得债权人缺乏相应的保护,这些都可能对债权人的行为产生重要的影响。在这样的背景下,中国上市公司的债务对盈利或者说债务融资的绩效究竟如何是一个十分令人关注的问题。但是既有的实证检验基本都认为,在中国,债务与企业盈利是负相关的,这与西方的资本结构理论存在很大的差异。在这样的情况下,债务是否起到了应有的治理作用,它与盈利是否是一种单调的负相关关系,这有待更深一步的研究。一、文献综述关于杠杆和债务期限对企业盈利影响的文献十分丰富。Jensen和Meckling(1976)首次从制度层面研究了负债影响公司价值的机理,认为...  (本文共5页) 阅读全文>>

西北农林科技大学
西北农林科技大学

农业上市公司融资结构对公司价值的影响研究

我国农业上市公司被认为是国内农业最先进生产力代表群体,然而它们在资本市场的总体表现并不乐观,与以企业价值最大化为目标似乎相去甚远。作为公司金融理论探讨的核心内容,研究公司融资结构对公司价值的影响,不仅是国内外学者关注的热点,也是提高企业资本配置效率,增强企业价值创造能力的亟待解决的问题。本文以资本结构理论、公司治理理论为基础,沿着“公司融资结构-经济主体行为-公司价值”的分析主线,建立一个融上述理论为一体,规范分析和实证分析相结合的综合框架,研究不同阶段下的公司融资对公司价值的影响。论文的内容除第一章导论、第七章结论与建议外,从逻辑上分为两部分,形式上分为五章。第一部分是论文论述的基础,包括理论基础和现实情况分析,分为第二章、第三章。主要回顾企业融资理论发展历程,以及典型性代表理论和观点。然后,对农业上市公司价值成长阶段进行有效划分,描述不同阶段中的农业上市公司的融资结构特点和公司价值发展情况,为农业上市公司融资结构如何影响公司...  (本文共175页) 本文目录 | 阅读全文>>

湖南师范大学
湖南师范大学

我国制造业上市公司债务结构对企业成长性影响的研究

制造业是国民经济的基础性产业,是整个国民经济发展的基础和命脉,其发展的好坏直接影响到我国国民经济的全局。而制造业在发展过程中,债务融资是提供所需要的资金来源渠道之一,是否保持合理的债务结构直接影响到企业的发展和成长机会。因此,制造业上市公司应该非常重视债务结构的优化。本文以制造业上市公司为切入点,研究债务结构对企业成长性的影响,不仅对制造业上市公司选择融资方式具有参考价值,而且也有助于制造业上市公司自身的发展与成长。本文以2010-2012年我国制造业上市公司为研究对象,实证分析了债务结构对企业成长性的影响。其中,对于企业成长性的衡量,首先选取10个反映企业成长性的财务指标,然后采用因子分析法提取5个公因子,最后通过公因子的方差贡献率加权平均计算获得衡量企业成长性的综合指数;然后分别从债务结构的三个维度负债总水平、债务期限结构、债务来源结构对企业成长性综合指数进行回归分析。实证结果表明:负债总水平与企业成长性呈负相关关系;债务期...  (本文共58页) 本文目录 | 阅读全文>>

河北工业大学
河北工业大学

中国上市公司资本结构与绩效研究

本文从资本结构的基本概念和基本理论入手,研究了中国上市公司资本结构的现状,并对该现状进行总结分析;系统地阐述了资本结构的影响因素,并将这些因素对资本结构的影响进行了理论和实证研究;随后从股权结构和债务结构两方面系统地论述了股权结构和债务结构对中国上市公司经营绩效的影响。全文共包括七部分:1.导论:介绍了本文的选题背景、研究意义和研究思路,并概括了本文的主要研究内容与创新点;2.资本结构基本理论综述:介绍了西方资本结构理论各主要分支模型及基本观点,他们是本文研究的理论基础。分早期资本结构理论、经典资本结构理论和现代资本结构理论三个阶段加以阐述,重点阐述了Modigliani与Miller的MM理论、权衡理论、优序融资理论、代理理论、信号传递理论、公司控制权理论和产品要素市场理论。并且从这些资本结构理论出发,理论分析了资本结构与公司经营绩效的关系;3.中国上市公司经营绩效的评价:在构建上市公司经营绩效综合评价指标体系的基础上,采用主...  (本文共128页) 本文目录 | 阅读全文>>

南京财经大学
南京财经大学

基于结构方程模型的中国上市公司债权治理效应研究

国外对债权治理的研究始于上世纪七十年代,Jensen (1986)首次提出了负债的相机治理作用,表明债权治理的目的是保护投资者的利益不受侵犯,实现高效的经营管理。良好的债权治理对于提升企业的竞争力,发挥上市公司的潜在优势,具有重要意义。在国外,有关债权治理效应的研究已相对成熟和广泛,但在国内这方面的研究从二十世纪九十年代末期才开始,仅有十来年时间,理论及实证极不成熟。由于我国的金融市场环境并不完善,所以有关债务融资对公司治理的作用并未得到应有的关注,因此研究债权治理效应有着重要的意义。在债权治理效应的理论研究方面,本文参考了国内外的一些比较成熟的理论,包括代理成本理论、信号理论、融资优序理论和控制权理论等。通过对这些理论的阐述,提炼出公司债务融资具体的治理效应。这是本文实证研究的基石。在实证方面,考虑到中西方市场机制的不相同,成熟程度的不相同,一些从西方理论中提炼出的债务融资治理效应不能直接反映我国的公司特征,治理特征,因此不能...  (本文共71页) 本文目录 | 阅读全文>>

《统计与决策》2007年13期
统计与决策

利率市场化改革与中外企业债务期限结构比较

一、企业债务期限结构理论现有的有关企业债务期限结构的理论可以分为如下四类:现金流时间同步假设、信号假设、代理成本假设和税收假设。(一)现金流时间同步假设传统的债务期限结构选择基于期限匹配原则,即长期资产通过长期资本进行融资,而短期资产通过短期资本进行融资。例如,生产周转借款、临时借款、结算借款等都是短期资产通过短期债务进行融资;而固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等长期资产均通过长期债务进行融资。因此这些借款也根据它们使用的用途不同而有不同的类别。当资产生命期结束前所产生的现金流足够偿还利息和本金时,通过债务期限匹配于资产生命期,可以使融资成本由资产的整个生命期来分担。一方面,当债务期限短于资产生命期时,有可能由于此时该资产尚未产生足够的现金流来偿还债务的利息和本金,以至发生财务危机。另一方面,当债务期限长于资产生命期时,在资产生命期结束后,其所产生的现金流或许会因为其它不可控的意外因素影响而使偿还债务发生...  (本文共3页) 阅读全文>>

《财会通讯(学术版)》2007年02期
财会通讯(学术版)

企业债务期限结构配置及其治理对策——湘火矩汽车股份案例

曾秋根(上海海事大学经济管理学院上海200135)一、企业债务期限结构错配及其风险分析债务期限匹配理论认为,企业的债务期限应该与资产期限相对应,这样才能有效地控制企业的流动性财务风险和降低债务代理成本,这一理论也称为免疫假设(Immunization hypothesis)。Morris(1976)是最早提出这一观点的,其研究表明,企业如果将资产期限和债务期限匹配起来,就能够减少由于企业资产产生的现金流可能不足以用来支付债务和投资需求而带来的风险。如果债务期限比资产期限短,则资产可能产生不了足够的现金流来偿还债务;而如果债务期限比资产期限长,则在资产已经停止产生现金流时还要偿还债务。Myers(1977)从解决投资不足问题角度,认为企业应将资产和债务的期限进行合理匹配。Hart和Moore(1994)通过阐述缓慢的资产折旧意味着更长的债务期限证实了期限匹配原则的存在。Graham和Harvey(2001)通过对美国392家公司的...  (本文共5页) 阅读全文>>