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股权结构、代理问题与公司多元化折价

本文利用我国最新的上市公司资料,在得出我国上市多元化公司存在折价的基础上,从股权结构的角度来验证了代理问题和公司多元化折价的关系。我们发现,国有股权与公司多元  (本文共8页) 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

股权结构、多元化经营与公司价值

本文研究的对象是公司内部各个部门之间缺乏关联,主营业务不突出的多元化经营行为。多元化折价已经为大量的理论和实证研究所证实,并且公司多元化是股东与经理、大股东与中小股东之间利益冲突的一个典型例证。从公司治理产生的历史和逻辑来看,股权结构是公司治理的基础,公司治理又决定着公司绩效。因此,只有股权结构合理才可能形成完善的公司治理结构,进而才能保证公司取得良好的绩效。因此本文试图在股权结构—公司治理—公司绩效的范式中探讨多元化折价的机理、公司多元化的诱因以及对公司多元化的治理。在股东与经理之间委托—代理关系的层面,本文构建了一个股东与经理的合约模型对经理从事公司多元化的动机进行分析,其创新之处是模型将管理层持股进行了内生处理,从而在统一的框架内分析了多元化的两种代理成本。本文还引用实证分析的权威结果,对模型比较静态分析的预测提供了实证支持,实证结果表明多元化的程度与管理层和外部大股东的股权负相关,多元化程度的减少与公司治理的外部强制机制...  (本文共148页) 本文目录 | 阅读全文>>

南开大学
南开大学

董事会职能影响企业多元化经营绩效的实证研究

多元化战略作为公司重要的成长向量自Ansoff (1954)提出以来一直受到国内外学者的关注,特别是Rumelt(1974)针对企业多元化类型与公司绩效关系的开创性研究更是将多元化战略的研究推向一个新的阶段。但是国内外目前研究焦点多集中于企业多元化程度、类型、进入方式等与企业价值、公司绩效关系的探讨上,并依据实证研究结果得出“多元化折价”或“多元化溢价”的结论性判断。特别是在现代企业制度下,国内外学者依据现代企业制度特征和代理理论,认为多元化折价是经理层出于提高个人报酬、声誉和控制权力等而做出的违背股东价值最大化原则的必然结果,因此作为公司治理核心的董事会如何提高和强化自身独立性以提高董事会的监督和控制职能,从而有效地抑制经理层多元化决策的私利行为就成为目前主流研究逻辑。通过对已有相关研究的深入分析,本研究认为源于经理层代理问题驱动下的多元化决策非科学化可能是导致“多元化折价”的重要原因,但并非唯一原因,因为多元化决策科学化也不...  (本文共223页) 本文目录 | 阅读全文>>

西安电子科技大学
西安电子科技大学

控股股东、代理问题与公司多元化折价

目前多元化公司作为最普遍的企业组织形式广泛存在。但是,随着时代的发展,多元化公司逐渐暴露出许多自身固有的缺陷和与外界环境诸多不相适应的地方,大量的理论和实证研究都表明,公司多元化往往造成公司价值贬损。因此,深入了解其深层次原因,无论对于我国公司多元化的实际运作,还是对于理论研究的丰富完善,都具有举足轻重的作用和意义。近年来,控股股东与小股东之间的代理问题导致公司价值贬损这一现象逐渐成为研究公司多元化折价的热点之一。本文就尝试通过构建控股股东与小股东之间的代理问题模型,以公司价值作为基本的价值判断依据,来得出公司多元化折价的结果。并据此模型结果,利用我国多年度、大样本的上市公司各种数据,采用国际普遍使用的超额价值分析方法,验证了我国上市多元化公司同样存在折价现象。在上述基础上,通过控股股东的掠夺方式、隶属性质和具体控制方式对公司多元化折价的影响进行实证分析。研究发现在多元化公司中,控制权与现金流权的偏离程度较大,存在着较为严重的控...  (本文共69页) 本文目录 | 阅读全文>>

厦门大学
厦门大学

我国上市公司股权结构与多元化关系的实证研究

关于股权结构在公司治理中的作用及效率的研究,国外学者的研究视角主要有两个:一是基于企业绩效,二是基于企业决策行为。近年,我国学者以中国上市公司样本,也对这一问题展开大量富有成效的研究,但研究成果主要是基于企业绩效视角的,基于企业决策视角的研究成果还很鲜见。另一方面,企业多元化也是一个在理论界颇具争议的话题。至今为止,国际上的研究主要经历了两个阶段:第一个阶段主要集中在多元化到底是损害了还是创造了企业价值这个问题上,即检验是否存在所谓的多元化折价(DiversificationDiscount);第二个阶段是在理论界基本承认确实存在多元化折价的基础上探讨多元化动因。目前,国内对多元化的研究大都以定性研究为主,定量研究则主要集中在多元化与企业绩效的关系上,而从多元化决策行为的深层次影响因素——股权结构的角度进行实证研究尚不多见。本文基于企业决策视角,把股权结构与多元化决策行为结合起来,以中国上市公司数据为样本,检验多元化的代理理论观...  (本文共69页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

中国家族企业多元化经营中的代理问题研究

关于多元化经营中的代理问题研究,早期主要集中在经理人控制的股权分散公司,研究发现,总体而言,多元化经营的成本要大于收益,即多元化经营损害了企业价值。既然多元化经营对企业价值的影响表现为多元化折价,那么为什么经理人仍然会通过收购或投资新项目追求企业的规模扩张呢?理论上的解释是,经理人通过多元化经营获得的私人收益大于成本:企业的规模扩大意味着经理人拥有更大的权力,可以获得更多的薪酬,享有更多的在职消费;多元化经营一方面可以分散经理人的个人人力资本投资风险,同时,还使得经理人的企业家才能对企业变得不可或缺,这种“锁定效应”同样降低了经理人的职业风险。进一步,按照经理人通过多元化经营侵占股东利益的假说,当外部和内部公司治理机制能对经理人构成压力时,经理人会减少损害公司价值的多元化经营决策。亚洲金融危机后,主流研究开始关注新兴市场国家的公司治理问题。与美英成熟市场国家不同,新兴市场国家的制度基础薄弱,上市公司的股权集中,而且控制性股东主要...  (本文共190页) 本文目录 | 阅读全文>>