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做空机制对我国股市波动性影响的实证分析

胡松明邓衢王磊(北京师范大学经济与工商管理学院,北京100875;长城国瑞证券有限公司,北京100045)一、引言2010年3月31日,我国融资融券业务正式启动,开启了卖空交易。卖空交易制度的实施结束了我国股票市场长期以来的“单边市”格局。融资融券业务已在中国证券市场上运行了九年时间,随着融资融券业务的持续和深入开展,融资融券的标的证券范围不断扩大,交易金额也在快速增加,做空机制对我国证券市场的影响也在逐渐增强,因此理解和把握做空机制对资本市场的影响是十分必要的。然而,鉴于之前我国证券市场禁止做空交易,国内在做空机制方面的相关研究集中于香港等较为成熟的证券市场,关于我国证券市场与做空机制间关系的研究较少。且做空机制作为一种资本市场机制一直受到学术界的争议:引入做空机制以后,对证券市场的影响几何?是否会加大市场波动性?抑或是会平抑市场波动,稳定市场秩序?目前尚没有准确且一致的答案。作为新兴的股票市场,我国在做空机制方面实现了从无到...  (本文共12页) 阅读全文>>

南京大学
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做空机制对我国股市波动的影响研究

随着全球金融的高速协同发展,国内股票市场与国际市场的联动效应在发展中显著增强,但同时表现出的是,国内相对国际证券市场的波动也更为剧烈一些,其中一个原因就是过去长时间内国内做空内在均衡机制的缺乏,“单边市”制度缺陷导致A股市场系统性风险更高。而做空机制在国外发达国家以及部分新兴国家证券市场早已成熟,成为提高其市场流动性、抑制波动性、促进价格合理的重要工具。因此,国内证券市场在经过多年的筹备之后,终于在2010年成功开启了“融资融券”和“沪深300股指期货”交易,进入了可做空的“双边市”时代。此后,融资融券和股指期货交易快速发展,交易量、开户数呈井喷式增长,规模不断扩大,对我国股市的影响力也在逐步加强。但无论是理论界还是实物界,针对做空交易与股市波动的影响性研究一直存在争议。理论而言,做空机制可以增加反向交易选择,形成有效市场供需,促进价格发现,合理配置市场资源,从而抑制股市波动,但现实中又会出现投机者利用做空本身的杠杆属性操纵市场...  (本文共61页) 本文目录 | 阅读全文>>

天津财经大学
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做空机制与中国资本市场的长期平稳发展

随着资本市场的发展,金融工具的创新方面也发展显著,资本的流通速度在全球范围内表现为愈来愈快。而从国内来看,随着沪深两个证券交易所相继建立,我国的资本市场也取得了 一定的进步与发展。在这些发展中,2010年股指期货的正式启动具有重要意义。但是,由于做空机制发展较晚,限制条件也比较严苛,相对于那些起步早、完善程度高、较为成熟的资本市场中的做空机制来讲,我国资本市场中的做空机制尚处于起步阶段,还有较长的路程要走。本文分析了我国资本市场中当前存在的一些问题,如暴涨暴跌情况严重、发展缺乏平稳性等,并结合做空机制对资本市场的传导机制研究,分析我国资本市场逐步完善做空机制的必要性。并探讨在发展不平稳的现状之下,应该采取何种举措来构建与其相适应的做空机制。我国往往通过政策调控手段来应对资本市场的暴涨暴跌,事实表明这并不能很好地稳定市场。资本市场中存在的问题属于市场问题,应该通过市场自身制度的建立与完善来解决。而做空机制就是维持资本市场健康平稳发...  (本文共67页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南财经大学
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做空机械对我国股票市场影响的实证分析

在我国,做空交易主要表现为融资融券交易和股指期货交易,本文对做空机制将从这两方面出发展开探讨。2010年,我国开启融资融券交易与股指期货交易,结束了长期以来证券市场“单边交易”的先天不足,为完善我国证券交易体制迈出了坚实的一步。做空交易体制在发达国家资本市场以及部分新兴市场早已成为成熟的交易体制。其中“融资融券”交易诞生于上世纪70年代石油危机之后,西方国家股票市场剧烈波动,投资者对风险规避的需求催生了卖空交易,即现在所谓融券。在借鉴国外发展经验的基础上,充分分析我国资本市场特点,2010年3月31日,融资融券正式开启。股指期货是以股票指数为标的的期货交易。以我国股票指数为标的的股指期货并不首先在我国诞生。早在2004年,美国芝加哥期权交易所(CBOE)的全资子公司CBOE期货交易所就推出了以中国铝业、中国电信、中国石油、华能国际、新浪网等16只股票的按等值美元加权平均的CBOE中国指数期货。2006年,由全球四大指数公司之一的...  (本文共80页) 本文目录 | 阅读全文>>

南京大学
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融资融券对我国A股市场的影响研究

随着我国融资融券的发展,国内越来越多的学者开始探讨融资融券对我国股票市场的影响,在国外,这种研究已经产生主流的观点,融资融券可以提高市场的流动性,降低市场的波动性,使股票定价趋于合理。但是国内外的学者对融资融券给中国股票市场带来的影响意见不—。大多数文献是在我国融资融券刚刚推出后成文的,数据量有限,本文针对这种分歧,在获得融资融券推出以来4年的数据量以后,针对融资融券对我国股票市场的影响展开分析。除了研究融资融券对我国股票市场的影响,本文还研究了融资融券和股指期货定价的关系,从而分析中国证券市场引入做空机制的利弊。融资融券是信用交易的—种形式,它的影响就像—把双刃剑能对市场产生正反两面的影响。金融危机让—些学者认为融资融券对股市不稳定推波助澜,做空让股市波动率更大,也有学者持相反意见。本文主要通过实证分析,运用金融时间序列GAR)H(1,1)模型,风险模型(VGR),向量自回归VAR模型中的:协整检验、GrGnger检验、脉冲响...  (本文共81页) 本文目录 | 阅读全文>>

《环球市场信息导报》2016年26期
环球市场信息导报

做空机制影响中国股市波动性的研究

在经济全球化和世界金融一体化趋势促进了国外股票市场与我国A股市场关联度的提高,在促进我国金融体系发展完善的同时金融市场的风险性也随之攀升,为了实现金融工具与国际的同步性我国引入做空机制,推动了中国证券基础制度的建设。通过对做空机制对股市波动性的研究可以采取针对性的措施完善当前的股市投资行为,降低金融市场风险性和股市融资效率,从而推动我国金融市场的进一步发展,具有重要的现实意义。做空机制对股市波动性的影响做空机制对股市波动的促进作用。股票市场投资者的构成比例不同做空机制对股市波动性的具体作用方式也会存在差别。当趋势投资者占据股票市场的主体地位时,做空机制则会呈现出对股市波动的正向影响。这部分投资者的投资特点是他们对股票的价值走向判断会受到市场趋势的极大影响,趋势投资者对于呈现出下跌的趋势的股票会立即采取行动卖出股票,但是不会考虑市场对股票价格可能造成的误判。这类趋势投资者在做空机制的影响下将会卖出更多下跌趋势的股票,这会导致股市的...  (本文共2页) 阅读全文>>

安徽财经大学
安徽财经大学

我国上市公司大股东侵占问题研究

我国上市公司几乎每年都会发生大股东侵占事件,然而在这其中的很多上市公司却同时面临着资金短缺的困境,这对上市公司而言无疑是“雪上加霜”。我国上市公司仍然存在一股独大的现象,也给大股东实施侵占提供了便利,大股东容易利用其控制权侵占公司资源、危害中小投资者利益。从司法的角度看,取证难、成本高、不存在惩罚性罚款也是中小投资者维权最主要障碍。另外,我国资本市场制度还并不完善,对于做空机制的限制仍然较多,再加之市场上的单边走势很强,做空力量很难与做多达成平衡,一旦发生股东侵占行为致使股价下跌,最终受害的还是中小投资者。因此,对大股东侵占行为进行研究并加以约束不仅能够帮助上市公司提高公司业绩和公司价值,还能帮助中小投资者甄别风险避免不必要的损失,同时,对于司法的完善也具有一定现实意义。另外,对大股东侵占问题进行研究对完善股权质押的信息披露以及做空机制具有重要意义,能够促进资本市场的健康发展。本文以辉山乳业为例进行案例研究,通过对辉山乳业大股东...  (本文共59页) 本文目录 | 阅读全文>>