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A股熔断机制:愿望的善良,未知的结果

2015年9月7日,沪深交易所和中金所发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》。12月4日,三所正式发布指数熔断相关规定,并将于2016年1月1日起正式实施。熔断机制:背景、作用与代价机制推出背景:今年6月中下旬开始A股市场出现一波急速下跌,期间屡次出现千股跌停涨停的奇观。监管层推出熔断机制目的是为了防止出现类似情形时,通过机制安排在市场极端波动的情况下给予投资者更多冷静时间,从而达到稳定市场的作用。A股的波动特征:沪深300指数在历史上有147次波动在4.5%以上,其中105次的5%波幅满足暂时熔断条件,33次7%的波幅满足停止交易条件。且从发生时点来看,这些波动多发生在市场牛熊风格比较明显的时段,在震荡行情下发生的概率较低。历史上沪深300指数触碰跌幅阈值的次数明显高于涨幅阈值,其中碰触跌幅5%、7%的次数分别为69、22次,碰触涨幅5%、7%的次数分别为36、11次。考虑到A股市场以散户为主的投资者结构在这十余年的...  (本文共1页) 阅读全文>>

《股市动态分析》2016年04期
股市动态分析

股灾反思录

信心重挫。证监会2014年下半年启动了一轮波澜壮阔的牛市。与此前的牛市不一样的是,这轮牛市是带杠杆的。不少投资者通过配资的模式参与到行情中,对行情起到了推波助澜的作用。短时间内,指数从2014年的2000点涨至5000多点。当时有数据显示,截至2015年6月,场内配资活动通过三个系统接入的客户资产规模合计近5000亿元,但实际规模远超该数据。另外,场外配资的杠杆往往在1:3-1:5之间,更甚者高达1:10,因此,整个市场的配资规模不会低于1.5万亿元。去杠杆引发踩踏事件或许是杠杆助推的牛市超出了监管层的预期,“慢牛”并没有迎来,杠杆的助推使得“疯牛”越来越疯。监管层终于对配资开始出手。6月12日,证监会要求各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。6月13日,证监会官微发布《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》。一石激起千层浪,自6月15日起,A股开启暴跌之旅。此后,监管层...  (本文共5页) 阅读全文>>

《商》2016年08期

关于股灾中政府干预的研究综述

引言股灾是指一种经济现象,即是股价突然的异常变动引起的股市恐慌,从而影响整个经济发展状况并产生巨大损失。回顾中国政府采取过的救市措施,即使在短期内取得了效果,但给股市带来的后遗症也是不容忽视的。本文选取了国内学者们关于股灾与救市政府干预救市的观点进行评述。一、股灾的成因分析纵观中国发生的历次股灾,其基本因素主要有以下几个方面:(一)股市泡沫的积累股票价格的虚高会让股票价格偏离实际价值,就会产生泡沫经济。李宝伟(2005)通过对股市崩溃机制的研究,对市场投资者之间相互模仿并进行了描述和解释,建立了股市崩溃风险演化的临界点模型,认为当局部模仿系统趋向临界点时,泡沫崩溃的可能性将加大。(二)投资者的非理性投资投资者的一些非理性心理导致的非理性行为,常常造成股票价格的异常波动,产生非理性泡沫,损害了投资者的合法权益也影响了股市本身的发展。王美今孙建军(2004)通过“央视看盘”数据实证了投资者情绪和股市收益的关系,认为投资者情绪的变化对...  (本文共1页) 阅读全文>>

权威出处: 《商》2016年08期
《金融市场研究》2015年10期
金融市场研究

发达经济体股灾启示录

按照美国股市的定义,大盘指数如连续跌幅超过20%可定义为熊市,单日跌幅超过5%可称为“股灾”。在我国股票市场运行的二十多年里,曾发生过多次股灾。特别是2015年6月爆发的股灾,甚为剧烈,三周内股的三场股灾(表1)。指跌幅超过32%,引起了大范围的市场恐最终演变成世界范围的灾难,成为迄慌,市场可交易的股票一度仅剩93只(总今为止范围最广、破坏性最大的股灾。计2 897只),政府启动了有史以来最大规1929年大萧条模的救市努力,包括暂停IPO发行、平准19世纪20年代,伴随着经济的快速增基金入市托盘等方式,虽然救市政策在短长,美国道·琼斯指数(以下简称道指)在期内止住了暴跌,但其最终效果还有待观7年内上涨了5倍,股市一片繁荣。然而,察。事实上,发达国家的股票市场也经历内幕交易盛行、杠杆投资率高企等引发了过多次股灾,有些甚至引发了世界范围的股市泡沫,并最终在1928年10月引爆,大萧条,其政府救市已形成了较为丰富的至1932年道指下跌...  (本文共10页) 阅读全文>>

《经贸实践》2016年03期
经贸实践

2015股灾的成因及救市措施分析

一、股灾阶段性回顾(一)股灾1.0回顾自2015年6月15日上证综指高点跌落到7月9日创下第一阶段的低点为止,这段时期可以定义为股灾1.0版。在股灾1.0中,上证指数由最高的5178.19点,在18个交易日内,跌到最低的3373.54点,跌幅达34.85%。相比历次大的股灾,跌幅不算大,但下跌速度之快确是创下了一个新的记录。在下跌潮中,还上演了多个千股跌停的“黑色”交易日,较为罕见。个股更是惨不忍睹,除去紧急停牌的股票,经过整个股灾1.0的股票几乎全部遭到“腰斩”,众多股民和机构也受到了重创。之后,在政府主导的各种救市政策的引导下,市场总算暂时走出了困境,开始企稳回升,然而好景并不长。(二)股灾2.0回顾从2015年8月18日到8月26日这段时间可以称为股灾1.0的升级版,股灾2.0。在短短7个交易日内,上证指数由4006.34点快速下跌至2850.71点,跌幅达28.85%,下跌速度之快较之股灾1.0有过之而无不及。其中,7个...  (本文共2页) 阅读全文>>

《武汉金融》2016年10期
武汉金融

如何有效地识别一次股灾?

一、引言资本市场尤其是股票市场,在拓展实体经济和金融企业融资渠道,实现价格发现、资金配置和风险分散功能的同时,也始终伴随着因为价格剧烈波动而给金融体系甚至整个经济系统带来巨大冲击的风险。回顾全球主要国家资本市场发展的历史,几乎无一例外的都经历过大大小小的“股灾”。从18世纪初股市诞生伊始的“南海泡沫事件”到1929年美国大萧条,再到上个世纪70~90年代股市震荡期,以及2008年波及全球的金融危机,股灾频繁发生。O'Keeffee和Terzi(2015)的研究指出,仅仅在1970~2011年间,全球范围内就爆发了147次系统性金融危机,而股灾通常都是其中的重要内容。当然,股灾与金融危机以及经济危机是有着本质区别的,Schwartz(1987)在“真实和虚假的金融危机(Real and Pseudo Financial Crises)”一文中指出,“资产价格的下降(包括股票、不动产、大宗商品)、货币贬值以及机构的财务困境(包括大型...  (本文共4页) 阅读全文>>