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汇率期权定价及波动分析

0 引 言大家知道,每种货币都有其内在价值(intrinsicvalue),这可以通过它的购买力反映出来.令B(t)为某种货币的结算价格(accountingprice),H(t)为本国货币的结算价格(二者均可用黄金做标准),那么外币对本国货币的名义汇率可表示为B(t)/H(t)[1].假定在一段时间内这两种货币的利率均为常数,这里用rf和r分别表示外币和本国货币的汇率,则用本国货币兑换外币的投资者应获得的收益(率)为(rf-r),于是外币对本国货币的变化率应为(rf-r),即d(BH)/(BH)=(rf-r)dt.1 期权定价及波动用P(t)表示实际汇率,如果一种货币的名义汇率高(低)于其相对购买力P*,那么P(t)呈下降(上升)趋势,这种现象称为均值回复(reversiontothemean).它是许多理论模型的重要组成部分,通常用来导出所谓的均衡值(equilibriumvalue).另一方面,受利益的驱动,当P(t)高于...  (本文共4页) 阅读全文>>

上海交通大学
上海交通大学

一类人民币奇异期权的设计

2004年我国加入了WTO以后,国内人民币汇率改革获得重大突破,人民币汇率形成机制朝着以市场供求所决定的市场化汇率形成机制前行。人民币对美金的汇率弹性逐渐增大,汇率的双向波动更加明显,这对于我国企业而言外汇风险呈现放大趋势。因此,如何提高企业业绩并降低业绩的波动率,汇率风险管理显得尤为重要。本文从企业所面临汇率风险出发,引申到使用外汇远期以及复杂的金融衍生品外汇期权来对冲外汇风险。为了能更清楚地分析外汇期权的产品特性以及风险构成,本文从理论推导出发,从简单的欧式看涨期权到相对较为复杂的累计期权,推导出它们的定价公式,然后分析衡量期权的风险因子(Greeks)。然后针对外贸企业的实际业务情况与外汇敞口的时间窗口,为企业量身定制系列对冲策略,并根据市场的基本金融衍生品的报价,计算出系列对冲策略的价格。最后运用成熟的风险管理体系—VAR,来对几种交易策略进行风险评估,并结合对中国经济与外汇走势的判断,为企业选择最为合适的对冲策略。  (本文共67页) 本文目录 | 阅读全文>>

华侨大学
华侨大学

外汇期权的定价及其在中国市场的实证研究

随着我国外汇储蓄规模的不断增长,以及外币存款的低利率和外汇市场固有的汇率风险,外汇持有者已不再满足于只有普通存款和实盘买卖这样的投资渠道,他们盼望市场能提供有创新意义的新的投资渠道。中国银行从2002年12月到2003年5月相继推出的两得宝和期权宝外汇期权产品满足了这一需求。外汇期权产品的刚一出现,就受到了市场的广泛关注,这是我国外汇市场迈向成熟与完善的一大创新之举。本文的主要内容有两大部分,一是外汇期权的定价,二是中国外汇期权市场的实证研究。在第一部分里,首先介绍了外汇期权的概念及其市场发展状况(第一章);接着描述了期权定价的一般理论,通过对经典的Black-Scholes定价模型和二项式期权定价模型的详细推导,阐述了期权定价的思想与方法(第二章):然后结合外汇期权本身的特点,在Black-Scholes定价模型的基础上,给出了欧式外汇期权的解析定价公式,以及利用二项式期权定价原理给出了美式外汇期权的定价方法(第三章)。在第二...  (本文共63页) 本文目录 | 阅读全文>>

《互联网周刊》2004年06期
互联网周刊

再造期权

股票期权是上世纪五十年代美国自由经济文化的衍生品之一,期权制度为美国创造了无数的梦想和一夜暴富神话,刺激着硅谷年轻的创业者通宵达旦的工作。一直以来都是美国公司首选的员工激励制度。然而今天,美国的大公司们却开始对这一制度的有效性表示怀疑。起,IBM所有管理人员都将依据相同的条件得到股票期权。帕尔米萨诺表示.采取上述举措旨在“确保IBM的管理者只有在他们做出的业绩能够让公司股东首先受益之后再得到奖励”。同时为了更好的调动管理层的积极性,IBM董事会决定调高期权的执行价。调整后的执行价将比期权发放当日的市价高出10%。此前与其他许多公司一样,IBM的股票期权执行价为期权发放当日的市价。相比IBM的折中做法微软做得更绝, 2003年7月8日,微软宣布弃用曾为缔造“微软帝国”而立下汗马功劳的期权制度,转而发放限制性股票。微软CEO史蒂夫·巴尔默说:“相对于期权制度而言,9月份推出的新报酬计划更稳定,可预测性也更强。”而在此之前,戴尔电脑声...  (本文共3页) 阅读全文>>

《技术经济》2004年05期
技术经济

期权在项目投资决策中的应用

一、期权的含义及其作用期权是一种选择权契约,它赋予契约所有者有权利而没有义务在未来一段时间内(或未来某一特定日期),以一定价格向对方购买或出售一定的特定商品(如金融证券)。为获得这种权力,期权购买者要向期权出售者支付期权费(期权价格)。期权合同中的交易对象可以是实物商品,也可以是某种证券或证券指数等,但目前最普遍的期权买卖对象是股票。期权有看涨期权看跌期权两种形式。看涨期权又称买入期权,它是指期权购买者可以在规定的时间内,有权按某~特定价格向期权出售者买进一定数量商品或证券。如果市场价格不升幅度较大,期权购买者会行使期权以获利。如果市场价格变或下降,期权购买者就会放弃期权,其最大损失额为期权费。看跌期权又称卖出期权,它是指期权购买者可以再规定的时问内,有权按某·特定价格向期权出售者卖出一定数量的商品或证券。如果市场价格下跌,期权购买者可以行使期权以获利,否则会放弃期权,其最大损失额为期权费。无论是看涨期权还是看跌期权,对期权购买...  (本文共2页) 阅读全文>>

《工业技术经济》2004年05期
工业技术经济

基于战略期权分析的战略转换——一种新的战略风险规避方法

1 企业战略风险的界定战略风险从字面上看可以理解为战略与风险的结合 ,是战略管理与风险管理的交叉 ,但是战略风险究竟有什么具体的含义 ,怎样才能真正理解它 ,这是研究战略风险首先必须解决的问题。基于对战略和风险分别的界定 ,目前有以下几种提法 :第一种理解是战略的风险 (Theriskofstrategy)。是指战略作为一种具体的行为和活动 ,从战略思考、制定、选择、实施和控制的整个过程中 ,各种活动偏离实际制定的目标而造成损失的可能性。这种理解相对来说比较狭隘 ,主要是站在战略管理的角度来分析战略本身的风险。第二种理解是战略性的风险 (strategicrisk)。JamesBrianQuinn认为战略风险是影响整个公司的发展方向、公司文化、信息和生存能力或公司业绩的因素。RobertSimons认为战略风险是一个未预料的事件或一系列条件 ,他们会严重削弱管理者实施其原定战略的能力。两位学者的定义从本质上都是一致的 ,都是从战...  (本文共3页) 阅读全文>>

《黑龙江科技信息》2004年03期
黑龙江科技信息

警惕期权制度对会计利润的影响

期权这种制度安排,对于美国高科技的发展起到了巨大推动作用,但也为公司未来利润增长和竞争力提升埋下了巨大隐患。在实行期权的公司里,老板和员工的工资都不太高,因为他们知道,少拿l元工资,就可以为公司多创造1元利润,如果公司的市赢率是50倍(很多高科技公司的市盈率高达上百倍),多出的1元利润,就可使公司的市值多增加50元,这是绝对合算的买卖。 期权最诱人的地方在于期权的会计处理方式。众所周知,工资、红利和限制性股票都记人成本,但期权却可以堂而皇之地置身于成本核算之外,从而达到不影响公司利润的目的。仅此一项优点就足以抵消股票期权所有其他的缺点,让所有的执行官们都竞相选择期权。 在最近不断出现的美国公司欺诈案中,很多公司没有把股票期权列人经营开支,因而夸大了公司收益,使股票价格不能反映出企业经营业绩。从表面上看,公司发行股票期权不花费任何现金,只是给出股份而已,同时还可减少纳税,企业管理人员通过股票期权挣的是股市的钱,与企业利润无关,也不...  (本文共1页) 阅读全文>>