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中国企业债券市场存在的问题与发展前景

我国资本市场明显存在“股市强、债市弱”“国债强、企业债弱”的特征。这一特征是由政府对国有企业实行股份制改造及大力发展国债市场的政策导向决定的。通常,将债券收益率视为一个国家的基准利率,收益率曲线是国民经济的晴雨表之一。从影响债市流动性高低的因素,即换手率及其对市场价格的影响程度来看,债券一级和二级市场均存在缺陷。  目前,如何平衡股市与债市、如何提高债券市场尤其是企业债券市场的有效性,是完善资本市场的重要任务。  1 对我国企业债券市场问题的剖析  企业债券是企业作为债务人为筹集资金经主管部门批准向社会发行的一种标准化债务凭证。企业债券是由债务人(企业)向债权人(债券持有者)提供承诺,依据规定的期限和利率,按期支付利息,到期偿还本金的一种直接融资的手段,是资本市场的重要组成部分。我国企业债券市场长期以来发展缓慢。其直接结果是系统风险大、资源配置功能得不到有效发挥、上市公司圈钱倾向严重。这些问题不利于资本市场全面、健康、稳定地发展...  (本文共6页) 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

中国企业融资方式的选择

随着我国经济体制由计划经济向市场经济转换,投融资体制掀起了一场巨大的革命。上世纪90年代以来,随着金融市场的发展,直接融资形式在我国从无到有,稳步发展。随改革的深入,政府主导型的间接融资造成的企业过分依赖银行风险、集中于银行的状况成为进一步改革的桎梏,阻碍我国经济的进程。要化解风险,促进国企改制,积极发展资本市场是一种理性的选择。目前,直接融资已成为企业重视的一种筹资方式,面临着前所未有的机遇,但我国直接融资也存在不少的问题,市场运作,政府监管,政策法规等都亟待完善。尤其是众多企业首次发行股票筹集到大量资金,继而股票上市成为上市公司后,仍“不改初衷”,抓住一切机会发行新股。可是另一方面,上市公司募集资金的投向不明朗,资金使用效率低下,公司业绩也不断下滑。针对这些敏感的问题,我国的证券界,学术界以及广大的投资者各抒己见,讨论激烈异常。总体看来,大多数学者的观点是我国企业应发展直接融资,但主要提到的是股票市场,对企业债券系统论述的著...  (本文共76页) 本文目录 | 阅读全文>>

复旦大学
复旦大学

中国企业债券融资与公司治理实证研究

为什么中国企业债券市场如此落后?一般认为,中国政府长期实行的管制政策导致了中国企业债券市场停滞不前。本文则从市场化原则出发,从公司治理的新颖视角,运用理论和实证相结合的方法,首次就中国企业债券融资作了系统性研究。一、首先回顾了资本结构与公司治理关系的理论文献。主要回顾了四种代表性理论:代理成本理论、融资优序理论、控制理论和交易费用经济学理论。其中,代理成本理论从委托代理角度出发,探讨使代理成本最小的资本结构;融资优序理论探讨在投资者和经理存在信息不对称时企业融资方式的选择;控制理论则从企业控制权市场及其争夺入手,解释不同融资方式对企业控制权市场的影响、经理对负债融资方式的偏好以及负债融资的优势;交易费用经济学理论则认为资本结构本质上是可供选择的治理结构。二、对国际上存在的公司治理与企业融资模式选择的5种匹配关系进行比较分析,包括:美英直接融资倾向与外部监控的匹配;日德间接融资主导型融资结构与内部监控的匹配;东亚家族企业与家族控制...  (本文共204页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中国证券期货》2004年11期
中国证券期货

企业债券市场风险评估与管理

表一中美企业债券的发行比例比较图年份1 9901 9911992 ,净.1 9931 9941 9951日9619971 9981 999682647;:{::;,.05%1_53%蟀2、32%1 46%川2%醉O刃邪088%0 97%158379%1668%135田303 22%21 .94%14550祛妇兔户勃砚曲兔1巧570丝摊%蛛汐吴夕3黔16750旧48%22 27%1 7560旧61%1 144%19380斌师宪铆声斌01形2j22。2{97彤拼共民则%一234603 47%4 99%266602 94%438%30230让了氮迄《湘泊5%33了202孟32%l称协,。1%阳18023.26%24 .31%43,48%35 .49%20 .49%1 9.64%24.64%34.66%18.99%25 .22%32.78%18.70% 叻﹄︸匕1卜,‘卜,么O曰勺J no.斑曰︸1勺d斑匕八O2以力8620,96%20...  (本文共5页) 阅读全文>>

《江汉论坛》2004年01期
江汉论坛

发展我国企业债券市场的可行性分析

我国目前的资本市场是“重股票轻债券,重国债轻企业债”,股票市场无论是一级市场还是二级市场都异常火爆,国债发行也是发展迅速,几年一个台阶,但企业债的发行交易一直徘徊难前,与股票、国债的迅速发展形成了鲜明对比。一、我国企业债券市场徘徊不前的成因英国剑桥经济学家萨思分析认为,企业偏好股权融资而厌恶债券融资的主要原因是政府误导,政府对我国企业债券融资的定位偏差是我国企业债券发展缓慢的主要原因。长期以来我国把企业债券作为弥补中央和地方企业项目资金缺口的补充措施。同时,政府在作出了通过发展股票市场为国企改革筹措改革成本、改善治理结构、推进经济改革的制度安排后,股票市场顺理成章地成为了政府发展证券市场的核心,政府导向的偏差必然导致了对企业债发展的过度约束。1.企业债发行市场准入门槛过高、手续复杂。我国现行企业债券管理体制可以用12个字概括“规模控制、集中管理、逐级审批”,手续繁琐、周转期长,往往需要发债时无法申请到额度、得到批准时因市场变化又...  (本文共2页) 阅读全文>>

《亚太经济》2004年01期
亚太经济

危机后的亚洲新兴企业债券市场——现状、问题及对策

亚洲经济危机发生后,越来越多的学者认为亚洲金融危机的产生的根源之一是企业投资对于银行贷款的过度依赖。因此政策重点应该是大力发展企业债券市场,以有效缓解银行系统固有的期限不匹配缺陷。许多亚洲国家和地区政府也采取各种措施促进企业债券市场的发展。危机后,尤其是近几年这些企业债券市场得到了长足的进步,引起了理论界的关注。和美国、英国、日本等成熟企业债券市场相比,亚洲新兴企业债券市场呈现出其独有的特征。不论是金融市场历史,还是企业债券市场所处的发展阶段,亚洲新兴市场国家和地区与我国存在很多共同点,对它们的研究可以为我国企业债券市场的发展提供可资借鉴的经验和教训,具有一定的现实意义。一、亚洲新兴企业债券市场的发展现状1、企业债券市场规模不断扩大亚洲新兴市场国家和地区的企业债券市场是随着80年代金融系统和资本帐户自由化而开始建立并发展的。国有企业的公司化和私有化改革,进一步扩大了对企业债券融资需求。尽管如此,危机前这些国家和地区的企业债券市场...  (本文共3页) 阅读全文>>

《济南金融》2004年01期
济南金融

我国企业债券市场现状及发展策略

作为资本市场的重要组成部分,债券市场正在悄然进行变革,债券的发行和交易日趋活跃,受到广大投资者的关注,其中,企业债券虽不如国债那样火爆,但坚冰之下已是春潮涌动,大有破冰后汹涌澎湃之势。大力发展债券市场,特别是企业债券市场,是调整资本市场结构,推动我国资本市场健康发展,降低我国金融体系风险的必然选择。一、企业债券市场现状1.企业债券的基本情况。到目前,我国企业债券的付息方式在1998年以前基本是到期一次还本付息,即零息债券;企业债券每年的发行规模差异较大,小的只有几千万元,最大的达50亿元。从期限上看,目前我国的企业债券最短期限为一年,最长期限为15年(01三峡债),期限在5年以上的发行规模大多在5亿元以上。在利率设计上,分为固定利率和浮动利率,近年来开始采用浮动利率。2.企业债券的交易及信用情况。企业债券的流动性差,这必然影响到债券交易市场的活跃,由于企业债券二级市场发展滞后,现在所上市流通的企业债券,特别是中小城市以下及广大农...  (本文共2页) 阅读全文>>