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债务结构、政府干预与市场环境

一、引言近年来,资本结构得到了国内外学者们的广泛研究,研究的焦点之一是负债在公司治理中的作用,即负债的杠杆治理作用。法玛(Fama)认为,银行债务像内部债务一样可以减轻由于信息不对称而导致的投资不足问题[。1]詹森(Jensen)认为,负债可以减轻股东与经理间因利益冲突而引起的代理问题,因为负债使经理人面临更强的监督,按期偿债的压力迫使经理人努力工作[。2]然而,国内学者的众多研究表明,负债在我国并没有发挥其杠杆治理作用[。3][4]以往的研究大多关注企业资本结构的决定因素以及资本结构与企业绩效的关系,少有文献研究企业债务结构的影响因素。实际上,研究债务结构的影响因素有助于人们理解银行债务的杠杆治理作用为何失效,并有助于人们了解什么样的公司可获得更多的信用债务,以充分发挥银行在公司治理中的监督作用,促使企业更好地使用信用债务,减少资金约束。二、理论分析我国上市公司的债务主要包括银行债务和信用经济理论与经济管理2007年第1期债务...  (本文共6页) 阅读全文>>

暨南大学
暨南大学

中国企业债务结构和债务工具选择的理论和实证研究

目前,我国企业的债务融资格局,银行贷款占据了绝大部分,企业债券市场份额很小。与此同时,我国企业的债务期限结构过于短期化。债务期限短期化是否与企业债券市场发展滞后有一种内在的联系?最近几年国内学者对我国上市公司的债务期限结构的研究也涉及到了企业债券市场,不过多数仅从外部制度的角度谈到,没有更深入地研究债务期限与债务工具选择的关系以及对金融市场格局的影响。上述问题对已有的研究提出了挑战,它需要探究我国银行融资主导下企业债券市场发展的微观机理。企业通常从最低融资成本角度寻求最佳债务融资期限结构。短期债务契约可以增加放款人的流动性,减少借贷双方的代理问题,这和现实中的银行贷款比较吻合;长期债务契约可以减少借款人的流动性风险、交易谈判成本,这和企业债券的特点接近。于是,企业对短期与长期代理成本这些矛盾因素进行权衡就可以获得最优的债务期限结构。最优债务期限结构决定了企业最优的债务融资工具选择,这又决定了信贷市场和企业债券市场的最优边界。本文...  (本文共124页) 本文目录 | 阅读全文>>

西南交通大学
西南交通大学

政府干预与上市公司借贷行为研究

债务结构一直以来都是财务界关注的重点问题之一。从传统的资本结构理论,到和金融行为学、企业管理等理论的结合,债务融资的研究一直在不断发展。从20世纪80年代以来西方学者开始关注债务融资结构问题,其研究的重点可以分为债务期限结构、债务类型结构。它不仅关系到企业的财务成本和债务偿还计划,还影响企业债权人的经济效益与经营风险。传统的财务理论已经识别出诸如企业的资产期限、企业规模、成长性、违约率和实际税率等许多影响债务结构选择的因素。尽管如此,这些研究成果大部分是基于英、美等发达国家的制度背景发展起来的,很少有研究关注债务结构在不同制度环境下的差异,尤其是我国转型经济这一特殊的制度背景,政府的干预会不会对我国企业的债务结构产生影响呢?众所周知,我国上市公司的债务结构十分特殊,与西方发达国家以信用债务,长期债务为主的债务融资结构相比,我国的企业更多地依赖于信用债务,银行借款,尤其是银行借款中短期债务,而长期负债的比例很低。造成这一现象的原因...  (本文共60页) 本文目录 | 阅读全文>>

《时代经贸》2019年13期
时代经贸

债务结构和绩效的关系研究——从民营企业角度分析

债务结构指的是企业债务融资部分的组成和配比,主要考虑债务风险和债务成本两种类别。债务风险指的是按照时长划分的长期和短期负债,而债务成本则是按照利率时长划分的长期和短期利率。基本上长期利率都会更高,但因为还款期限更久,也就避免了必须快速还款的压力。债务或多或少都会伴随风险,企业应该根据自身情况来寻找最恰当的债务结构。一、债务结构影响因素分析债务结构会被一些内部和外部的因素所影响而产生变化。外部因素包括当地政府部门的管控、政策和市场化情况,如果当地政府部门的管控和政策更自由宽松,市场化情况较好,则企业之间的交流往来就更频繁,会有更多的信用债务。反之,当地政府部门管控严格,市场化情况不佳,企业之间的来往就较少,企业对于政府的帮扶更为需要,同时也会有更多的银行债务。而内部因素包括企业的绩效、发展情况。如果企业的绩效不佳、银行债务一般会比信用债务多很多。反之,企业的绩效优秀、发展前景光明,信誉良好,就会比较顺利地获得需要的债务。二、企业绩...  (本文共3页) 阅读全文>>

《现代商业》2018年13期
现代商业

债务结构对上市公司非效率投资的影响初探

投资、消费与出口是我国经济发展的三驾马车,金融危机后我国更加注重内部消费对经济的推动作用,投资对经济起到很大程度的促进作用,我国的上市公司投资中存在很多不足,或者过度投资的问题,需要在今后的发展过程中加强对内外部资源的合理配置。上市公司的价值由股权价值以及债务价值两部分组成,可见债务结构在其中有着十分重要的作用,为了减少债务结构不合理对上市公司非效率投资造成的影响,本文对这一问题展开了探究,清晰地将所有权在决策中的作用进行探究,本文的探究对上市公司今后的债务结构有着重要的借鉴意义。一、概念界定完美市场上,资金会流向净现值为正的项目,而避开净现值为负的项目,这是我们认为投资时有效率的。若市场是不完美的,由于存在信息不对称,因此会造成投资过度以及投资不足,这一情况就成为非效率投资,投资效率的度量是在投资基础上建立的。研究过程中债务对企业的影响主要为两种,第一种是债权人与股东存在问题,引起的投资不足问题,另一种是由于治理作用而造成的问...  (本文共2页) 阅读全文>>

《会计之友》2004年11期
会计之友

上市公司债务结构、问题及改进

上市公司的融资结构状况已经成为了股东(所有者)进行公司治理的主要依据。融资结构中的债务融资集中体现了债权人和债务人之间的利益关系,不同的债务结构代表了不同利益相关主体的意志,它体现了企业进行债务选择的倾向,也关系到公司再融资的选择。融资结构的变化将直接影响公司治理绩效。国际国内经济学家有关融资结构、债权治理与公司绩效之间相互关系的研究已经形成了一些颇具影响的理论观点和得出相应的研究结论。诸如:Jensen&Meckling,1976;Grossman&Hart,1982;Peterson&Rajan,1994;Bolton&Freixas,2000;于东智,2003;黄少安、张岗,2001;孙永祥,2001,这些结论从各种角度反映出了不同利益相关者对债务治理的影响。其中,Grossman和Hart(1982)建立了一个正式的代理模型来分析债务融资是如何缓和经理人和股东之间的冲突。他们将债务视为一种担保机制,能够促使经理人更好的投...  (本文共2页) 阅读全文>>

《技术经济与管理研究》2000年02期
技术经济与管理研究

论企业的债务结构

生产经营和效益相当不错、社会上很有声望的企业在过了几年的好日子后,在一夜之间突然停业、倒闭、破产,近几年来已经是屡见不鲜了,更大的问题是还有很多这样的企业,目前生产、效益情况相当好,而潜伏着类似的危机,而企业领导人特别是企业创始人却没有多少警觉,有朝一日也会突然面临停业、倒闭、破产的局面,而来不及也没有办法拯救,毁于一旦了。原本生产、经营、效益都不错的企业为什么会突然毁于一旦?究其原因,是由于企业经营者急于扩张、企业本身又资金不足、多方面大举借债,或拖欠货款,进行职工集资及拖欠职工工资等的债务爆发的结果。对企业的各种债务组成简称之为债务结构,分类如下:①向银行借贷的债务;②向其他单位借贷的债务;③向企业内部职工集资的债务;④拖欠供货单位货款的债务;⑤拖欠退休统筹、大病统筹的费用;⑥拖欠企业职工的医疗报销费;⑦拖欠企业离休、退休职工的离退休费;⑧拖欠企业职工的退养、下岗的补贴费;⑨拖欠企业职工的工资;⑩向社会上个人借贷的债务;企业...  (本文共2页) 阅读全文>>