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我国管理层收购的未来发展方向:混合型管理层收购

一、我国现存的管理层收购模式:非完全管理层收购所谓非完全管理层收购,也称部分管理层收购,是指管理层收购的发起者只收购控制目标企业一定比例的股权,而不是全部收购。非完全管理层收购在英美国家也存在,但不是主流的操作模式。不过对于作为收购发起人中的管理层来说,基本上是部分收购或经历一个部分收购向全部收购转换的过程。因为英美管理层收购的主要参与者包括权益投资者和管理层两个主体,绝大多数的安排是权益投资者在收购初期持有大部分股权,管理层只持有部分,之后随着收购绩效的不断实现,通过棘轮机制、期权安排等方式,股权逐渐向管理层手中集中;或者是管理层一直保持部分持股状态,与权益投资者一起寻求将公司再上市或出售,实现投资收益。这样,就整个收购来说是全部收购,而对于管理层来说是部分收购。在中国绝大多数上市公司管理层收购都是非完全管理层收购,管理层收购目标企业的股权基本上都是在30%以下。之所以出现这种情况,可能有三个原因:一是规避要约收购。按照我国的...  (本文共2页) 阅读全文>>

《中国内部审计》2007年08期
中国内部审计

管理层收购审计

为规范管理层收购,防止国有资产流失,国资委、财政部共同制定了《企业国有产权向管理层转让暂行规定》(以下简称《暂行规定》)。本文结合对《暂行规定》的理解,就什么是管理层收购、管理层收购审计内容以及如何审计,谈谈自己的认识。一、管理层收购的粗念管理层收购有广义和狭义之分。广义的管理层收购是指包括外部管理者在内通过自有资金、外部融资收购标的企业股权,获得该标的企业的控制权,并取代原公司管理层的外部管理层收购(Management buy一in,简称MBI)。按照收购主体不同,管理层收购可以分为三种类型:一是典型的管理层收购(MBO),二是管理层与员工联合收购,三是外部投资者与管理者联合收购。狭义的管理层收购是指典型的省理层收购(MBO),即企业内部管理者通过外部融资购买本公司股份,从而获得公司控制权的活动,是杠杆收购的一种形式。我国通常所说的管理层收购是指狭义的管理层收购,它具有如下基本特征: 1、收晌的主体是标的企业内部的,理人负。...  (本文共4页) 阅读全文>>

《河北企业》2007年02期
河北企业

我国管理层收购融资中存在的法律问题

与发达国家相比,我国资本市场起步较晚,金融体系尚不健全,企业融资限制较多,金融中介的规模、数量和形式都较少,这一现状导致管理层收购融资渠道非常狭窄,融资方式、融资工具、融资的合法性和还款方式等方面都存在一定的障碍,极不利于企业筹集管理层收购所需的巨额资金。融资问题构成了我国管理层收购发展的“瓶颈”,如不能很好地解决,将导致管理层收购不能正常发展。从已披露的管理层收购的案例看,我国管理层收购的融资来源大体分为以下几种:1.管理层自筹资金。司法实践中大多管理层收购均对外称管理层收购资金为自筹资金,我国宪法及相关的法律规定个人或家庭储蓄是合法的,但由于我国长期实行的“高积累、低分配”的政策,导致企业管理层的个人财富积累相当有限,相对于管理层收购所需资金而言无异于杯水车薪。并且在我国,股权结构非常不合理,一股独大现象普遍存在,要完成管理层收购所需要控制的股权数量和动用的资金都很大,因此仅靠该部分资金,基本不能完成管理层收购。2.银行贷款...  (本文共1页) 阅读全文>>

《生产力研究》2007年02期
生产力研究

我国管理层收购存在的问题及对策

管理层收购(Management Buy-outs,MBO)是目标公司的管理层利用借贷所融资本购买本公司的股份,从而改变公司的所有权结构或控制权结构,进而通过重组目标公司,实现预期收益的并购行为。由于收购中运用了大量负债融资,也即利用了财务杠杆方式,所以说管理层收购是杠杆收购(LBO,LeveragedBuy-outs)的一种。MBO是20世纪70年代~80年代流行于欧美国家的一种企业收购方式。管理者收购是资产剥离的一种形式,是主要通过借贷融资来完成的“杠杆收购,”所以说,管理层收购是杠杆收购(LBO,Leveraged Buy-outs)的一种。相关数据表明,美国运用管理层收购进行资产剥离的案例占资产剥离总案例的百分比在70年代末期仅为5%左右,而90年代中期该百分比数已经增长到了15%左右。我国最早的管理层收购可以追溯到1999年7月四通集团的“产权变局”。2002年10月8日中国证监会《上市公司收购管理办法》的颁布,使得我...  (本文共3页) 阅读全文>>

《内蒙古农业大学学报(社会科学版)》2007年02期
内蒙古农业大学学报(社会科学版)

对我国管理层收购融资结构的探讨

管理层收购(Management-Buy-out,简称MBO)是我国国有企业从上世纪90年代以来引进探索的一种产权制度改革方式,是指公司的管理者或经理层利用杠杆收购的方式,利用借贷融资买断或控制公司的股份,旨在改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构的一种收购行为。其背景源于我国国有经济战略性重组以及国有资产管理体制改革的开展,各级政府希望能借管理层收购这一手段来让渡部分国有资产、回收资金以进一步对产业结构进行调整。而企业的管理层也想以管理层收购的方式来明晰企业产权,达到企业的所有权和经营权合一的目的。本文仅从MBO融资结构方面进行一些探讨。一、国外管理层收购融资结构发展状况在国外,MBO的融资渠道是通畅和多种多样的,包括可展期银行贷款、优先级从属票据、可转换债券等众多的金融工具可供选择和组合。管理层收购的特征之一是通过借贷融资来完成的,约80%以上的资金需要从外部融入。发达国家管理层收购的资金渠道较多,在国外MBO的融资结构...  (本文共3页) 阅读全文>>

《科技咨询导报》2007年11期
科技咨询导报

管理层收购的融资问题分析——放宽融资渠道

管理层收购(ManagementBuy-out简称MBO)是指目标公司的管理层利用所融资本购买本公司的股份,从而改变本公司所有权结构、控制权结构,进而达到重组本公司的目的,并获得预期收益的一种收购行为。作为杠杆收购的一种MBO要求金融市场充分活跃和具有高效率,而基于我国目前市场经济还不完善、资本市场仍处于发育阶段以及各项法律制度建设也不健全的现状下,我国上市公司的管理层收购仍处于起步阶段,其在实践中受到很多因素的制约。融资困难还导致我国许多实施MBO的企业走入了如下的误区:如私募M B O基金、非法集资、企业垫资收购、截留应收款充抵收购资金等等。这些情况都是企业为了应付融资困难而采取的变通的办法,很多都是违规的不正当的且具有较大的风险。但只要一日不解决MBO的融资障碍,这些违规行为就不会消失。以下对蒙牛乳业的融资案例进行一下分析:蒙牛乳业从1999年1月成立后,用了3年的时间,先后进行了增资、股改等四次资本运作,实现了初步的原始...  (本文共1页) 阅读全文>>