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市场分割、跨境上市与预期资金成本——来自Ohlson-Juettner模型的经验证据

一、引言资本市场的全球化和信息技术在证券市场的广泛应用,使资本流动和金融交易日益国际化,越来越多的公司选择到境外上市融资。在持续的境外上市热潮中,一些优质的国内企业如中国移动、中国人寿、建行、招商银行等也到境外上市,成为各国交易所争抢的对象。而企业跨境上市的主要动机之一是降低资金成本,境外上市可以消除投资壁垒和市场分割的负面效应,从而分散风险和降低资金成本。此外,境外交易所良好的信息披露规则和法律监管也会降低投资者要求的回报率。国外学者对跨境上市降低资金成本问题的研究可以分为两个阶段。早期的文献主要研究跨境上市对事后资金成本(ex一post)的影响,研究发现,企业跨境上市后,资金成本降低了42%(Errunza,V.,MIUer,2仪旧)。但是采用事后资金成本方法的缺陷是拘泥于过去,精度较差(Fama and French,1997)。随着金融理论的发展,学术界开始研究跨境上市对预期资金成本(ex一ante)的影响,实证研究发现...  (本文共10页) 阅读全文>>

《上海会计》1993年10期
上海会计

资金成本的确认

资金成本在财务管理中是一个很重要的概念,所谓资金成本是指取得可供运用资金所付出的代价.由于过去我国传统的计划经济模式,企事业单位需要的资金大都来自国拨和银行,渠道单一,很少考虑取得资金的成本.现在,企事业单位全面推向市场,资金来源渠道日益多样化;同时资本市场逐步完善,金融工具不断开拓,企业可在银行贷款、融资租赁、公司债、优先股、普通股等筹资方式中作出选择.筹资成本是财务管理人员取舍某种筹资方式的一项决定因素.可以说确认资金成本是企业决定采用何种方式筹资的—个前提条件.下面分不同的筹资方式探讨资金成本的确认. ’ 一、借款筹资的资金成本 支付借款利息是银行借款筹资方式资金成本的基本内容.而利息支出计入财务费用可减少所得税支付额,降低借款筹资的资金成本. 例如,某企业向某银行借入中期借款200,000元,借款期限5年,借款利率10%,假如所得税率为33%.企业每年向银行支付借款利息20,000~;因利息计入财务费用可减少所得税支付额...  (本文共2页) 阅读全文>>

《经贸实践》2017年22期
经贸实践

论资金成本的核算与管理

引言股份制的改组使企业形成了多种所有制财产的组合,融资方式的多样化不断拓宽企业的筹资渠道,这无疑给当前严重缺乏资金的企业带来一片生机。从目前的情况看,许多股份制企业改组后,筹资渠道和方式都发生了很大变化,大部分企业都公开向社会筹集资金。当前资本市场的活跃和投资者的热情也使这些企业筹集到大量资金,其实力不断壮大,财务务状况明显改善。这些都无疑是令人欣慰的,但在这种改善和壮大的背后.却存在着不容忽视的问题。本文将探讨怎样科学的进行资本的核算与管理。使企业合理确定资金结构,有效利用资金,提高资金利用率,降低资金风险的同时实现企业利益的最大化。一、资金成本的定义分析(一)资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用,如发行股票,发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是,企业发行股票和债券时,支付给发行公司的手续费不作为...  (本文共1页) 阅读全文>>

《银行家》2014年08期
银行家

资金成本隆起:成因与化解

资金成本高企是近几年来困扰我国实体经济发展的一大病I症。市场上的资金逐渐流向了少数能够支付得起高昂资金成本、或对资金成本不敏感的部门,前者如房地产件业,后者如地方融 资平台。而那些原本急需资金的行业却由于得不到供给,逐渐出 现产业萎缩乃至“空心化”的后果。对资金的提供者——银行或其他非银行金融机构而言,影响也是不利政,其所投贷资金集中到少数行业会增大信用风险,容易引发危机,美国的“次贷危 机”就是最好的例子。本文旨在探讨我国实体经济资金成本隆起的成因,并探寻风险的化解之道。实体经济资金成本隆起 资金成本隆起的起点 实体经济资金成本“隆起”的一个明显时间点就是2010年, 当年由于国务院连续出台文件要求关注房地产和地方融资平台的 风险,原本极为宽松的银行信贷开始紧急收缩,两大投向的表内银行贷款被严厉挤压,进而引发资金紧张,整个实体经济的资金成本开始被抬高。进一步分析房地产与地方融资平台受政策挤压 的起点,需要将时间追溯到2008年...  (本文共6页) 阅读全文>>

《中国科技信息》2013年01期
中国科技信息

浅谈汇率变动对企业资金成本的影响

1影响对外承包企业资金成本的主要因素通常情况下,影响一个对外承包企业资金成本的因素是多方面的,主要有利率的高低、占用数量、占用期限以及不同国家货币间的汇率变动等因素,在这其中,利率和汇率变动时影响企业资金成本最重要的两个因素。1.1利率变动的可控制性。所谓的利率就是指在一定的时间范围内利息占资金的比率。如果是在资本主义社会,利率与借贷资本的供求关系是成反比的,并且它可能还会受到平均利润率的限制。但是我们国家作为一个社会主义国家,利率是要依据国家宏观的经济政策而有计划的规定的。我们国家的所有银行在支持对外承包企业的美元贷款中,曾经也实行过优惠固定的利率,固定的年利率都是7.5%,但是现阶段银行都是实行浮动利率的,即使是浮动的,这些也都是相对稳定的,并且可以被预测、计划和控制的。而对外的承包企业在进行海外贷款时,由于各个国家使用的货币都是不同的,因此利率也就是不同的,很多国家的利率的确定都是要依据金额的大小、反担保的可靠性、使用年限...  (本文共1页) 阅读全文>>

《商业会计》2011年33期
商业会计

如何正确地计算资金成本

一、问题提出例1:长城公司拟按面值发行一年期债券100万元,年利率为8%,筹资费率为4%,到期付息。按现行财务管理教材所介绍的资金成本计算方法:债券资金成本={(100×8%)/[100×(1-4%)]}×100%=8.33%(注:此处不考虑所得税问题,关于所得税问题本文下面作专题讨论)。长城公司发行债券的资金成本从绝对数来看,应包括用资费用利息8万元和筹资费用4万元,共12万元,而上式计算中分子只包含用资费利息8万元,而把筹资费4万元剔除在外,这就使得计算得到的债券资金成本远远小于其实际的资金成本。也许有人会说,上式分母中已考虑了筹资费用,但这种说法有误。筹资费用对资金成本的影响包括两个方面:1.由于筹资费用在期初一次支付,这就直接减少了企业的可用资金数额,企业的可用资金数额不是筹资总额,而是筹资总额减去筹资费用后的净额;2.筹资费用增加了企业的资金成本,资金成本包括用资费用和筹资费用两个部分。从以下债券筹资的现金流量示意图我...  (本文共3页) 阅读全文>>