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市场分割、跨境上市与预期资金成本——来自Ohlson-Juettner模型的经验证据

一、引言资本市场的全球化和信息技术在证券市场的广泛应用,使资本流动和金融交易日益国际化,越来越多的公司选择到境外上市融资。在持续的境外上市热潮中,一些优质的国内企业如中国移动、中国人寿、建行、招商银行等也到境外上市,成为各国交易所争抢的对象。而企业跨境上市的主要动机之一是降低资金成本,境外上市可以消除投资壁垒和市场分割的负面效应,从而分散风险和降低资金成本。此外,境外交易所良好的信息披露规则和法律监管也会降低投资者要求的回报率。国外学者对跨境上市降低资金成本问题的研究可以分为两个阶段。早期的文献主要研究跨境上市对事后资金成本(ex一post)的影响,研究发现,企业跨境上市后,资金成本降低了42%(Errunza,V.,MIUer,2仪旧)。但是采用事后资金成本方法的缺陷是拘泥于过去,精度较差(Fama and French,1997)。随着金融理论的发展,学术界开始研究跨境上市对预期资金成本(ex一ante)的影响,实证研究发现...  (本文共10页) 阅读全文>>

《时代经贸》2018年20期
时代经贸

企业资金成本问题研究

资金成本是企业经营的必然开支,要想长远持续经营下去,企业就要想办法减少这一开支,而找到最佳方案就要求优秀的管理水平。作为企业财务管理重要组成部分的成本管理,其水平的高低直接影响企业市场竞争力和盈利空间。但长期以来,国内大部分企业都是粗放型生产模式,以资源的大量消耗为代价换取企业的高速发展,在财务上的直接表现就是成本居高不下。资金是企业运营的基本和必须,只要企业进行活动就需要资金来支持。但我国现代企业对资金管理的效率也不高,还经常存在资金浪费、监管不力、信用管理缺失等问题。加强企业资金管理,使资金链更加顺畅也就成为另一重点。在二者交叉区域下的企业资金成本也引起越来越多管理者和研究学者的重视。如何有效降低企业资金成本,最大化企业的投入产出比,进而实现企业利润最大化的经营目标成为各界人士的关注研究重点。资金成本根据企业所处的不同行业、规模的大小和其本身的所有制不同都会有所差异。因此存在一些普遍性的问题,也同时存在一些特定的问题。一、企...  (本文共3页) 阅读全文>>

《经贸实践》2017年22期
经贸实践

论资金成本的核算与管理

引言股份制的改组使企业形成了多种所有制财产的组合,融资方式的多样化不断拓宽企业的筹资渠道,这无疑给当前严重缺乏资金的企业带来一片生机。从目前的情况看,许多股份制企业改组后,筹资渠道和方式都发生了很大变化,大部分企业都公开向社会筹集资金。当前资本市场的活跃和投资者的热情也使这些企业筹集到大量资金,其实力不断壮大,财务务状况明显改善。这些都无疑是令人欣慰的,但在这种改善和壮大的背后.却存在着不容忽视的问题。本文将探讨怎样科学的进行资本的核算与管理。使企业合理确定资金结构,有效利用资金,提高资金利用率,降低资金风险的同时实现企业利益的最大化。一、资金成本的定义分析(一)资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。资金筹集费用指资金筹集过程中支付的各种费用,如发行股票,发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费。需要注意的是,企业发行股票和债券时,支付给发行公司的手续费不作为...  (本文共1页) 阅读全文>>

《中国经济信息》2017年11期
中国经济信息

融资遇冷,房企如何过冬?

2016年,宽松的政策环境下热点城市量价齐升,众多房企紧抓市场机遇快速发展,经营业绩、盈利能力、资金状况、财富创造能力等基本面均有靓丽表现。然随着“9 JO”政策的发布以来,房地产进入深度调整期,需求端、资金端承压导致行业投资风险加大。克而瑞研究中心研究员房玲表示,自2016年下半年以来,随着各项调控政策的升级,房企的融资渠道已然面临收紧趋势。先是证监会提升公司债门槛;2016年10月,央行召集17家银行开会,要求各商业银行理性对待楼市,加强信贷结构调整,强化住房信贷管理,控制好相关贷款风险;而后2017年4月10日,银监会再度发布文件收紧房市融资渠道,强调防范房地产领域风险,要求分类实施房地产信贷调控,加强房地产押品管理。地产销量下滑、融资收紧后现金流可持续性存疑。融资总量减少资金价格上行据中原地产数据显示,2017年1-4月,全国房企包括私募债、公司债、中期票据等的融资合计仅1113.1亿元,延续了2016年4季度来的低迷状...  (本文共2页) 阅读全文>>

《卓越理财》2016年12期
卓越理财

美国联储再启加息 全球利率又见升浪

美元汇率气势如虹,对欧元、日元、人民币均刷下若干年的新纪录,新兴市场货币哀鸿遍野。相对于联储加息,笔者认为LIBOR的上升更值得关注,这标示着全球资金成本环境的变异。时隔一年,美国联储终于加息了,而相对于联储加息,笔者认为LIBOR且留下了一个比市场想象更鹰派的的上升更值得关注,这标示着全球资金成会后声明。联储加息,本无太多悬念,前本环境的变异。三月期LIBOR利率前一一周资产价格也照着加息的逻辑往上炒,周突破1%,比起去年11月的0.3%,美股继续刷新纪录,美债利率继续走高,攀升幅度可谓惊人。这里面当然有联储政对政策利率最敏感的两年期国债国债利率策因素,同时也反映了市场的预期和杠杆攀上1.3%,是2009年8月以来的新高。的变化。资金市场认为全球范围内的无限美元汇率气势如虹,对欧元、日元、人民度QE已经告一段落,央行缓慢收水可币均刷下若干年的新纪录,新兴市场货币能是大趋势。缺少了央行的单边护航,资哀鸿遍野。全球范围内,资金抛售...  (本文共1页) 阅读全文>>

《银行家》2014年08期
银行家

资金成本隆起:成因与化解

资金成本高企是近几年来困扰我国实体经济发展的一大病I症。市场上的资金逐渐流向了少数能够支付得起高昂资金成本、或对资金成本不敏感的部门,前者如房地产件业,后者如地方融 资平台。而那些原本急需资金的行业却由于得不到供给,逐渐出 现产业萎缩乃至“空心化”的后果。对资金的提供者——银行或其他非银行金融机构而言,影响也是不利政,其所投贷资金集中到少数行业会增大信用风险,容易引发危机,美国的“次贷危 机”就是最好的例子。本文旨在探讨我国实体经济资金成本隆起的成因,并探寻风险的化解之道。实体经济资金成本隆起 资金成本隆起的起点 实体经济资金成本“隆起”的一个明显时间点就是2010年, 当年由于国务院连续出台文件要求关注房地产和地方融资平台的 风险,原本极为宽松的银行信贷开始紧急收缩,两大投向的表内银行贷款被严厉挤压,进而引发资金紧张,整个实体经济的资金成本开始被抬高。进一步分析房地产与地方融资平台受政策挤压 的起点,需要将时间追溯到2008年...  (本文共6页) 阅读全文>>