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银行负债、预算软约束与企业投资

一引言国外大量的研究结果表明,由于债务刚性约束的存在,债务融资会影响企业的投资行为,抑制经理人或控股股东通过扩大投资规模来获取个人私利的行为,从而降低企业的股权代理成本,提高投资效率(Jensen and Meckling,1976;Jensen,1986;Stulz,1990)。但是由于西方经济中的银企关系与我国的银企关系存在较大的差异,企业与银行的产权同质使得政府有能力干预银企关系。另一方面,我国的上市公司大多由国有企业改制而来,国有上市公司或其母公司承担了“政策性负担”①(林毅夫等,2004),在激烈的市场竞争下使企业不堪重负。同时财政分权改革使地方政府成为具有较强独立利益的主体,由于上市指标稀缺以及上市公司对当地经济和社会发展异常重要,地方政府的诸多公共治理目标乃至某些政府官员垄断租金最大化目标的实现在很大程度上都依赖于其辖区内的上市公司(魏成龙,2003),所以当这类企业发生亏损时,政府就不得不施予各种形式的支持,其中...  (本文共10页) 阅读全文>>

江苏大学
江苏大学

预算软约束下的制造业上市公司投资行为研究

债务融资的公司治理作用一直是公司财务文献关注的焦点之一,发挥债务治理作用的关键是“紧”的预算约束,也就是借款企业必须到期还本付息。在银行贷款是我国上市公司投资的一个主要资金来源、我国企业的投资决策和银行的贷款决策都深受政府行为的影响以及当前国际金融危机这一复杂背景下,银行是否还能发挥其大债权人的监督职能,抑制中央及地方国有上市企业的过度投资行为呢?为此,本文运用理论分析与实证分析相结合的方法,探讨了我国制造业上市公司预算软约束对企业投资的影响。论文结合我国的情况,从理论上分析了预算软约束对企业投资行为的影响。由于我国政府直接或间接控制国有控股企业及银行、企业单一的融资结构、信息不对称,导致我国双重预算软约束的形成,削弱了债务在企业投资过程中的治理功能,并最终导致企业投资的低效率并使企业缺乏创新活力。在实证研究中,论文以沪市制造业A股的上市公司为研究样本,以2008年为研究窗口,研究了我国上市公司预算软约束与投资的关系。按不同银行...  (本文共89页) 本文目录 | 阅读全文>>

东北农业大学
东北农业大学

国有上市公司预算软约束性对其投资行为影响研究

随着我国市场经济的深入发展,我国已经进入到经济发展转型时期。国有公司作为经济发展的重要力量,在近几年的经济转型浪潮中,其自身发展也面临着重要改革。我国的国有企业改革纷纷走上市场化、股份化模式,在我国A股市场上市的国有企业也出现递增趋势。因此,国有上市公司参与的投资项目种类也越来越多,其资本金额也不断变化着,也必然会影响其资金变化,以及其对外投资动态。在我国,政府与国有上市公司的发展紧密相连,政府对国有上市公司的干预也一直存在,因此,有必要将国有上市公司的预算软约束性与其投资行为相联系,研究国有上市公司投资行为是否存在过度投资等问题,研究预算软约束是否对国有上市公司的投资行为起到约束作用。本文在对国内外研究文献进行整理和述评的基础上,引用和借鉴国有上市公司的预算软约束性质和上市公司投资行为的基础理论,并在理论分析的基础上,结合我国国有上市公司的特点及其投资行为在我国的应用,将预算软约束相关变量加入相关模型中进行实证分析,最后提出并...  (本文共48页) 本文目录 | 阅读全文>>

《统计与决策》2010年23期
统计与决策

预算软约束下的企业投资行为研究——来自中国上市公司的经验证据

1问题的提出近年来我国上市公司过度投资行为的普遍性引起了社会各界的广泛关注。在我国企业的投资决策和银行的贷款决策都深受政府行为的影响下,预算软约束综合症问题为经济学家们所诟病。国内外学者对负债的治理效应存在两种截然对立的代表性观点。以Jensen[1]、Hart和Moore[2]为代表的学者认为“硬”债务能约束企业过度投资,他们认为债务的还本付息特征约束了经理的回旋余地,如果经理无法按时履行支付利息和本金的承诺,则债权人依法启动破产或重组机制的威慑力将能够使得经理在投资决策前三思。以Kornai[3]、林毅夫和李志赟[4]为代表的学者认为负债对过度投资的上述效应以预算硬约束为必要条件,由于政府和某些企业的隶属关系,该企业决策者存在政府援助的理性预期,预算的约束就是软的。在该理论下,债务不能约束企业过度投资。在国际金融危机以及我国企业的投资决策和银行的贷款决策都深受政府行为的影响这一复杂情况下,将上述结论用来解释我国上市公司的投资...  (本文共3页) 阅读全文>>

西南政法大学
西南政法大学

银行预算软约束、政府干预与企业创新效率

创新活动关系着企业的可持续发展,创新效率也是企业备受关注的一个重要指标。十八届三中全会的召开和经济新常态下的企业转型,都提及创新驱动经济的重要性,将其上升至国家战略层面,可见创新的重要意义。据国内大多数学者的研究发现,我国企业大都存在创新效率低下的现象,远远低于发达国家的平均水平。因此,寻找影响创新效率的主要因素,提升企业创新效率成为政府、企业和社会的重要任务。近年来,部分学者在研究国内企业创新效率低下时,比较集中于发掘企业内部的原因和政府的作用,忽略了银行这一经济体的作用。银行预算软约束不仅会改变企业当期的自由现金流,而且会导致更严重的公司治理问题,能够对企业的创新效率产生重要影响。此外,我国政府一直对社会、银行和企业施加不同程度的影响,扮演着多种角色,因而不同程度的政府干预可能导致银行预算软约束和企业创新效率之间的关系发生变化,也有可能改变其传导途径,所以本文进一步研究不同政府干预程度下,银行预算软约束对企业创新效率的影响。...  (本文共62页) 本文目录 | 阅读全文>>

集美大学
集美大学

我国房地产上市公司负债结构对过度投资的影响研究

房地产业作为我国经济发展的支柱产业,房地产投资的合理性对我国经济的健康发展至关重要。现今房价高涨的情况让房地产投资愈加火热,然而空置率的相应增长说明房地产业存在过度投资的风险。需要大量资金投入的房地产企业主要依靠负债融资,不同的负债结构会对房地产企业的投资行为产生不同的影响。从理论上分析,负债能够抑制过度投资,而负债发挥治理作用的重要前提是负债对企业有足够硬的约束力,即一旦企业到期发生债务违约,则债权人将有足够的能力和意愿对债务人实施相应的惩罚。这一前提如果无法成立,负债将失去抑制企业过度投资的能力。在现实中,国有房企的经营效率低于非国有房企,这可能是因为在我国的经济制度和资本市场还不够完善的背景下,作为与政府联系较紧密的国有房企特别容易受到政府的干预和救助,从而出现预算软约束的情况,弱化负债相机治理作用。考虑到我国房地产业的行业特点及实证数据的可得性,本文将经营规模和房地产市场占有率都较大的我国房地产上市公司作为研究对象,并以...  (本文共49页) 本文目录 | 阅读全文>>