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我国企业债券市场发展的深层次思考

一、稀薄的企业债券市场① 企业债券②是债券发行人为筹措资金而向债券投资者出 具的、并承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债 权货务凭证。在西方成熟的资本市场中,通过发行企业债券来 募集资金已成为企业筹资的主要手段,企业债券的融资额通 常是股票市场的3一10倍.有的国家股票发行出现负数,即新 发行的股票比不上退市股票的数量,但企业债券的发行规模 越来越大,甚至超过了国民生产总值。应该说企业债券在我国 的起步是早于股票的汽由于种种原因,企业债券发展并不尽 如人意,相对于国债、金融债、股票市场以及企业信贷融资, 个业债券非常薄弱。整个企业债券市场相对于股市来说应该 是微不足道。 1.企业债券的总体规模较小在美国、日本、德国等发达 国家,债券市场的规模远远超过了股票市场的规模,企业债 券发行量往往是股票发行量的3倍一ro倍。从1984年到现 在,经过近二十年的努力和探索,我国企业债券市场虽有一 定的发展。但是,由于我国目前企业债券...  (本文共6页) 阅读全文>>

《经济学动态》2005年08期
经济学动态

对我国企业债券市场若干基本范畴的理论分析

随着我国企业债券市场重要性的不断突出,我 国经济学界对企业债券的研究也在逐步升温但 是,由于我国对企业债券市场的研究还处于起步阶 段,因此,我国企业债券市场的基础研究还非常薄 弱,尤其是对构筑企业债券市场“理论大厦”基石的 基本范畴的研究,更巫待强化。没有对企业债券范 畴的科学界定,对我国企业债券市场的研究就难以 深人进行,为此,笔者将从内涵和外延两个方面对有 关我国企业债券市场的若干主要范畴进行理论 探讨。 一、对我国企业债券市场 中“企业”范踌的分析 (一)对我国企业债券市场中“企业”范畴内涵的 分析 1卯l年诺贝尔经济学奖获得者罗纳德·H·科斯 在其1937年发表的著作《企业的性质》中,从经济理 论的角度提出了企业存在的理由及目的:由于简化 了要素之间的签约过程和数量,企业以节约交易成 本的优势取代了部分市场,这部分被避免的社会费 用可以解释企业存在的理由。作者指出:“值得一提 的是,‘企业’这个词在经济学中的使用方式与一...  (本文共4页) 阅读全文>>

《济南金融》2005年05期
济南金融

我国企业债券市场发展对策研究

按照资本结构理论,企业的融资结构影响着企业的市场价值,在税收不为零的情况下,由于债券有“税盾”作用,企业通过债券融资可以增加企业的价值。根据“啄木顺序理论”,企业理性的融资顺序应首先是内部股权融资(即留存收益),其次是债务融资,最后才是外部股权融资。但是我国的融资体系中,间接融资一直占据着主导地位,直接融资发展缓慢,而直接融资中企业债券融资的比重更是微不足道。2003年我国国内金融机构新增贷款规模约为3万亿元,占整个国内金融市场融资总量的85%,而股票、国债、企业债券等直接融资的规模只占到融资总量的15%,2004年非金融机构共计29023亿元的融资中,企业债融资仅占1.1%。我国目前这种间接融资占绝对优势的融资结构给银行体系带来很大的压力,提高直接融资比重是完善我国金融结构体系、防范金融风险的当务之急,而积极发展企业债券市场是提高直接融资比重的一种有效手段。一、我国企业债券市场发展缓慢的原因探析1.非市场化的发行审批程序。一方...  (本文共2页) 阅读全文>>

《石家庄经济学院学报》2005年03期
石家庄经济学院学报

我国企业债券市场风险评估与管理

1企业债券市场的国际比较一国的金融市场结构实际上由企业的融资结构决定。如果企业主要采用债权融资,那么金融市场必然以企业债券市场和银行贷款市场为主导,而如果企业更多地选择股权资本,则金融市场就会以股票市场为主。现代公司金融学的研究结论给出了企业融资的顺序:先内源融资,再通过债权融资,最后是股权融资。与这种企业融资结构相应,一国金融市场也就以债权融资为主。很多国家的企业资本结构印证了这一规律。以美国为例,20世纪以来,内部融资一直是其企业最重要的资金来源,并具有很强的稳定性;其次是债务融资,其在资金来源中呈上升趋势;最不重要的是股票融资,不仅其在企业资金来源中所占比重低,而且比重呈长期下降趋势。目前,在美国证券市场中,公司债券、政府债券和股票这三个基本证券品种中,公司债券所占比重在50%到60%之间,政府债券所占比重在20%左右,股票所占比重在15%到20%i;在欧洲证券市场中,公司债券所占比重达到80%左右,政府债券所占比重超过1...  (本文共5页) 阅读全文>>

《合作经济与科技》2005年08期
合作经济与科技

对发展我国企业债券的思考

一、我国企业债券发展的现状1、从资本市场来看,我国企业债券市场极度萎缩。在一个市场发展比较健全的经济体系中,企业债券市场具有较大的规模和较强的资源配置能力。以美国为例,2000年该国的GDP为9.996万亿美元,股票市值为9.3万亿美元,而企业债券市场的市场值则达到了12.2万亿美元;特别地,1980年以后美国股市的融资规模是负数,证券市场的资金配置基本上是通过企业债券市场的渠道实现的。而在我国,债券总量只占GDP的24%,企业债券占GDP的比例更小,并且企业债券市场远远低于股票市场的发展速度。2、从债券市场内部来看,相对于国债与金融债,企业债券所占的比例偏小。从发达国家来看,企业债券融资是债权融资的主要方式,发债规模在债券发行总规模中占绝对地位。而目前中国债券市场以国债为主,企业债券不管是从融资总额还是从发债规模上来说,所占比例都偏小。首先,从企业债券资额来看,据统计,2002年我国国债筹资额为5934亿元,金融债券筹资额为3...  (本文共2页) 阅读全文>>

《经济经纬》2005年03期
经济经纬

企业债券市场研究述评

企业债券市场作为资本市场的重要组成部分,无论是国内还是国外都对其给予了高度重视。在国外成熟的资本市场体系中,发行企业债券是企业进行长期融资的一项普遍而又重要的手段。因而,对于企业债券市场的研究也是非常全面和深入的,如在融资理论、品种结构、法律法规、交易机制、市场结构、定价机制、风险管理、收益曲线等方面已经有了比较成熟的研究成果。相比之下,由于我国企业债券市场的起步较晚,因而对于它的研究大多属于基本面上的探讨和分析,缺乏必要的广度和深度。但经过近几年的研究,学术界毕竟取得了丰硕的研究成果,从研究的内容上看可以主要归纳为以下几个方面:一、关于我国企业债券市场发展滞后原因的研究我国企业债券市场是严重滞后于经济发展的,具体地表现为债券市场发展大大落后于股票市场、企业债券市场明显落后于国债市场等。但在探究其发展滞后的原因时又有不同的观点,归纳起来主要有以下几个方面:1.从我国企业债券市场的现状出发,寻找我国企业债券市场发展滞后原因。这类观...  (本文共4页) 阅读全文>>