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论上市公司资本结构与企业价值

一、资本结构与企业价值之间的关系资本结构是指企业的权益资本与债务资本的构成及其比例关系。根据MM理论,如果不存在税收和其他市场缺陷,公司价值取决于其基本的获利能力和风险。换言之,公司的价值与其资本结构无关。而当其他假设相同、另有企业税时,资本结构将对企业价值和资本成本产生影响,当负债率达到100%,企业的资本成本最低,同时企业价值最大。此时,企业的价值为:杠杆企业的价值=无财务杠杆企业的价值+债务避税现值但是,当把财务危机成本和代理成本引入负债企业的资本结构研究中时,MM理论就会站不住脚。财务危机成本是指与企业财务危机和破产有关的直接和间接成本之和。它和负债率并不是一种线性关系。当负债率较低时,财务危机成本并不明显;而达到一定的负债率之后,财务危机成本就会以递增的速度上升。对企业价值和资本结构产生影响的因素还有代理成本。我们可以把企业管理当局视为企业股东和债权人的代理人。股东为保证管理当局为其最大利益服务,就要对管理当局进行正确...  (本文共5页) 阅读全文>>

山东大学
山东大学

我国上市公司股权融资偏好研究

伴随着巨大的融资需求发展起来的中国资本市场既体现了其强大的融资功能,又反映了我国金融体系从高度依赖以银行为主的间接融资向直接融资的转变。伴随这一转变的是我国上市公司的股权融资偏好,这种偏好有悖于西方经典的优序融资理论(pecking order theory)。众多的学者对这一问题的原因进行了研究,试图找到解决问题的方法。本文在这样的现实背景下,通过对西方经典融资理论的梳理,提出了两个问题:一是西方经典融资理论的价值基础是什么,其是否具有普适性?二是我国上市公司表现出来的股权融资偏好有悖于优序融资理论是否就说明我国上市公司的融资是非理性的?对经典理论的梳理以及相关的实证检验文献回答了第一个问题,西方经典融资论的价值基础是企业价值最大化,即资本成本最小化。而实证检验并不是都支持优序融资理论。因此,用我国上市公司的融资偏好与优序融资理论不符而否定其行为的研究就是一个错误的起点。企业形态的发展是伴随着融资尤其是外部融资行为实现的。股份...  (本文共163页) 本文目录 | 阅读全文>>

中共黑龙江省委党校
中共黑龙江省委党校

黑龙江制药行业上市公司融资结构与绩效的研究

自1958年,降生MM理论以来,研究融资布局理论俨然成为热点,MM理论的假设是理想中的一种状况,在现实生活中也是不可能存在的,后来国内外的研究学者专家以MM为基础,不断放松假设条件,形成一个个新的理论,从广度和深度上使融资结构理论更加饱满,从本来的早期融资构造理论,发展成现代融资结构理论,到现在的新融资结构理论,研究的越来越成熟,从多方面来研究分析融资结构的不同如何影响公司绩效,当代公司方面的治理问题关键也是对于公司融资构造的研究,公司绩效与融资构造是否合理有很大关系,甚至可以关系到公司未来的战略规划和发展方向。制药行业是国家的基础性产业,和国计民生有紧密的关系,随着国家对于制药行业改革的不断深入和老龄化人口的增加以及人民水平的提高和对于医疗的高要求,使得制药行业的健康发展及其重要,加之国内外的学者专家对于制药行业研究的比较少,所以有必要将该行业的融资结构与公司绩效联合起来研究。本文的研究对象为5家黑龙江省制药行业上市公司,分别...  (本文共57页) 本文目录 | 阅读全文>>

首都经济贸易大学
首都经济贸易大学

我国上市公司资本结构与企业绩效相关性的实证分析

我国上市公司资本结构与绩效的研究是经济发展的必然产物,随着我国市场经济的不断完善,公司制度的不断规范,企业资本结构的合理性探讨成为了理论界和实务界的研究热点。现代资本结构理论指出:在有效市场条件下,资本结构的变动会影响企业价值,债务融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。在较有效的资本市场背景下,发达国家上市公司的资本结构也证实了该理论。而本研究正是致力于通过实证分析,发现样本公司的资本结构是否影响公司经营绩效,检验国外经典理论和大多数学者所支持的“在一定的变化范围内资本结构与公司绩效正相关”这一观点在中国的适用性如何,并从一个侧面反映中国证券市场的成熟程度和有效性。从资本结构理论看,上市公司的运作模式和管理手段更加符合资本结构研究对象的特点要求,并且上市公司资本形成的基础是资本市场,而非上市公司则不是,因此研究上市公司比研究非上市公司重要得多。为了消除行业因素对资本结构的影响以及进一步可能对本文实证分析结果造成的影响,同...  (本文共58页) 本文目录 | 阅读全文>>

《交通企业管理》2004年11期
交通企业管理

论上市公司资本结构与企业价值

一个合理的资本结构,有助于上市公司降低资本成本,发挥负债的杠杆作用,提高企业价值。 一、现代资本结构理论 资本结构理论是企业财务理论的重要组成部分,主要研究资本结构—长期负债与股东权益结构变动对企业价值的影响。 1.对MM理论的回顾 美国经济学家莫迪格安尼和米勒于1 958年提出了最初的MM理论。他们认为在完善的市场中,企业的资本结构与企业的市场价值无关。 MM理论的基本假设有:①公司只有长期债券和普通股票,债券和股票均在完全的资本市场上交易,交易成本为零。②公司未来的平均营业利润的期望值是个随机变量。对每一个投资者来说,这种期望值都相同.③同一风险类别假设,即经营条件相似的公司具有相同的经营风险。④所有的现金流量都是永续年金。⑤不考虑企业增长问题,所有利润全部作为股利分配。⑥不论举债多少,企业和个人的负债都无风险。 MM理论的模型发展经历了丫个阶段:一是无公司所得税和个人所得税的MM模型,二是只考虑公司所得税时的MM模型,三是...  (本文共2页) 阅读全文>>

西南财经大学
西南财经大学

我国上市公司融资行为研究

融资是企业得以设立、生存和发展的前提,企业为了达到其市场价值最大化,要根据各种融资方式的收益与成本来选择合适的融资方式以确定最佳的融资结构,并通过影响企业的融资成本、市场价值、治理结构以及资本市场的运行对经济生活产生重大影响。MM理论在早期融资理论的基础上,通过严密的论证,说明了在理想的市场状态下,企业的资本结构与其市场价值无关,但如存在公司所得税则理想的资本结构应该是完全负债;平衡理论则在MM理论基础上考虑到负债所导致的财务危机成本和代理成本,认为企业融资决策要在负债的税收收益与财务危机成本和代理成本之间进行平衡。融资理论在引入不对称信息理论后得到进一步的发展,形成现代企业融资理论,认为从激励和约束经理人员、减少信息不对称成本、保持企业控制权等角度出发,股权融资都不是最优的选择,因此综合起来企业融资决策一般遵循所谓的"啄食理论",即企业尽量避免进行股权融资并首先以留存收益满足其投资的需要,如需要外部融资,则将首先发行普通债券,...  (本文共79页) 本文目录 | 阅读全文>>