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基于VC谈判力的内生投资模型

1引言近年来出现了一些以合同理论(contracts theory)作为理论基础对风险投资(venturecap ital)的研究成果,它们大都是从信息不对称、控制权的私有收益的角度出发讨论风险资本家(venture cap italists,VC)和企业家(entrepreneurs,E)之间的冲突[1—7].事实上,风险投资双方由于存在高度信息不对称和不确定性无法签订一个完备合同(com p lete contract),即无法对未来发生的各种情况事先进行规定并做出承诺.因此,风险资本家就不可能根据事前签订的合同来规定未来是否继续投资,这就必然导致双方进行再谈判(renegotiation)和分阶段融资(staged finance)的问题.然而,上述文献研究中总是把风险资本家首轮投资水平作为外生变量,而这和风险投资事实不符合.一般而言,首轮投资水平的确定要经过投资双方相互谈判协商(博弈)后才会决定.因此,本文试图通过建立一...  (本文共5页) 阅读全文>>

《金融世界》2017年09期
金融世界

脱欧成为英国经济的“灰犀牛”

脱欧进程的不确定影响着英国经济的方方面面,造成英镑贬值、消费走低、投资水平及经济增速预期降低,而政局不稳进一步削弱了市场信心。英国央行行长马克·卡尼8月3日称,脱欧进程的不确定对英国经济的负面影响开始显现,商业投资势头明显减弱,连带着“经济增速也放慢了”。卡尼的表态是当前英国经济现状的真实写照。英国脱欧这只曾经的“黑天鹅”如今已成长为对英国经济影响巨大的“灰犀牛”。脱欧导致英镑贬值、通胀上涨,削弱了英国家庭的消费能力,进而威胁英国经济。脱欧谈判策略变化、脱欧代表换将、保守党魁换人乃至再度提前大选,当前不稳的英国政局,对英国经济信心造成影响。政局不稳脱欧谈判意见不一英国商界认为在2019年3月前完成所有谈判几乎不可能,有影响力的商业组织都支持签署一项过渡协议的建议。游说团体英国董事协会4日在一份报告中提出了过渡协议内容的建议,以最大程度减少脱欧对英国企业的冲击。报告建议,英国政府应尽量与欧盟达成一系列过渡协议,包括延长第50条的谈...  (本文共2页) 阅读全文>>

《财贸经济》2015年03期
财贸经济

中国金融自由化、金融发展与投资水平差异

_、引言金融自由化对投资的影响是发展经济学的重要研究主题。从加剧投资波动的角度看,Chaney等(2002)、Comin和MUlani(2006)发现二战后美国企业层面的投资波动变得更剧烈,许多文献认为原因来自金融市场的变化,由于金融自由化缓解外部融资约束,企业风险投资意愿随之增强,从而反过来加剧企业层面投资水平的不确定性(Comin和Philippon,2005;Kaas,2009)。Thesmar和Thoenig(2004)针对法国企业、Buch等(2008)针对德国企业的研究也支持这一结论。另一方面,从改善投资配置的角度看,一般认为,当金融市场不完全导致外部融资约束,企业投资会低于无摩擦市场的水平(Hubbard,1998;Stein,2003)。金融摩擦的增大还会剌激低生产率企业过度投资,从而加剧投资配置不当(Zabojnik,2008)。金融自由化能消除金融体系扭曲,促进资源优化配置(McKinnon,1973;Sha...  (本文共17页) 阅读全文>>

《广东财经职业学院学报》2007年01期
广东财经职业学院学报

对于我国资本外逃的效应分析——与投资水平和中介离岸化程度的实证关系

一、资本外逃的界定以及资本外逃的理论解释(一)资本外逃的界定资本外逃(Capital Flight)亦称资本转移或资本逃避,它描述的是国际经济中一种特殊要素的流动现象。它分为广义的资本外逃和狭义的资本外逃,广义的资本外逃是指所有的由贫穷国家流向富裕国家的生产资源,而狭义则是指为规避风险或当局管制而出现的“非正常资本外流”。之所以称之为资本的逃避,则是由于这种“资本外逃”往往发生在资本稀缺而回报率要高的发展中国家。一方面有大量的外国资本来到这些国家投资,而另一方面,这些国家的国内资本大量往外转移。从投资收益的角度来看,我们不难发现,“资本外逃”的主要原因是为了规避风险,它往往发生在国内经济金融体制不够发达完善或者对于国内外资本存在差别对待的国家,也常常是许多重大经济问题或经济危机的结果。从这一点来看,“资本外逃”又是一种正常的经济现象,是本国资本防范风险减少损失的理性行为。但是对于整个国家的利益来说,“资本外逃”则是一种负面效应很...  (本文共4页) 阅读全文>>

《中央财经大学学报》2007年04期
中央财经大学学报

货币政策对我国投资水平影响的实证分析

一、引言投资是整个宏观经济体系运转过程中非常重要的一个环节,它作为社会总需求的一部分,对于经济发展具有直接的拉动作用。同时,投资水平对价格总水平、就业率的变动都会产生影响,所以如何控制好社会总投资是摆在每个国家面前的关键课题。从凯恩斯开始的宏观经济学突出了对社会总需求进行管理的作用。政府可以通过总需求和总投资的增加来带动生产的增加,从而带来整个社会经济的繁荣。凯恩斯认为,政府拉动总需求和总投资的主要手段是财政政策,政府财政直接投资是其中的重点,而货币政策则由于只能间接产生作用,所以只是辅助手段。通过货币政策来带动投资的传导途径如下:政府通过对货币供应量的调整来控制利率,而利率高低则与整个社会的投资回报率以及总投资水平紧密相关。政府可以通过调整货币量,或者直接控制利率水平,来提高或抑制社会总体投资的规模。以弗里德曼为首的货币主义经济学家们否定了凯恩斯主义的观点。他们认为货币因素是造成储蓄、消费、投资乃至经济波动的主要原因,那么货币...  (本文共6页) 阅读全文>>

《广东商学院学报》1988年01期
广东商学院学报

运用价值规律,提高经济效益

经济效益间题是社会主义政治经济学的重要组成部分,又是社会主义建设中的重大实践问题。党灼十一届三中全会以来,经济效益间题越来越引起人们的重视,讨论经济效益蔚然成风,这是多年来从未有过的可喜现象。 经济效益,具有明确的质的规定性,即经济效益是指各种具体的有效的经济效益,而不是泛指一般的经济成果。赵紫阳总理指出:“我们讲经济效益,首先应当明确这样一个主要观点,就是要以尽量少的活劳动消耗和物质消耗,生产出更多符合社会需要量产品。”“这种需要,是现实的需要,是适合于现实投资水平和购买力水平的需要。”①这就是经济效益质的规定性,它是指能够满足人们需要的有效的经济效益。因此,我们在理论工作和实际工作中,都要坚持经济效益的质的规定性,以便创造出更多的能够满足人们需要的物质财富,使人们真正得到更多的实惠。 经济效益,还具有量的规定性。人们在从事商品生产时,对投入人力、物力、财力和时I’ed后能获得多大的经济效益,是首先关心的间题。因而它不能单纯的...  (本文共5页) 阅读全文>>