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中国上市公司的负债结构与行业特征:实证证据

一、引言资本结构是公司财务中非常古老的问题,从Modigliani&Miller(1958)的开创性文章发表以来,很多理论试图从不同的角度来解释资本结构问题,其中静态权衡理论(Static Tradeoff Theory)是非常流行的解释之一。按照这一理论,企业存在最优资本结构,最优资本结构是权衡负债的税收好处与过度负债的财务困境成本的结果。公司的融资能力以及破产的可能性都与行业的特点以及行业的竞争程度有关,所以,静态权衡理论很自然的推断是负债水平与行业有关。本文考察我国上市公司的负债水平是否因行业的不同而有显著的差别。对这一问题的研究,国外有大量的实证研究,但并没有确定的结论。近年来,国内的学者也开始了这方面的研究,大部分研究都发现行业对资本结构有影响(蒋殿春,2003;郭鹏飞、孙培源,2003;陈超、饶育蕾,2003;陆正飞、辛宇,1998;吕长江、韩慧博,2001;王娟、杨凤林,2002),但是,也有研究发现不同行业的公司...  (本文共5页) 阅读全文>>

《合作经济与科技》2005年18期
合作经济与科技

公司治理与资本结构

公司资本结构是公司指企业各种资金的 构成及其比例关系,而狭义的资本结构仅指长 期资金各种来源、构成及相互关系。公司治理 结构则是治理公司各个利益主体之间交易关 系的制度安排。在既定的制度框架下,资本结 构是公司治理的基础和依据,公司治理结构是 资本结构的体现和反映。 一、公司治理与资本结构的内在联系 〔一)资本结构安排对治理结构的影响。资 本结构安排在很大程度上决定了企业治理结 构的选择,能对经营者产生激励和约束作用, 从而降低代理成本。企业治理结构是用来协调 企业内不同利害关系者之间的利差和行为的 一系列法律、文化、习惯和制度的统称,由许多 控制和协调机制构成,资本结构就是其中十分 重要的一个控制机制。资本结构主要通过股权 和债权特有作用的发挥及其合理配二,协调出 资人与经营者之间以及出资人内部股东与债 权人之间的利益和行为: 1、股东在企业治理结构中的控制作用。传 统理论认为,股东是企业的所有者,拥有对企 业经营的投票权和最...  (本文共2页) 阅读全文>>

《齐鲁珠坛》2005年03期
齐鲁珠坛

论我国上市公司的资本结构

一、我国上市公司资本结构现状及存在的问题1.资本结构中以权益融资为主,负债融资比例偏低。作为我国资本市场最活跃、最重要的参与者的上市公司,在选择融资方法时,较为偏爱股票融资,权益性融资的比例一直维持在较高的水平。例如1997年我国上市公司的权益融资竟然高达73%,据有关资料统计,从1993年至1997年没有一家上市公司发行过公司债券,与之鲜明对比的是各上市公司配股之风却愈演愈烈。1997年我国出台了一些限制配股行为的相关政策,所以从1998年开始我国上市公司的负债融资开始上升,但与权益融资相比,融资差额还是相当大的。这主要是因为权益融资成本低,而且债务融资所受到的约束程度比较大,例如银行借款或发行债券的主要依据是公司新投资的项目的预期收益率,对项目的审查较严格,对资金投向的约束有较强的刚性,而且银行具有对其贷款使用情况的监督权,从而构成对企业行为的经常性和制度性的约束,与之相反,股权融资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束...  (本文共3页) 阅读全文>>

《现代企业》2019年02期
现代企业

基于财务指标的资本结构分析——以四川长虹为例

合理的资本结构是公司实现进一资本成本率不随企业财务杠杆作用变企业根据其生存与发展的实际状况,步发展的基础和前提。但是长久以化,认为财务杠杆对企业价值不产生寻找合适的主权资本和负债资本融资来,资本结构这一严峻的问题并没有影响。选择最佳资本结构是没有意义的比例关系,选择中庸型资本结构。解决。企业存在资本结构不合理的现的。该理论过度夸大了金融风险的作(3)风险型资本结构。风险型资本结构象。我国市场经济的快速发展,为企用,并未充分考虑资本成本与资本结是指在资本结构中的主要是债务融业提供了许多的融资渠道,例如向银构之间的关系。(3)传统的折衷理论。资,流动负债包括大量长期资产。在行、非银行等金融机构借债,发行债该理论的观点是企业可以借助财务杠这种资本结构中,企业主权资本和资券和股票。本文以四川长虹企业为研杆来获得最佳资本结构,认为存在财本成本的比例较低,但是企业将承担究的对象,研究其资产结构中存在的务杠杆的资本结构会使企业价值最大大量债务...  (本文共2页) 阅读全文>>

《安阳工学院学报》2019年03期
安阳工学院学报

资本结构调整研究综述

资本结构理论研究以MM理论为核心和起点。在MM的启发下,学者开始研究资本结构与企业价值相关的情况,于是产生了啄食理论、权衡理论、代理理论等。为了验证这些理论,学者们进行了大量的实证研究。当前我国企业资产负债率较高,极易形成市场风险,去杠杆十分必要。梳理已有资本结构动态调整研究,有利于实现去杠杆。一、目标资本结构及影响因素企业存在目标资本结构(Frydenberg[1],2011;Halling[2],2016;盛明泉等,2012;胡建雄等[3],2014),并得到大量检验(Byoun[4],2008)。Graham(2001)问卷调查了392家美国企业CFO,回答存在目标资本结构的占81%。Bancel(2004)调查了707家欧洲企业的CFO,认为存在目标资本结构的占59%。Brounen(2006)调查了313家欧洲企业CFO,超过43%的企业设置目标资本结构。目标资本结构受内外两种因素的影响(胡建雄,2014)[4]。目标...  (本文共3页) 阅读全文>>

《中外企业家》2019年13期
中外企业家

光明乳业股份有限公司资本结构及其启示

1光明乳业股份有限公司资本结构的现状分析1.1横向资本结构分析流动比率。流动比率是流动资产除以流动负债的比值,是企业偿还短期债务能力的衡量指标。光明乳业2013年到2017年的流动比率分别是1.08,0.99,1.07,1.05,0.87;行业均值分别为3.05,2.81,3.08,3.03,3.13。由这些数据可以看出,光明乳业的流动比率基本维持在1左右,远低于行业均值3,这表明光明乳业资产的变现能力较弱,偿还短期债务能力较差。1.2纵向资本结构分析负债比率。负债比率是负债对资产的比重,负债比率越高,表明企业通过债务方式筹资的资金越多,财务风险比较大。光明乳业2013年到2017年的负债比率分别是56.57%,59.64%,65.93%,61.69%,59.60%;行业均值分别为39.63%,41.25%,40.30%,39.88%,39.28%。这些数据表明光明乳业的负债比率一直维持在60%左右,远大于行业均值40%左右,说...  (本文共1页) 阅读全文>>