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中国股票发行办法改革探讨

我国证券市场经过近十年的发展已初步具备了一定规模,截止1999年4月底沪深两市A股发行总额2304亿元,A股上市总额645.15亿元,A股股票市价总值19469亿元,流通市值达到5667亿元。随着市场规模的不断扩大,许多在以往证券市场供求矛盾不很突出的情况下被掩盖着的问题也在日益暴露,其中一级市场发行方式不尽合理已成为阻挠市场发展的重要因素,这已引起了广大市场人士和投资者的强烈反映和讨论。本文拟就此进行初步分析。1 上网定价发行方式已不适应我国现阶段证券市场发展要求从我国建立上海证券交易所、深圳证券交易所以来,一级市场(尤其是股票市场)的发行方式曾试行过认股权证方式、一额预交比例配售方式、上网竞价发行方式、上网定价发行方式等。近两年在我国比较固定地使用上网定价发行方式。在这种方式下,根据市场状况管理层能够比较灵活地确定发行证券的市盈率倍数,在深圳、上海市场一般被人为地定在13至17倍左右,相对于二级市场更高的市盈率的倍数,一、二...  (本文共3页) 阅读全文>>

《财经理论与实践》2002年S1期
财经理论与实践

新股上网定价发行模型的建立和检验

一、选定指标“上网定价”发行方式是指主承销商利用证券交易所的交易系统 ,由主承销商作为股票的唯一“卖方”,投资者在指定的时间内按现行委托买入股票的方式进行股票申购。主承销商在“上网定价”发行前在证券交易所设立股票发行专户和申购资金专户。申购结束后 ,根据实际到位资金 ,由证券交易所主机确定有效认购。这种股票发行方式具有公平、高效、节省交易费用等一系列优点 ,因而在市场上得到了广泛的应用。我国从 1 994年第一只上网定价发行的股票粤宏远A开始到 2 0 0 0年末已有近 70 0家公司通过这种方式发行了股票。本研究就是选取上网定价发行的股票作为研究对象的。在新股发行中最具技术性的环节就是发行价的确定 ,因为影响新股发行定价的因素非常之多。从理论和实证的角度来考虑 ,我们大致可将这些影响因素分为宏观、中观、微观三个层面。(一 )宏观层面的相关因素从宏观层面来讲 ,货币供应量、利率、汇率、通货膨胀和经济增长率等诸多宏观经济变量都会对...  (本文共3页) 阅读全文>>

《经济论坛》2000年04期
经济论坛

新股上网定价发行方式亟待改革

股票发行是证券市场最基本的活动之一。高效、合理、公平的新股发行方式 ,对于证券市场的健康发展有着极其重要的作用。我国新股发行方式经过多年的摸索 ,大致经历了以下几种方式的演变 :有限额认购表发行、无限额认购表发行、存单认购、全额预缴比例配售、上网定价发行。前四种方式由于自身的缺陷已成为历史 ,目前采用的上网定价发行方式 ,在实践中也逐渐显现出严重的弊端 ,主要表现为以下几方面 :巨额申购资金长期屯集于一级市场 ,造成社会资源的巨大浪费。从经济学角度分析 ,在上网定价发行的方式下 ,那些巨额申购资金的机会成本很小 ,仅仅是有限的利息损失及通讯费 ,不必承担二级市场巨大的市场风险 ,而一旦申购成功则获利丰厚。这种“无风险、高回报”的发行方式使大量资金涌入一级市场 ,造成一级市场的虚假繁荣。随着新股流通股本的加大 ,发行公司的增多 ,发行密度的增加 ,滞留在一级市场上的资金将越来越多 ,这批巨额申购资金随着新股的发行而快速流动 ,平均...  (本文共2页) 阅读全文>>

《北京纪事》2001年14期
北京纪事

通海高科——我们真的面临两难选择?

大喜大悲说“通海“ 2000年7月3日,通海高科(0991)网上发行盛况空前.大红大紫,其情其景我们至今记忆犹新。 ”通海高科‘’以上网定价的方式,以每股飞6 .88元的高价发行了!亿新股.中签率!0175%。发行市盈率高达61 .83倍筹资总量达!688亿元。 据业内人士的保守估计.‘通海高科“上市首日将至少会有250%的涨幅。从近来新股发行的疯狂劲儿看.这的确是个保守的估计。很可能会被炒高到400%。就是炒到400%也还不到80元.比‘’用友软件‘’还差一大截儿呢。 为了这一夜暴富为了争夺这几十亿元的利差.在中国股市一级市场.一场申购大战杀得昏天黑地日月无光狼哭鬼嚎。 恶战之后.华夏与博时基金管理公司大获全胜清点战果共配得5950万股.占配售总量的60%,成为迄今为止基金持有一只股票流通股本比例的最高纪录。‘通海高科“还没上市就已经强庄入驻了。 由于其拥有大陆惟一的TFT(液晶显示器)概念r业内对其在二级市场的表现极为看好,...  (本文共2页) 阅读全文>>

《企业家天地》2001年07期
企业家天地

“通海高科”,到嘴的馊包子

2001年7月3日,“通海高科”(0991)网上发行盛况空前,大红大其情其景我们至今记忆犹新。“通海高科”以上网定价的方}久每股16.88元的高价发行了l没,中签率1.0175%。发行市率高达61.83倍,筹资总量达16.88亿元。 据业内人士的保守估计,“通海高科”上市首日将至少会有250%的涨幅。从近来新股发行的疯狂劲儿看,这的确是个保守的估计。很可能会被炒高到400%。就是炒到400%,也还不到80元,比“用友软件”还差一大截儿呢。 为了这一夜暴富,为了争夺这几十亿元的利差,在中国股市一级市场,一场申购大战杀得昏天黑地,日月无光,狼哭鬼嚎。 那场配售大战,其惨烈的程度,几乎无异于泰森与霍利菲尔德的那场争夺重量级拳王金腰带的世纪大战,弄不清谁咬了谁的耳朵,谁啃了谁的鼻子。反正都是一嘴毛,一脸的血,鼻青脸肿。 恶战之后,华夏与博时基金管理公司大获全胜,清点战果,共配得5 950万股,占配售总量的60%,成为迄今为止基金持有一只...  (本文共3页) 阅读全文>>

《经济研究参考》2003年63期
经济研究参考

完善中国证券市场新股发行定价方式

1.逐渐淡出上网定价发行方式。目前虽然还有部分国家或地区继续采用上网定价发行方式,但随着市场的进一步发展壮大,尤其在我国加人Wl,O的背景下,上网定价发行方式在真正贴近市场需求和反映公司真实价值和市场价格方面将显得力不从心。新股上网定价发行方式目前阶段还可继续采用,但随着我国证券市场市场化进程的加快,应逐渐淡出上网定价发行方式。 2.有限度地使用网上累计投标发行定价方式。累计投标方式是目前国际市场比较常用的发行定价方式。其适用的主要范围是英、美等机构投资者比重较高的市场,机构投资者的投资行为相对理性和素质较高,累计投标的结果比较贴近市场价格。但我国证券市场的投资者中机构投资者比重和素质与其相差较大,根据人民银行的统计数据分析,当前我国机构投资者的比例可能在57%,与美、英80%左右的机构投资者比重存在一定差距。在我国目前机构投资者结构中还没有正式规范的“私募基金”,公募基金目前的力量也相当薄弱。机构投资者的投资理念还处于初级阶段...  (本文共2页) 阅读全文>>