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实物期权方法的信息经济学解释

一、引言  随着新世纪的来临 ,经济发展的模式发生了变化 ,新经济在社会经济发展中的比重越来越大 ,使之呈现出以下几个特点 :(1)信息成为重要的生产要素 ,对信息的获取能力和加工能力成为企业竞争力的重要体现。 (2 )企业投资决策面临的不确定性大大增加 ,它们面临着各种非市场风险和市场风险 ,如何把握未来成为管理者关注的问题。 (3)新经济往往使得一些经营过程具有边际收益递增的特点 ,这使得战略性投资的作用日益增大。 (4)金融市场不断完善和发展 ,成为最丰富的信息源。新经济的这些特征使得对投资项目的评估面临严重的挑战 ,传统的投资决策方法 (如DCF方法 )已经不能解决这些新的问题。最近这些年以来 ,由于 1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿、斯科尔思以及布莱克等学者在金融期权定价理论方面的划时代成就 ,发达国家的管理者们越来越多地采用一种全新的方法———实物期权方法———来进行投资项目决策。这种方法很好地适应了新经济的上述特...  (本文共5页) 阅读全文>>

天津大学
天津大学

金融不良资产估价问题研究

本文以企业价值理论、信息经济学理论、企业产权理论和实物期权理论为工具,以指导我国处置金融不良资产的具体实践为目的,对金融不良资产的估价问题进行了全面和系统的研究。本文主要包括四个部分,具体结构如下:第一部分,即第一章,对金融资产估价理论、企业价值理论的发展和研究现状进行了概述,对全文的研究思路、理论依据和主要研究内容进行了总结。第二部分,即第二章,对金融不良资产的估价环境作了全面、系统的研究。在对我国现阶段处置金融不良资产的制度设计进行了阐述和制度性缺陷进行了分析后,运用信息经济学、企业产权理论提出了建立金融不良资产估价研究的具体制度环境。第三部分,包括第三章、第四章、第五章,第三章以企业价值理论、企业破产理论、实物期权理论为基础,构建了金融不良资产的估价理论和方法。本文提出了金融不良资产的价值是由金融不良资产的基础价值和金融不良资产的期权价值两部分组成的估价理论。针对金融不良资产的基础价值的估价问题,第四章提出了评估金融不良资...  (本文共165页) 本文目录 | 阅读全文>>

《中国管理信息化》2012年05期
中国管理信息化

基于中小板企业项目投资的实物期权方法实证研究

1引言传统的投资项目价值评估最常用的方法是净现值法(NetPresent Value,NPV)。NPV是按照行业基准投资收益率或其他设定的折现率将项目各年的现金流入和流出折现后与期初投资现值相减的差值。如果NPV大于零,则认为此项目值得投资,否则放弃该项目。长期以来,NPV是被广泛采用的投资决策方法,它对不确定性较小、未来现金流量较为稳定的项目的投资价值评价是比较准确的。然而许多研究指出,NPV方法不能充分、完整地体现项目价值,尤其是在不确定性较大的条件下,容易低估投资项目的真实价值。其主要原因是:①NPV法忽视了不确定性的价值。传统分析方法隐含了一个假设:项目未来的现金流是可以预测的,或!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!/CHINA MANAGEMENT INFORMATIONIZATION者说,未来收益是确定的[1]。如果出现了不确定性,则会降低这项投资的价值。在用NPV评...  (本文共4页) 阅读全文>>

《安徽农业科学》2008年02期
安徽农业科学

实物期权方法及国内发展研究

目前,在我国折现现金流法(NPV)是被普遍接受和采用的项目投资评价方法,但这种投资决策方法存在严重的缺陷。NPV法暗含着两个假设:投资者必须立刻决定是否进行投资和投资项目完全可逆(即放弃投资项目不花费任务成本)。这使得NPV法在面对未来现金流相对确定时的项目评价问题上能提供很好的解决方案,但对于预期收支不确定时的投资项目却无能为力,即未来变化存在显著的不确定性时,传统的NPV方法不能有效评估出投资项目的未来价值和远期投资前景。实物期权方法的提出为解决投资决策领域的这一困境提供了新的思路。实物期权的概念是Myers教授在1977年提出的,它通过把非市场风险转化为市场风险,并利用金融市场来度量,使管理弹性、内部投资机会和外部交易机会具有等值基础上的可比性。通过识别、运用和控制实物期权,可以减少项目决策过程中的不确定性暴露,实现决策最优化。由于期权具有执行某项投资行为的权利而没有必须执行的义务,所以基于期权理论的项目投资决策可以最大限...  (本文共3页) 阅读全文>>

《北京工商大学学报(社会科学版)》2007年02期
北京工商大学学报(社会科学版)

实物期权方法在风险投资中的应用

风险企业是指以私人权益性风险资本为主要融资渠道,从事高科技或新理念商品化经营的企业。风险企业高投入、高风险、高收益的特点,以及风险企业发展呈现出的多阶段性与估值的动态性,为实物期权理论的应用提供了很好的平台,实物期权理论也为风险投资提供了崭新的分析视角和研究手段。研究实物期权方法在风险投资中的具体应用具有理论和现实意义。一、风险企业的相关特性1.风险企业具有高投入、高风险和高收益的特点以高科技企业为主体的风险企业的产品一般都是建立在全新的科学研究成果和新技术应用的基础上,是前所未有的事业,具有很高的风险。这种不确定性主要来自于下述方面:风险企业技术开发或创新能否成功,能否转化为生产工艺和新产品的风险;产品在面向社会生产或生活领域推广时,能否被市场广泛认可和接受,市场容量有多大,市场的竞争状况如何等。但是,在高风险、高投入的同时,风险企业也具有高回报的特点,这主要是由于风险企业拥有的技术通常具有独创性和垄断性,一旦技术成熟并得到市...  (本文共4页) 阅读全文>>

《工程建设与设计》2005年10期
工程建设与设计

房地产投资评价的实物期权方法

1传统房地产投资评价方法的缺陷传统的房地产投资评价方法是使用折现现金流量方法或者叫做净现值方法。这种方法认为,项目在将来的运营期所产生的净现金流量的折现值就是项目的价值,项目的净现值大于等于0就是项目可以被接受的标准。传统方法是完全基于对于未来现金流量预测的,但是这种预测显然是不可能做到准确,尤其是当项目的生命周期很长的情况下。为了克服这种不准确性所带来的风险,人们在对项目进行评价时就要主观地制定一个较高的、考虑风险因素的基准收益率(如风险调整贴现率法)以及主观地修正原来所预测的现金流量(如肯定当量法)。这种主观做法虽然在很大程度上避开了风险,但是也同时避开了有价值的项目,其对风险问题处理的无能为力是显而易见的。传统方法虽然考虑了资金的时间价值,但是却没有充分地考虑其它时间因素,它是建立在并不实际的假设基础之上的:①投资是可逆的(通过项目的现金流入可以收回投资,或者出售项目资产收回投资,也就是说放弃投资是没有成本的),事实上投资...  (本文共2页) 阅读全文>>

《研究与发展管理》2005年01期
研究与发展管理

技术评估中的实物期权方法文献综述

实物期权分析主要运用于投资决策与技术评价领域,而技术评价的其中一块研究———决策前评价就是为投资决策提供依据的。所以,实物期权方法作为一种技术评价方法主要是为投资决策提供战略上的参考,是在投资决策中评估内在柔性的量化方式 [1]。实物期权方法在解决因项目现金流不确定性而导致决策产生偏差的问题上起到了重要作用。传统的现金流折现(DCF)方法在面对将来现金流相对确定时的成本控制问题上能提供很好的解决方案,但对于预期支付不确定时的战略投资却无能为力,也即未来变化存在显著的不确定性时,传统的净现值方法不能有效评估出项目或技术的未来价值和远期投资前景。而且基于现金流折现的评价技术存在三个主要瓶颈:合适的折现率选择的难度,忽视新信息出现对决策价值链的影响,忽视投资决策中实际存在的延期、改变、放弃等管理柔性。本文主要介绍实物期权方法的发展、特征及应用领域,然后简要介绍了我国国内学者对实物期权的运用情况,国内很多学者忽视了应用实物期权方法的必备...  (本文共7页) 阅读全文>>